增长亮眼，剔除股权激励费用业绩增长64%-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　伟思医疗(688580)

　　事件：公司发布2023年业绩快报，2023年实现营业收入4.62亿元（yoy+44%），实现归母净利润1.36亿元（yoy+45%），实现扣非归母净利润1.22亿元（yoy+59%）。

　　点评：

　　产品持续迭代升级增强竞争实力，营收快速增长。2023年，公司核心产品如盆底功能磁、经颅磁等均完成迭代升级，磁刺激业务竞争力提升，市场份额快速扩张，推动公司营收快速增长，2023年实现营收4.62亿元（yoy+44%），其中2023Q4实现营收1.30亿元（yoy+24%），增速较前三季度略有放缓，我们认为主要是因为2022年同期高基数，且医疗反腐下，医院设备采购进程受影响。我们预计随着公司产品管线不断丰富，渠道体系建设进一步加强，同时康复专科、光电医美新产品持续放量，公司营业收入有望保持稳步增长。

　　剔除股份支付费用，归母净利润增长64%，达成股权激励目标。在营收快速增长的驱动下，公司利润端也呈现同步增长趋势，2023年度公司实现归母净利润1.36亿元（yoy+45%），其中因为实施股权激励计划产生的股份支付税后费用为1666万元，若剔除股份支付和所得税影响，归属于母公司所有者的净利润为1.53亿元，较上年同期同口径增加64.02%，完成股权激励目标，增长亮眼。我们认为随着公司生产及管理效率的优化，公司盈利能力有望逐步增强，利润增长有望加快。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2025年营收分别为5.85、7.31亿元，同比增速分别为26.5%，25.0%，归母净利润为1.81、2.31亿元，同比增速分别为32.6%、27.8%，对应当前股价PE分别为20、16倍。

　　风险因素：新品销售不及预期风险；经销商管理风险；研发进展不及预期风险。

# 中心思想
## 业绩增长的核心驱动力
本报告的核心观点是伟思医疗2023年业绩表现亮眼，主要得益于以下几个方面：
1.  **产品迭代升级增强竞争力**：核心产品如盆底功能磁、经颅磁等完成迭代升级，提升了磁刺激业务的市场份额。
2.  **营收快速增长**：受益于产品竞争力的提升和市场份额的扩张，公司营收实现快速增长。
3.  **股权激励目标达成**：剔除股份支付费用后，归母净利润增长显著，达成股权激励目标，显示出公司良好的发展势头。

## 未来盈利预测与投资建议
报告还对公司未来盈利能力进行了预测，并给出了相应的投资建议：
1.  **盈利预测**：预计公司2024-2025年营收和归母净利润将保持稳步增长。
2.  **投资建议**：维持“买入”评级，但需关注新品销售、经销商管理以及研发进展等风险因素。

# 主要内容
## 事件
公司发布2023年业绩快报，全年实现营业收入4.62亿元，同比增长44%；归母净利润1.36亿元，同比增长45%；扣非归母净利润1.22亿元，同比增长59%。

## 点评
### 产品持续迭代升级增强竞争实力，营收快速增长
2023年，公司核心产品如盆底功能磁、经颅磁等均完成迭代升级，磁刺激业务竞争力提升，市场份额快速扩张，推动公司营收快速增长，2023年实现营收4.62亿元（yoy+44%），其中2023Q4实现营收1.30亿元（yoy+24%），增速较前三季度略有放缓，我们认为主要是因为2022年同期高基数，且医疗反腐下，医院设备采购进程受影响。我们预计随着公司产品管线不断丰富，渠道体系建设进一步加强，同时康复专科、光电医美新产品持续放量，公司营业收入有望保持稳步增长。

### 剔除股份支付费用，归母净利润增长64%，达成股权激励目标
在营收快速增长的驱动下，公司利润端也呈现同步增长趋势，2023年度公司实现归母净利润1.36亿元（yoy+45%），其中因为实施股权激励计划产生的股份支付税后费用为1666万元，若剔除股份支付和所得税影响，归属于母公司所有者的净利润为 1.53 亿元，较上年同期同口径增加 64.02%，完成股权激励目标，增长亮眼。我们认为随着公司生产及管理效率的优化，公司盈利能力有望逐步增强，利润增长有望加快。

### 盈利预测
我们预计公司2024-2025年营收分别为5.85、7.31亿元，同比增速分别为26.5%，25.0%，归母净利润为1.81、2.31亿元，同比增速分别为32.6%、27.8%，对应当前股价PE分别为20、16倍。

### 风险因素
新品销售不及预期风险；经销商管理风险；研发进展不及预期风险。

# 总结
## 业绩增长与未来展望
伟思医疗2023年业绩表现出色，营收和利润均实现显著增长。产品迭代升级、市场份额扩张以及有效的成本控制是业绩增长的主要驱动力。

## 投资建议与风险提示
报告维持对伟思医疗的盈利预测，并提示投资者关注新品销售、经销商管理和研发进展等潜在风险。

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