公司信息更新报告：业绩符合预期，渠道拓展持续推进步入发展快车道-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新天药业(002873)

　　业绩符合预期，运营能力不断提升，维持“买入”评级。

　　2023年3月27日，公司发布2022年报：2022年度公司实现营业收入10.88亿元，同比增长12.15%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长15.4%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长12.71%；经营活动产生的现金流量净额0.76亿元，同比减少39%。公司业绩符合我们的预期。预计公司在产品力不断提升、渠道大力拓展下，产品销售有望实现快速增长，我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.51（原1.43）、1.87（原1.72）、2.28亿元，对应EPS分别为0.65、0.81、0.98元/股，当前股价对应PE分别为20.9、16.9、13.9倍，公司于中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，维持“买入”评级。

　　渠道拓展持续推进，品牌力不断加强

　　经过多年积累，公司已建立了专业、稳定的职业化的营销队伍。公司自2018年大力拓展OTC渠道，以院端市场和OTC渠道端形成1:1的营收贡献格局为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力。公司正加快品牌建设，全方位打造公司的医药商业品牌形象。在OTC品牌建设方面，公司将继续以“和颜”品牌建设为中心，持续投入资源并进行精细管理，探索在消费者群体中建立独特的女性健康品牌。此外，中药配方颗粒、经典名方、以及资本市场等领域，均将探索建立符合医药产业属性和公司自身业务发展的独特品牌。

　　持续进行研发储备，夯实核心竞争力

　　持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备，中长期产品研发布局发展预期明显。2022年底，公司拥有发明专利30项，实用新型专利2项，外观专利13项，获得国家新药证书11个，药品批准文号32个。研发储备方面，公司拥有3个中药新药产品且已完成临床三期试验；拥有中药配方颗粒品种445个，完成国标备案179个；经典名方产品的研发已初见成效。同时，公司进一步优化产业布局，逐步进入小分子化药领域。

　　风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。

中心思想

业绩稳健增长与评级上调

新天药业在2022年度展现出符合预期的业绩表现，营业收入和归母净利润均实现稳健增长，运营能力持续提升。基于其在产品力、渠道拓展和研发储备方面的积极进展，分析师上调了公司2023-2025年的盈利预测，并维持“买入”评级，凸显了市场对其未来成长潜力的认可。

渠道研发双轮驱动，奠定长期发展基石

公司通过大力拓展OTC渠道，并以院端市场和OTC渠道1:1的营收贡献格局为目标，显著增强了市场覆盖和盈利能力。同时，持续投入研发，构建“二三四”研发格局，储备了丰富的中药新药、配方颗粒和经典名方产品，并积极布局小分子化药领域，为公司的长期可持续发展奠定了坚实基础。

主要内容

业绩符合预期，运营能力不断提升

2022年度财务表现

新天药业2022年度实现营业收入10.88亿元，同比增长12.15%；归母净利润1.16亿元，同比增长15.4%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长12.71%。经营活动产生的现金流量净额为0.76亿元，同比减少39%。从季度表现看，Q1、Q2、Q3营收和归母净利润均实现增长，而Q4营收和归母净利润则出现小幅下滑。

产品结构与盈利能力分析

公司主导产品营收构成趋于合理稳定。2022年，妇科类产品营收7.69亿元，同比增长11.95%，收入占比70.66%；泌尿系统类产品营收2.22亿元，同比增长9.95%，收入占比20.41%；清热解毒类产品营收0.80亿元，同比增长17.09%，收入占比7.37%。盈利能力方面，2022年公司毛利率为77.26%，同比下降2个百分点，主要受部分药材涨价影响；净利率为10.67%，同比提升0.3个百分点。

费用控制与运营效率

公司整体费用率稳中有降，运营能力不断提升。2022年度销售费用率小幅提高0.26个百分点至48.91%；管理费用率下降0.81个百分点至13.04%；财务费用率下降0.71个百分点至1.03%，主要得益于民贸贴息。

渠道拓展持续推进，品牌力不断加强

营销网络与市场覆盖

公司已建立起专业、稳定的职业化营销队伍，拥有400余人的销售团队和100余家商业推广公司。营销网络覆盖全国30个省、自治区、直辖市，处方药产品覆盖12800余家县（区）级以上医院，其中三级医院1700余家，并与1500余家医疗商业单位建立了长期合作关系。

OTC渠道战略成效显著

自2018年起，公司大力拓展OTC渠道，并以实现院端市场和OTC渠道1:1的营收贡献格局为目标。2022年，OTC业务贡献率已超过30%，业务覆盖全国28个省市近10万家门店。公司于2022年初启动的“龙门计划”（中药商业品牌计划）已在四个省份九大城市进行重点试点，进展良好，预计2023年将逐步推广至全国区域。

品牌建设与市场地位

公司正加快品牌建设，全方位打造医药商业品牌形象。在OTC品牌建设方面，以“和颜”品牌为中心，持续投入资源并进行精细管理，旨在建立独特的女性健康品牌。在处方药品牌建设方面，则基于医学定位，探索建立鲜明的学术品牌和现代中药产品形象。此外，中药配方颗粒、经典名方及资本市场等领域也在探索建立符合其属性的独特品牌。据米内网数据，2022年上半年，新天药业在中国公立医疗机构终端妇科中成药市场首次登顶榜首，市场份额超过5%。

持续进行研发储备，夯实核心竞争力

研发成果与战略布局

截至2022年底，公司拥有发明专利30项、实用新型专利2项、外观专利13项，获得国家新药证书11个、药品批准文号32个。公司已形成“二三四”研发格局，即研发布局于上海、贵阳两地；建立了上海海天医药、上海硕方医药、贵阳新天药业三大研发基地；构建了中药创新药研发中心、中药配方颗粒研发中心、古代经典名方研发中心、上市后临床医学研究中心等四大研发模块。

丰富的产品管线与新药进展

在研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品，且均已完成临床三期试验。中药配方颗粒品种达445个，其中179个已完成国标备案。经典名方产品的研发也初见成效，目前有8首涉及妇科、儿科、老年科等领域的经典名方正在研发中。

产业布局多元化

公司进一步优化产业布局，逐步进入小分子化药领域，包括抗肿瘤、心脑血管、呼吸及消化系统等疾病的仿制药及创新药领域，展现出多元化发展的战略意图。

强化成本管控，不断优化管理体系，为长期增长提供有力保障

管理效率与智能化生产

公司在信息化管理、内部流程建设和团队协作方面实现了集约化管理，管理效率日益提升。新建的智能化仓储与生产线投入运营，极大地提高了生产效率并降低了人工成本。

成本领先优势

通过全面、稳定、灵活的原材料产业链仓储系统配合，公司的成本控制能力不断增强，成本领先优势日益明显。特别是“中药制剂产品产能提升项目”的运营，广泛应用信息化管理和智能制造技术，实现了ERP与企业生产经营的深度融合，财务管理贯穿生产全流程，为公司未来3-5年的高速发展提供了产能保障。

盈利预测与投资建议

盈利预测上调与估值分析

基于产品力持续提升和渠道大力拓展，分析师上调了公司2023-2024年并新增2025年盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.51亿元、1.87亿元和2.28亿元，对应EPS分别为0.65元/股、0.81元/股和0.98元/股。当前股价对应PE分别为20.9倍、16.9倍和13.9倍。

投资评级与核心驱动因素

公司在中药细分领域处于领先地位，OTC渠道的扩展将助力业绩提速，成长潜力巨大。因此，分析师维持对新天药业的“买入”投资评级。

风险提示

主要风险因素

报告提示的主要风险包括药品研发失败和渠道推广不及预期等。

总结

新天药业2022年业绩表现符合预期，营业收入和归母净利润均实现稳健增长，运营效率持续提升。公司通过积极拓展OTC渠道，并以院端与OTC营收1:1为目标，显著扩大了市场覆盖和盈利空间，其妇科中成药在公立医疗机构终端市场已位居榜首。同时，公司持续加大研发投入，构建了完善的“二三四”研发格局，储备了丰富的中药新药、配方颗粒和经典名方产品，并积极布局小分子化药领域，为未来发展注入新动力。在强化成本管控和优化管理体系方面，公司通过智能化生产和信息化管理，提升了效率并形成了成本领先优势。基于上述积极因素，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司在中药细分领域具有领先地位和巨大的成长潜力。主要风险提示包括药品研发失败和渠道推广不及预期。

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