毛利改善，有望迈入正常经营轨道

　　沃特股份(002886) 　　业绩简评 　　23 年 8 月 28 日公司披露半年报， 上半年实现营收 7.19 亿元，同比下滑 1.15%；实现归母净利润 0.11 亿元，同比增长 2.41%。其中， Q2 实现营收 3.76 亿元，同比下滑 1.53%，环比增长 9.27%；实现毛利 0.78 亿元，同比增长 43.58%，环比增长 16.98%； 实现归母净利润 596 万元，同比增长 3.73%，环比增长 16.05%，毛利与归母净利润之间的同比增速差异主要受上半年公司管理、研发、财务费用同比增长较多所致。 　　经营分析 　　BP 供应已解决， LCP 有望重回良性发展阶段。 上半年受原料供应与下游消费电子需求的影响，公司 LCP 业务实现营收 0.55 亿元，同环比分别下滑 14.3%、 0.4%，实现净利润-76 万元。 今年二季度以来，国内外联苯二酚（ BP）供应商已经恢复向公司批量化供货，随着国内外更多新建 BP 产能投产， LCP 有望在成本端重回良性发展阶段。在需求端，公司开发了客户通讯散热、新能源车载散热、AI 算力设备散热、 低介电低损耗高速连接器等新的应用。 新增 2万吨 LCP 树脂材料项目完成厂房、配套设施和首期产线建设及安装工作。 　　沃特华本业绩增长显著， PPA 等特种材料逐步落地。 上半年公司特种高分子材料板块实现收入 4.02 亿元，同环比分别增长 51%、22%，收入占比首次超 50%达 56%，毛利占比 72%， 其中沃特华本实现收入 1.02 亿元，环比增长 19%，实现净利润 1258 万元，环比增长107%， 强化公司产品在半导体行业的布局。 公司 PPA 一期 5000 吨已建成投产， 已应用于新能源汽车动力和电控系统，以及通讯电子行业的精密连接器、 Type C 等场景， PPA 纯树脂实现批量化出口， 二期 5000 吨已建设开工； 千吨级 PPS 改性产线已投入使用，并取得下游新能源车等客户的认证与使用，定增 2 万吨 PPS 材料预计在两年建设期后逐步达产； 聚砜、 PAEK 产线相继搭建完成并完成小批量试料，目前向客户推荐的特种高分子材料方案能有效提升光模块产品使用工况下的尺寸稳定性。 　　盈利预测、估值与评级 公司 LCP 原料成本抬升，下游电子类需求承压，我们修正 23、 24年净利润分别为 0.4 亿元（ -84%）、 1.25 亿元（ -49%），预计 25年净利润 2.10 亿元，对应的 EPS 分别为 0.18、 0.55、 0.93 元/股，公司股票现价对应 PE 估值为 100、 32、 19 倍，维持“ 买入”评级。 　　风险提示 　　竞争格局恶化；需求增长不及预期；研发进展不及预期。