公司点评报告：研发投入力度加强，助推公司中长期发展-摩熵咨询

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报告摘要

　　安图生物(603658)

　　投资要点：

　　安图生物成立于1998年，是国内IVD细分领域的龙头企业之一。公司主要专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，并已在测序、质谱等精准检测领域进行布局，能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。

　　2024上半年公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%；归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长13.69%。基本每股收益1.09元。其中，2024年第二季度，公司实现营业收入11.18亿元，同比增长4.33%，环比增长2.64%；实现归母净利润2.95亿元，同比下滑2.80%，环比下滑8.92%；扣非归母净利润2.85亿元，同比下滑2.06%，环比下滑9.24%。研发和销售费用率提升以及信用减值损失的增加，是Q2业绩环比下滑的主要原因。

　　从毛利率走势看，2024年上半年公司的毛利率为65.37%，较上年同期提升了1.72个百分点，第二季度毛利率为66.19%，环比提升了1.67个百分点，同比提升了0.04个百分点。从期间费用率看，2024年上半年公司的销售费用率为16.7%，较上年同期下降了0.54个百分点；管理费用率为4.14%，较上年同期继续下降了0.2个百分点；研发费用率为15.10%，较上年同期增加了0.35个百分点。财务费用率为0.17%，较上年同期增加了0.19个百分点；单看第二季度，公司销售费用率为16.79%，环比增长了0.19个百分点；管理费用率为4.01%，环比下滑了0.26个百分点；研发费用率为16.29%，环比增加了2.41个百分点。财务费用率为0.16%，环比下滑了0.03个百分点。

　　2024年上半年公司不断加强研发投入，积极开拓新领域与开发新产品，部分项目已经初见成效。截至2024年6月30日，公司已获专利1575项（包含国际专利60项），其中国内专利授权包含发明专利258项、实用新型专利1139项、外观设计专利118项；获得产品注册（备案）证书774项，并取得了474项产品的欧盟CE认证。公司先后承担国家项目16项，省级项目18项，市区级项目24项，完成科学技术成果鉴定（评价）10项，已全面参与101项行业标准制定。在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书74项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。

　　分板块看，2024年上半年公司试剂类业务实现营业收入18.57亿元，同比增长4.33%；毛利率为71.50%，较2023年全年提升了0.56个百分点；仪器业务板块实现营业收入2.75亿元，同比增长10.89%；毛利率37.43%，较2023年全年提升了3.89个百分点。

　　分地区看，海外业务实现营业收入1.31亿元，较上年同期增长了42.21%；国内业务实现营业收入20.76亿元，较上年同期增长了2.98%。

　　展望未来，受到国内IVD集采以及DRG政策影响，预计24年免疫诊断和生化诊断试剂收入增速有望放缓，但随着公司研发项目落地带来未来产品线的丰富以及进口替代市场份额的增加，长期增长可期。预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为2.59元，2.81元和3.55元，对应9月3日收盘价40.29元，动态市盈率分别为15.56倍，14.34倍和11.35倍，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：1）医疗政策风险：集采及医保政策均可能对公司产品价格，生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品存在推广不及预期风险；3）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。

中心思想

研发驱动下的稳健增长与长期潜力

安图生物作为国内体外诊断（IVD）领域的领先企业，2024年上半年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，毛利率持续提升。公司通过持续加大研发投入，积极布局新领域和开发新产品，取得了显著的创新成果，为其中长期发展奠定了坚实基础。

短期挑战与未来机遇并存

尽管第二季度业绩受到研发和销售费用率提升以及信用减值损失增加的影响，但公司在试剂和仪器业务板块均表现出增长态势，尤其海外业务实现高速增长。面对国内IVD集采和DRG政策带来的短期压力，公司凭借丰富的产品线和进口替代的潜力，预计未来仍将保持增长，获得“增持”的投资评级。

主要内容

公司概况与市场地位

行业领先地位： 安图生物成立于1998年，是中国体外诊断（IVD）细分领域的龙头企业之一。公司专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。
多元化产品布局： 产品线涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等多个检测领域，并已在测序、质谱等精准检测领域进行战略布局。

2024年上半年财务表现分析

整体业绩增长： 2024年上半年，公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%；归属于母公司股东的净利润为6.20亿元，同比增长13.49%；扣除非经常性损益的归母净利润为5.99亿元，同比增长13.69%。基本每股收益为1.09元。
第二季度业绩波动： 2024年第二季度，公司实现营业收入11.18亿元，同比增长4.33%，环比增长2.64%；实现归母净利润2.95亿元，同比下滑2.80%，环比下滑8.92%；扣非归母净利润2.85亿元，同比下滑2.06%，环比下滑9.24%。
Q2业绩下滑原因： 第二季度业绩环比下滑的主要原因在于研发和销售费用率的提升，以及信用减值损失的增加。

盈利能力与费用结构优化

毛利率持续提升： 2024年上半年公司毛利率为65.37%，较上年同期提升了1.72个百分点。其中，第二季度毛利率为66.19%，环比提升1.67个百分点，同比提升0.04个百分点。
期间费用率变化：
- 销售费用率：2024年上半年为16.7%，较上年同期下降0.54个百分点；第二季度为16.79%，环比增长0.19个百分点。
- 管理费用率：2024年上半年为4.14%，较上年同期下降0.2个百分点；第二季度为4.01%，环比下滑0.26个百分点。
- 研发费用率：2024年上半年为15.10%，较上年同期增加0.35个百分点；第二季度为16.29%，环比增加了2.41个百分点。
- 财务费用率：2024年上半年为0.17%，较上年同期增加0.19个百分点；第二季度为0.16%，环比下滑0.03个百分点。

战略性研发投入与创新成果

研发投入力度加强： 2024年上半年，公司持续加强研发投入，积极开拓新领域并开发新产品，部分项目已初见成效。
知识产权与产品认证： 截至2024年6月30日，公司已获得专利1575项（包含国际专利60项），其中国内专利授权包括发明专利258项、实用新型专利1139项、外观设计专利118项。同时，获得产品注册（备案）证书774项，并取得了474项产品的欧盟CE认证。
参与行业标准制定： 公司先后承担国家项目16项、省级项目18项、市区级项目24项，完成科学技术成果鉴定（评价）10项，并全面参与了101项行业标准制定。
新产品开发进展： 在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书74项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，显著丰富了公司的产品系列并提升了品牌影响力。

业务板块与区域市场表现

试剂类业务： 2024年上半年实现营业收入18.57亿元，同比增长4.33%；毛利率为71.50%，较2023年全年提升0.56个百分点。
仪器业务： 2024年上半年实现营业收入2.75亿元，同比增长10.89%；毛利率37.43%，较2023年全年提升3.89个百分点。
区域市场表现：
- 海外业务：实现营业收入1.31亿元，较上年同期增长42.21%，显示出强劲的国际市场拓展能力。
- 国内业务：实现营业收入20.76亿元，较上年同期增长2.98%。

未来展望、估值与风险提示

政策影响与长期增长： 展望未来，尽管国内IVD集采和DRG政策可能导致2024年免疫诊断和生化诊断试剂收入增速放缓，但随着公司研发项目落地带来的产品线丰富以及进口替代市场份额的增加，长期增长潜力可期。
盈利预测与投资评级： 预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为2.59元、2.81元和3.55元。对应2024年9月3日收盘价40.29元，动态市盈率分别为15.56倍、14.34倍和11.35倍。中原证券给予公司“增持”的投资评级。
主要风险提示：
- 医疗政策风险：集采及医保政策可能对公司产品价格和生产经营带来影响。
- 产品销售不及预期风险：公司产品存在推广不及预期的风险。
- 在研产品风险：在研产品的上市存在一定的不确定性。

总结

安图生物作为国内IVD领域的领军企业，在2024年上半年展现出稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均实现增长，且毛利率有所提升。公司持续加大研发投入，在专利、产品注册和新产品开发方面取得了丰硕成果，尤其在试剂和仪器业务板块以及海外市场均表现出良好的增长势头。尽管第二季度业绩受到费用率提升和信用减值损失增加的短期影响，且未来可能面临医疗政策调整带来的挑战，但凭借其强大的研发实力、不断丰富的产品线以及进口替代的巨大潜力，公司中长期发展前景依然乐观。基于对公司未来盈利能力的预测，中原证券维持对其“增持”的投资评级。

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