Q3高增长延续，积极开拓常规业务保障持续发展-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　事项：

　　公司发布2022年三季报，Q3单季度实现营收13.04亿元（+68.42%），实现归母净利润3.65亿元（+150.08%），扣非后归母净利润3.65亿元（+141.15%）。

　　平安观点：

　　大订单生产进入尾声，常规业务开展加速

　　公司8月末基本完成大订单生产工作，我们推测其中一部分在Q3实现交付，兑现到收入端，其余则将在未来数个季度陆续交付。进入9月后，公司加大其他常规订单执行力度，考虑订单执行及交付所需时间，估计Q4及之后季度公司常规订单收入会有显著增加。

　　客户、项目进一步扩张，订单质量、宽度持续提升

　　在执行大订单的同时，公司持续开拓客户及项目。2022前三季度，公司（不含J-STAR）服务客户330家（同比+32%），签订项目559个（同比+32%），交付项目394个（同比+15%）。多样且分散的客户和项目为公司长期可持续发展打下基础。

　　同时，公司项目等级稳步提升，前三季度服务API产品127个（同比+39个），API产品实现收入2.59亿元（同比+21%），制剂和CGTCDMO两大新兴业务快速推进，预期全年新增客户、订单均能实现显著增长。

　　维持“推荐”评级：龙头CDMO公司海外业务并未显著受到投融资周期影响，预期常规订单仍将保持快速增长。投融资景气度对博腾等企业带来的影响有限，市场应理性看待。根据公司业务执行节奏，调整2022-2024年EPS为3.50、2.48、3.15亿元（原3.14、3.15、3.55元），维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响CMO行业的发展；2）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量；3）生产事故、监管机构警告信等情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）汇率波动可能造成汇兑损失。

# 中心思想

## Q3 高增长延续，业绩表现亮眼
博腾股份2022年三季报显示，公司Q3单季度营收和归母净利润均实现大幅增长，主要受益于大订单的交付以及常规业务的加速开展。

## 常规业务扩张，长期发展可期
公司在执行大订单的同时，积极拓展客户和项目，API产品、制剂和CGT CDMO等新兴业务快速推进，为公司长期可持续发展奠定基础。

# 主要内容

## 事项：Q3高增长延续，积极开拓常规业务保障持续发展
公司发布2022年三季报，Q3单季度实现营收13.04亿元（+68.42%），实现归母净利润3.65亿元（+150.08%），扣非后归母净利润3.65亿元（+141.15%）。

## 大订单生产进入尾声，常规业务开展加速
公司8月末基本完成大订单生产工作，Q3实现部分交付，剩余订单将在未来数个季度陆续交付。9月后，公司加大其他常规订单执行力度，预计Q4及之后季度常规订单收入将显著增加。

## 客户、项目进一步扩张，订单质量、宽度持续提升
2022前三季度，公司服务客户330家（同比+32%），签订项目559个（同比+32%），交付项目394个（同比+15%）。前三季度服务API产品127个（同比+39个），API产品实现收入2.59亿元（同比+21%），制剂和CGT CDMO两大新兴业务快速推进，预期全年新增客户、订单均能实现显著增长。

## 维持“推荐”评级
维持“推荐”评级：龙头CDMO公司海外业务并未显著受到投融资周期影响，预期常规订单仍将保持快速增长。根据公司业务执行节奏，调整2022-2024年EPS为3.50、2.48、3.15亿元（原3.14、3.15、3.55元），维持“推荐”评级。

## 风险提示
1）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响CMO行业的发展；2）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量；3）生产事故、监管机构警告信等情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）汇率波动可能造成汇兑损失。

# 总结

## 业绩增长动力分析
博腾股份Q3业绩高增长主要得益于大订单的顺利交付和常规业务的加速拓展。公司积极开拓客户和项目，提升订单质量和宽度，为未来的可持续发展奠定了基础。

## 投资评级与风险提示
平安证券维持对博腾股份的“推荐”评级，并根据公司业务执行节奏调整了未来几年的盈利预测。同时，报告也提示了创新药投入、研发风险、生产安全以及汇率波动等潜在风险。

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