投资价值分析报告：打造四大领域一体化平台，把握制药装备国产化机遇

好的，我将根据您提供的要求，对东富龙（000915.SZ）投资价值分析报告进行总结和分析。

中心思想

本报告的核心观点如下：

• 行业发展前景广阔： 制药装备行业受益于下游医药行业的快速发展，市场规模稳步增长，预计未来几年仍将保持较快增速。
• 龙头企业优势显著： 东富龙作为国内制药装备行业的领先企业，积累了丰富的经验和技术，将受益于行业集中度提升和国产化替代趋势。
• 一体化布局抢占市场： 公司提出“M+E+C（AI）”策略，打造四大领域一体化平台，提供“交钥匙工程”一站式服务，有望在市场竞争中占据优势。
• 投资价值突出： 预计公司未来几年业绩将保持快速增长，结合合理的估值测算和股价催化剂因素，给予“强烈推荐（首次）”投资评级。

主要内容

1. 公司所属行业现状与发展分析

• 制药设备行业概况

  制药设备是现代医药制造体系的重要组成部分，处于产业链上游，受下游集采等政策压力影响较小。国家鼓励高端制药装备国产化，并出台多项政策支持行业发展。

• 制药装备行业发展历程与发展趋势

  中国制药装备行业经历了起步、快速发展和转型升级等阶段。目前，行业正朝着高端化、智能化、绿色化的方向发展。全球范围内药品需求不断增长带动制药装备市场规模稳步增长，且中国制药装备市场规模增长速度明显高于全球平均水平。国内制药装备竞争格局较分散，行业集中度提升有利龙头企业增长。疫情推动进口替代与切入海外市场。

2. 公司主要经营情况分析

• 公司主营业务及产品介绍

  公司业务板块主要分为四大板块，分别是生物工艺板块、制剂板块、工程整体解决方案板块、食品装备工程板块。

• 公司核心竞争力

  公司重视研发和技术积累，拥有强大的研发能力和技术成果转化能力，建立了多个工艺试制中心和技术研发中心，采取自主研发和合作研发等方式来提升自己的技术实力，成功研发多种核心装备。已拥有超过10,000台无菌注射剂的关键制药设备，600多套无菌药品制造系统，能满足科研、中试及商业化生产各阶段的需求。公司采用直销模式销售产品，分别组建境内外销售团队和技术团队，并在国内和国际重要市场设立销售和服务网点，采取与推广商合作方式来开拓境外市场、服务境外客户。

• 公司与可比公司比较分析

  通过对比东富龙与可比公司的毛利率、净利率、费用率和应收账款周转率等指标，分析公司的盈利能力和运营效率。

• 盈利预测

  结合上文分析、公司发展战略规划与市场发展趋势等，对公司主要业务进行预测。

3. 业绩预测

参考公司过往三年一期的期间费用率趋势，预测公司研发费用率维持在6.5%水平，管理费用率、销售费用率保持2022年水平，分别为8.62%和4.73%。

4. 公司估值分析

• P/E模型估值

  通过P/E模型，将东富龙与可比公司进行估值比较，分析公司的估值水平。

• PEG模型

  根据2023年至2025年业绩预测，计算得到2023年PEG为0.83，小于1，存在较高安全边际。

• DCF模型

  我们以预测的2023年至2025年EPS分别为1.42元/股、1.71元/股、2.07元/股为基础，进行绝对估值测算，对应每股合理的内在价值为29.57元/股。

5. 公司未来六个月内投资建议

• 公司股价催化剂分析

  受下游医药行业高速发展，制药设备行业的景气度不断提升 国内医药行业的快速发展，带动制药装备市场规模稳步增长。根据灼识咨询的数据，中国制药装备市场规模从2015年的 299亿元增长至2020年的538亿元，期间年复合增长率达12.47%，预计2025年将达到875 亿元，2020年至2025年复合增长率约为10.22%。国内制药装备竞争格局较分散，龙头企业将受益于行业集中度提升 经过30年的发展，公司已发展成为国内行业领先的龙头企业，积累了丰富的制药工程工艺、核心装备制造技术及工程设计案例，已有超过10,000台无菌注射剂的关键制药设备，600多套无菌药品制造系统服务于全球40多个国家和地区，3,000多家企业。根据灼识咨询数据，当前国内制药装备行业市场集中度低，随着供给端改革的进一步推进，低附加值、技术落后、规模较小的企业将在 这个过程中逐步退出行业竞争，龙头企业也将获得新的增长空间。国产化替代打开成长空间，四大领域一体化布局抢占市场 我国高端制药装备的关键技术还 依赖进口，“卡脖子”的关键技术研发攻克深受国家鼓励。疫情推动了制药装备进口替代与 切入海外市场。公司不断拓展产品品类，面对行业发展机遇，提出“M+E+C（AI）”策略全 品类布局，打造四大领域一体化，提供量身定制从进料到成药的“交钥匙工程”一站式服务。

• 公司六个月内的目标价

  根据前述对于公司合理估值测算，结合股价催化剂因素，我们给予公司六个月内的目标价为 29元/股，对应2023年P/E为20X。以2023年5月23日A股收盘价为基准，公司股价距离 六个月内的目标仍有19%的上涨空间。

6. 公司投资评级

根据公司业绩预测、合理估值水平、六个月内的目标价、基准指数的波动预期，我们给予公 司“强烈推荐（首次）”的投资评级。

7. 风险提示

提示行业内竞争加剧、技术研发失败风险、外延式并购风险、下游减少资本投入风险等。

总结

本报告对东富龙（000915.SZ）的投资价值进行了全面分析。报告认为，公司所处的制药装备行业发展前景广阔，东富龙作为行业龙头企业，具备显著的竞争优势和增长潜力。公司通过一体化布局和技术创新，有望在市场竞争中占据领先地位。结合合理的估值测算和股价催化剂因素，给予公司“强烈推荐（首次）”投资评级。同时，报告也提示了行业竞争加剧、技术研发失败、外延式并购和下游资本投入减少等风险。