海外市场营收同比增长45%，国内产能利用率稳步提升

中心思想

业绩增长与战略扩张并存

药康生物在2024年上半年实现了营收的稳健增长，主要得益于国内新产能的逐步释放和海外市场的积极拓展。尽管公司正处于业务扩张的关键时期，因持续加大海外市场开拓力度、生产人员扩招以及新产能投产后的折旧摊销增加等因素，导致归母净利润短期承压，但扣非归母净利润仍保持了10.7%的同比增长，显示出核心业务的良好发展态势。

海外市场驱动与产能优化

海外市场成为公司业绩增长的重要驱动力，营收同比增长高达44.9%，占总收入比重提升至18.3%。公司不仅在国内北京、上海、广东等区域的新设施产能利用率稳步提升，有效增强了区域服务能力，更在美国San Diego落地并启用了首个海外设施，显著提升了对海外客户的响应速度和服务能力，为全球化布局奠定了坚实基础。

主要内容

2024H1业绩概览与区域市场表现

• 整体财务表现: 2024年上半年，药康生物实现营业收入3.40亿元，同比增长15.1%。归属于母公司股东的净利润为0.76亿元，同比微降1.6%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.55亿元，同比增长10.7%。利润短期承压主要系公司业务扩张期的投入增加，包括海外市场开拓、生产人员扩招以及新产能投产后的折旧摊销。
• 季度业绩分析: 分季度看，2024年第一季度和第二季度分别实现营收1.57亿元和1.83亿元，同比增速分别为12.0%和17.8%，第二季度环比增长16.7%。归母净利润方面，Q1为2948万元（同比下降5.1%），Q2为4686万元（同比增长0.7%，环比增长59.0%）。扣非归母净利润Q1为2287万元（同比增长2.7%），Q2为3197万元（同比增长17.2%，环比增长39.8%），显示出利润的环比改善趋势。
• 国内外市场拓展:
  • 国内市场: 2024年上半年国内市场实现营收2.78亿元，同比增长10.0%。公司服务国内客户近2000家，其中科研客户1000余家，工业客户900余家。新增客户近400家，包括科研客户100余家和工业客户200余家。随着北京、天津、武汉、长沙、郑州等高潜力城市新设施的逐步投产，国内市场渗透率稳步提升。
  • 海外市场: 海外市场表现亮眼，实现营收6214万元，同比增长44.9%，占总收入比重上升至18.3%。公司服务海外客户超200家，其中科研客户100余家，工业客户80余家，服务客户数量已接近2023年全年。新增客户近90家，包括科研客户50余家和工业客户30余家，海外工业客户收入占海外整体收入比重超过60%。

产能布局与投资展望

• 国内新设施产能利用率稳步提升: 公司在北京大兴、上海宝山、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产，合计产能约8万笼。2024年上半年，这些新产能的利用率稳步提升，显著加强了公司对华北、上海、粤港澳大湾区等核心区域的服务能力。
• 海外产能扩张: 公司首个海外设施已在美国San Diego落地，美国药康作为运营主体，其设施已于2024年第一季度启用。随着美国设施的投产，公司对海外客户的响应速度与服务能力得到进一步提升，并能充分满足海外客户的现场审计等严格要求。
• 投资建议与风险提示: 国信证券维持对药康生物“优于大市”的投资评级。预计2024-2026年净利润分别为2.04亿元、2.59亿元和2.97亿元，目前股价对应PE分别为22倍、17倍和15倍。主要风险包括新模型研发不及预期的风险和市场竞争加剧的风险。

总结

药康生物在2024年上半年展现出稳健的营收增长，尤其在海外市场实现了近45%的显著增长，海外收入占比提升至18.3%，成为公司业绩增长的重要驱动力。尽管因业务扩张和新产能投入导致短期利润承压，但扣非归母净利润仍保持增长，且国内外产能布局持续优化，国内新设施利用率稳步提升，海外首个设施也已投产，为公司未来发展奠定坚实基础。公司通过国内外市场协同拓展和产能优化，持续提升市场渗透率和服务能力。鉴于其稳健的增长前景和战略布局，国信证券维持“优于大市”的投资评级，并预计未来三年净利润将持续增长。