迈瑞医疗(300760) 　　迈瑞医疗 2023 年上半年实现收入 184.8 亿元，同比增长 20.3%，实现归母净利润 64.4 亿元，同比增长 21.8%；其中二季度实现收入 101.1 亿元，同比增长20.2%，实现归母净利润 38.7 亿元，同比增长 21.6%，公司发展稳健。公司盈利能力持续稳中有升，受益于三大核心业务毛利率的改善，整体毛利率上升至65.6%（ +1.5 ppts），带动归母净利率同比提升 0.4 个百分点至 34.9%。 　　二季度常规业务快速复苏。 2023 年初国内疫情爆发导致 ICU 相关设备需求激增，拉动生命信息与支持业务收入大幅增长，一季度同比增长超 60%，上半年同比增长约 28%。为满足 ICU 所需设备的订单需求，一季度公司产能向国内生命信息与支持业务倾斜，抑制了一季度 IVD、医学影像及海外业务的增长。 3月以来，国内医院常规诊疗恢复，公司产能回归常态， IVD和医学影像业务快速反弹，二季度分别同比增长约 38%和 36%。我们认为，尽管一季度疫情对医院端需求产生影响，公司整体业绩仍能维持稳健增长，且疫情后受影响产线能迅速修复，凸显了迈瑞医疗的多产线布局在行业环境变化时优秀的抗干扰能力。 　　 IVD 长期增长动能足。 上半年公司 IVD 仪器在海内外装机均取得亮眼成绩，将持续带动试剂业务的快速增长，其中血球 BC-7500 系列国内新增装机超1,000 台，化学发光仪器国内新增装机 960 台， 国际新增装机 1,400 台。此外，公司通过收购海肽生物持续提升试剂研发实力，预计下半年将推出三项对标行业领先水平的心肌标志物试剂。公司通过收购 DiaSys 完善海外供应链平台搭建，将助力公司 IVD 业务的海外长期增长。 　　欧洲市场复苏，海外市场持续高端突破。 上半年公司海外收入达 66.9 亿元，同比增长 10.1%。 三大产线的海外高端突破持续进行，生命信息与支持产线、 IVD 产线和医学影像产线分别突破 168 家、超 180 家和超 110 家海外新高端客户。 此外， 上半年公司的欧洲业务复苏，收入同比增长 6.2%至 10.9亿元。 除欧美市场外的新兴市场共实现收入 43.4 亿元，同比增长 14.5%。 二季度，欧洲和新兴市场恢复强劲增长，收入同比增速均超 20%。我们认为海外市场受国内环境因素影响小，将维持良好增长势头。 　　维持买入评级，目标价 380.03 元人民币。 考虑到下半年挑战的市场环境，我们降低公司 2023E 收入增速预期至 17.8%， 预期 2023E 经调整净利润增长20.8%。 基于 9 年的 DCF 模型，给予 380.03 元人民币的目标价（ WACC：9.0%， terminal growth rate： 3.0%