加强品牌和营销网络建设，核心品种增长势头良好

# 中心思想 本报告对亚宝药业(600351)2017年年报及2018年一季度业绩进行了分析，并维持“买入”评级，给出目标价9.72元。核心观点如下： * **业绩增长强劲：** 亚宝药业2017年业绩实现高增长，归属上市公司股东净利润同比增长788.94%，2018年一季度延续快速增长趋势，同比增长47.81%。 * **营销策略有效：** 公司加强品牌和营销网络建设，重点产品销量增长明显，与连锁药店合作培育新品种，营销策略组合式推进。 * **研发投入加大：** 公司加大研发投入，创新与仿制并重，多个创新药项目取得临床批件或成功申报临床。 ## 业绩增长的驱动因素 亚宝药业通过渠道改革和控货，在2016年经历业绩下滑后，于2017年实现业绩反弹，主要得益于营销渠道的理顺和核心品种的增长。 ## 未来增长的潜力 公司在营销和研发方面的持续投入，以及与连锁药店的合作，为未来的业绩增长奠定了基础。 # 主要内容 ## 1. 2017年业绩回顾及2018年一季度业绩 2017年，亚宝药业实现营收25.58亿元，同比增长41.66%；归属上市公司股东净利润2.00亿元，同比增长788.94%。2018年一季度，公司实现营收7.69亿元，同比增长37.29%；归属上市公司股东净利润0.60亿元，同比增长47.81%。 ## 2. 加大重点产品营销建设，与连锁药店合作培育新品种 2017年，公司重点加强营销和产品梯队建设，重点大品种丁桂儿脐贴、消肿止痛贴、葡萄糖酸锌口服溶液、葡萄糖酸钙口服溶液、硫辛酸注射液、珍菊降压片、硝苯地平缓释片等同比增长明显。其中软膏剂（包括丁桂儿脐贴和消肿止痛贴膏）实现营收8.65亿元，占营收39%，毛利率为83.77%，同比增加8.37pp。按治疗领域划分，公司儿科类药物2017年实现营收5.05亿元，占营收20%，毛利率为81.71%，同比增长5.02pp。重点培育新品薏芽健脾凝胶作为潜力品种，通过与连锁药店合作，新品上市之初采取“广告+店员激励+POP+样品试吃+店员培训”等组合式营销策略。 ## 3. 加大研发投入，创新与仿制并重 2017年公司研发投入1.82亿元，同比增长23.03%，占营收比重为7.11%。公司持续推进一致性评价，2017年苯磺酸氨氯地平缓释片、马来酸依那普利片完成BE试验。创新药领域，两个治疗Ⅱ型糖尿病的新型口服药物盐酸亚格拉汀、 SY-008均取得临床批件并顺利开展一期临床；治疗急性脑卒中的新型注射剂SY-007、治疗Ⅱ型糖尿病的新型口服药物SY-009均成功申报临床。公司在研发支出方面区分为研究阶段支出和开发阶段支出，研究阶段支出发生时计入当期损益，开发阶段支出需满足一定条件予以资本化。 ## 4. 估值与评级 预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.47和0.58元，参考同行业公司估值，给与2018年27倍PE，目标价9.72元，维持“买入”评级。 ## 5. 风险提示 报告提示了一致性评价进度不及预期、新产品市场推广不及预期以及公司业绩不及预期等风险。 # 总结 亚宝药业在2017年实现了业绩的显著增长，并在2018年一季度保持了良好的增长势头。公司通过加强营销网络建设、重点产品推广以及加大研发投入，为未来的发展奠定了坚实的基础。天风证券维持对亚宝药业的“买入”评级，并给出了9.72元的目标价，但同时也提示了投资者需要关注相关风险。