2022Q3单季度利润超预期，核药增速逐步恢复

中心思想

业绩超预期与核心业务驱动

东诚药业2022年第三季度业绩表现显著超出市场预期，主要得益于肝素原料药业务毛利率的持续提升以及人民币贬值带来的汇兑收益。公司前三季度归母净利润同比增长26.17%，单季度归母净利润同比增长51.22%，显示出核心业务的强劲增长动力。

核药业务复苏与未来增长潜力

报告指出，公司核药业务在第三季度逐步恢复，其中核心产品18F-FDG增速转正，云克注射液和锝标记药物的跌幅也大幅收窄。随着PETCT装机量的逐步提升和新建核药房的投入使用，核药业务有望迎来加速增长。此外，公司创新研发管线预计将从2023年起逐步进入收获期，为公司业绩和估值带来新的增长空间。

主要内容

2022年第三季度财务表现

整体业绩超预期

东诚药业公布的2022年三季度报告显示，公司前三季度实现收入27.41亿元，同比下降1.93%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长26.17%；实现扣非后归母净利润3.22亿元，同比增长27.93%。其中，2022年第三季度单季度表现尤为突出，实现收入9.76亿元，同比增长0.71%；归母净利润1.62亿元，同比增长51.22%；扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长53.62%，整体业绩略超市场预期。

肝素原料药贡献显著

第三季度利润超预期的主要原因在于肝素原料药业务延续了上半年毛利率大幅提升的趋势。2022年前三季度，公司原料药业务实现收入16.3亿元，同比增长3%，收入增速略高于上半年。这表明肝素原料药市场需求旺盛，且公司在该领域的盈利能力持续增强。

财务费用优化

人民币贬值对公司财务表现产生了积极影响。2022年第三季度，公司单季度财务费用为-1796万元，而上年同期为763万元，财务费用减少约2500万元，主要得益于汇兑收益的增加。此外，第三季度公司毛利率达到46.13%，同比提升0.23个百分点；净利率达到18.48%，同比大幅提升3.80个百分点，显示出公司盈利能力的显著改善。

核药业务发展态势

核药收入降幅收窄

预计2022年前三季度，公司核药收入降幅较半年度明显收窄，表明核药业务正逐步走出低谷，呈现恢复性增长态势。

重点核药产品表现

分品种来看，核心产品18F-FDG在第三季度实现收入1.12亿元，同比增长9%，增速回升明显，成为核药业务复苏的亮点。云克注射液单三季度收入0.67亿元，同比下降21%，但跌幅较上半年大幅缩窄。锝标记药物前三季度收入0.64亿元，同比下降7%，预计单三季度收入降幅也进一步收窄。

核药业务未来展望

报告分析认为，伴随PETCT装机量的逐步提升以及新建核药房的陆续投入使用，公司核药业务的增速有望逐步回升。这预示着核药作为公司战略性业务，未来将贡献更大的增长动力。

投资评级与未来盈利预测

维持“强烈推荐”评级

平安证券维持对东诚药业的“强烈推荐”评级。分析师认为，从2022年三季报来看，公司核药品种增速呈现逐步回升态势，叠加2023年开始创新研发管线逐步迎来收获期，公司业绩和估值均处于上升趋势。

盈利预测与估值分析

平安证券维持公司2022-2024年归母净利润分别为4.09亿元、5.30亿元、6.80亿元的预测。基于当前股价，对应2023年PE为28倍。这一估值水平在行业内具有吸引力，反映了市场对公司未来增长潜力的认可。

风险因素分析

原料药价格波动风险

当前肝素原料药价格仍处于高位运行，存在一定的价格下行风险。若肝素原料药价格出现大幅波动，可能对公司盈利能力产生影响。

核药放量不及预期风险

核药通常用于住院病人，如果疫情仍呈多点散发状态，或将对核药的放量产生一定影响，导致其增长不及预期。

研发进度不及预期风险

公司目前在研管线较多，存在研发进度不及预期的风险。若新药研发未能按计划推进，可能影响公司未来的业绩增长。

总结

东诚药业2022年第三季度业绩表现亮眼，超出市场预期，主要得益于肝素原料药业务的强劲贡献和汇兑收益的积极影响。核药业务呈现积极复苏态势，核心产品18F-FDG增速转正，未来随着PETCT装机量增加和核药房布局完善，核药业务有望持续增长。结合创新研发管线的逐步成熟，公司未来盈利能力和估值提升空间显著，平安证券维持“强烈推荐”评级。然而，投资者仍需关注原料药价格波动、核药放量不及预期以及研发进度等潜在风险。