国内业务受行业整顿影响稍显乏力，公司有意持续提高分红比例

　　迈瑞医疗(300760) 　　公司1H24收入增速稍显乏力，主因国内业务受行业整顿影响增速平缓，海外业务则继续维持稳健增长。目前设备更新相关采购仍未大规模开启，公司2H24E业绩将很大程度上取决于政策落地进展。此外，公司宣布中期派息人民币4.06元/股（按公告当日收盘价计算，股息率为1.8%），并有意持续提高分红比例。维持“买入”评级，调整目标价至人民币350元。 　　1H24海外业务稳健，国内业务受行业整顿影响稍显乏力；剔除汇兑损益影响，归母净利增速仍>20%。1H/2Q24收入同比+11%/+10%（国内+7%/+7%，海外+18%/+16%），其中1H241）生命信息与支持收入同比-8%；2）体外诊断收入同比+28%；3）医学影像收入同比+16%。2Q24整体延续了1Q24“海外好于国内，耗材好于设备”的趋势，主因在国内医疗行业整顿背景下设备采购招投标推迟，且设备更新项目相关采购仍未大规模落地，未能有效拉动国内订单增长。1H/2Q24毛利率同比+0.7pcts/+1.6pcts，此外三大期间费率同比-2.7pcts/-4.1pcts，拉动1H/2Q24归母净利同比+17%/+14%，若剔除汇兑损益影响，归母净利同比+22%/24%。 　　全年收入增速将很大程度取决于设备更新政策的落地，但在去年同期低基数下，预计2H24收入增速仍将有所回暖。受行业整顿影响，公司设备类产品1H24收入同比下滑12%，2H24设备类收入将很大程度受到设备更新项目审批进度、配套资金到位情况的影响。由于目前设备更新项目审批进度仍较缓慢，考虑上配套资金到位需要额外的时间，我们预计设备更新对公司2025年收入的拉动将更为显著，对公司2024年收入的拉动或较为有限，但考虑到2H23收入基数较低，2H24收入从同比增速看仍将有所回暖。 　　大股东承诺未来半年不减持，派发4.06元/股中期股息。公司宣布每股派中期息人民币4.06元，派息率65%（vs2023年派息率：61%），按公告当日收盘价计算，股息率为1.8%，公司表示有意逐步提高现金分红比例。此外，公司控股股东、员工平台等所有内部持股平台均承诺自8月30日起6个月内不减持。 　　维持“买入”评级，调整目标价至人民币350元。考虑到设备更新2H24将逐步落地，叠加去年同期低基数影响，预计2H24增速将有所回暖，我们预计2024年收入增速+17%。调整目标价至人民币350元，对应25x2025E PE，较过去3年PE均值低0.8个标准差。 　　投资风险：集采政策风险、医疗新基建放缓、行业整顿影响持续、地缘政治影响。