第三季度收入端恢复增长，利润端稳步提升，业绩符合预期

中心思想 本报告分析了人民同泰（600829.SH）2017年第三季度的业绩表现，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下： 政策影响逐渐减弱，收入端恢复增长： 尽管受到“两票制”、招标降价等政策的影响，但公司第三季度收入端已呈现恢复增长态势，表明政策负面影响有望逐渐出清。 经营效率提升，盈利能力增强： 公司通过内部改革，持续改善经营效率，毛利率和净利率稳步提升，带动利润端稳步增长。 主要内容 一、事件：公司发布2017年三季报 业绩概况： 2017年1-9月，公司实现营业收入62.38亿元，同比下降5.52%；归属于上市公司所有者的净利润为2.08亿元，同比增长7.27%。第三季度，公司实现营业收入22.36亿元，同比增长7.16%；归属于上市公司所有者的净利润为0.69亿元，同比增长0.81%。公司三季报业绩符合预期。 二、我们的观点：三季度单季收入同比增长 7.16%，“两票制”、 “招标降价”、“二次议价”等政策影响有望逐渐出清 行业政策影响分析： 2017年医药流通行业变革，黑龙江省招标大年，公司作为龙头企业受到较大压力。但三季度收入端已出现增长，政策影响有望在年内出清。 经营效率改善分析： 公司自2015年改革以来，毛利率和净利率持续提升。2017年1-9月，毛利率和净利率分别达到11.35%和3.34%，优于去年同期。销售费用和管理费用得到有效控制，毛利率提升成为业绩改善的主要动力。 三、盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2017-2019年公司销售收入分别为94.18亿元、111.84亿元和128.78亿元，归属母公司净利润分别为2.65亿元、3.38亿元和4.19亿元，对应摊薄EPS分别为0.46元、0.58元和0.72元。 投资建议： 维持“买入”评级。公司作为黑龙江省医药分销和零售药店龙头，国企背景，内部改革坚决，效率提升明显。目前，公司因筹划重大资产重组正在停牌。 四、风险提示 药店业务拓展低于预期；内部整合低于预期；黑龙江省招标导致的降价程度超出预期。 总结 本报告对人民同泰2017年三季报进行了深入分析，认为公司在行业政策变革的背景下，通过内部改革提升经营效率，实现了收入端恢复增长和利润端稳步提升。维持对公司未来盈利能力的乐观预期，并维持“买入”评级。同时，报告也提示了公司可能面临的风险，包括药店业务拓展、内部整合以及招标降价等方面的不确定性。