收购美创新跃，布局血凝领域

中心思想 战略性市场拓展与业绩增长驱动 九强生物通过斥资3.325亿元人民币收购北京美创新跃生物科技有限公司100%股权，此举标志着公司在原有精品生化试剂业务基础上，成功迈出了向高速增长的血凝检测领域横向扩张的关键一步。此次战略性并购旨在充分利用血凝检测市场高达25-30%的年复合增长率，显著提升公司整体业绩增长速度，并有效切入目前由沃芬、希森美康等外资品牌主导但潜力巨大的未成熟细分市场。通过整合美创新跃在血凝试剂研发、生产及渠道方面的现有优势，九强生物有望在体外诊断（IVD）领域实现更全面的产品布局和更强的市场竞争力，从而巩固其行业地位并开拓新的增长极。 维持“强烈推荐”评级与未来发展展望 尽管九强生物在2017年初面临行业竞争加剧以及临床与注册费用增加带来的短期业绩波动，但随着与雅培技术转让里程碑款的结算，预计公司业绩将逐步回归良好水平。分析师基于对九强生物此次战略性并购的积极评估及其在体外诊断领域的长期发展潜力，维持“强烈推荐”的投资评级。报告预测，在不考虑其他尚未确定的并购事项的情况下，公司2017年至2019年的每股收益（EPS）将持续增长，分别为0.60元、0.70元和0.82元。这一积极的财务预测充分体现了市场对公司未来业绩增长、战略布局及其在行业内持续创新能力的信心，预示着公司在完成此次收购后将迎来新的发展机遇。 主要内容 公司战略性收购：进军血凝检测领域 收购详情与估值分析 九强生物于2017年5月2日发布公告，计划以总计3.325亿元人民币的资金，收购北京美创新跃生物科技有限公司100%的股权。此次交易的实施将分三次进行交割，其中75%的股权将在初期完成，剩余的12.5%和12.5%股权则计划在2018年度结束后完成全部交易。根据美创新跃2016年的财务表现，其实现了5033万元的营业收入和1383万元的净利润。基于这些数据，此次收购价格对应的估值约为24倍市盈率。这一估值水平在一定程度上反映了市场对美创新跃在血凝检测领域未来增长潜力和其所处细分市场高成长性的积极预期。 横向扩张的战略意义与公司定位 九强生物作为一家长期专注于精品生化试剂研发、生产与销售的制造商，凭借其在新品研发和严格质量控制方面的卓越能力，已在行业内建立了良好的声誉并获得了市场广泛认可。此次收购美创新跃，是九强生物自上市以来的首次重大并购行动，标志着公司发展战略从单一的生化试剂领域向体外诊断其他高增长子领域进行横向扩张的关键一步。通过进入血凝检测这一新兴且快速增长的市场，九强生物旨在有效拓宽其现有产品线，优化公司的业务结构，并借助新业务的快速发展，为公司整体业绩带来新的增长动力。此举也与公司长期以来以满足检验科多元化需求为目标的发展战略高度契合，预示着九强生物将致力于成为更全面的体外诊断解决方案提供商。 血凝检测市场深度分析 市场规模与高增长潜力 血凝检测是体外诊断领域中一个具有显著发展潜力的细分市场。其核心功能在于全面评估测试对象的止血功能是否完备，最主要的应用场景是术前进行血凝检测以有效防范大出血风险。此外，血凝检测也可独立用于血友病等多种血液疾病的诊断。目前，我国血凝检测市场规模占整个体外诊断（IVD）总市场规模的5-10%。作为一个在国内发展起步相对较晚的检测领域，其年增速高达25-30%，显著高于IVD行业的整体增速，这充分显示了血凝检测市场巨大的发展空间和强劲的增长势头。 国内外竞争格局与产品差异化 当前，我国血凝检测市场的产品品种相对较少，主要集中在血凝四项和五项，具体包括血浆凝血酶时间（TT）、血浆凝血酶原时间（PT）、活化部分凝血活酶时间（APTT）、纤维蛋白原（FIB）以及纤维蛋白原降解产物（FDP）和D-二聚体等。然而，国际竞争者如沃芬（Werfen）、希森美康（Sysmex）和美康（Meikang）等外资品牌，不仅提供上述常规检测项目，还同时生产各种凝血因子、肝素等更为丰富的检测试剂品种。这些外资品牌凭借其全面的产品线和先进的技术，在国内血凝检测市场占据了非常高的市场份额，使得国内市场呈现出外资主导的竞争格局，同时也为国内企业提供了巨大的国产替代和市场拓展空间。 美创新跃的核心价值与整合展望 美创新跃的业务模式与技术实力 北京美创新跃生物科技有限公司在血凝领域拥有长达8年的深厚积累，与德国德高（TECO）建立了稳固的长期独家合作关系，是德高在中国区域的独家代理商。目前，美创新跃的主要收入来源是代理德高的血凝仪器与试剂。值得注意的是，美创新跃在2014年已成功自主研发并上市了6项血凝试剂产品，这些试剂能够与德高仪器配套使用，并已实现约1000万元的收入，同时还少量进入了东欧市场。这表明美创新跃不仅具备成熟的代理销售渠道，更拥有一定的自主研发能力和初步的市场拓展经验，为其在血凝检测领域的进一步发展奠定了基础。 收购后的协同效应与发展路径 九强生物完成对美创新跃的收购后，将采取积极的整合策略以最大化协同效应。公司计划保留美创新跃原有的研发团队，以期进一步深化血凝试剂的研发工作，开发出更多具有市场竞争力的新品种，从而丰富产品管线并提升技术创新能力。同时，九强生物将充分整合双方的销售渠道，利用自身在生化试剂领域的广泛市场覆盖和成熟销售网络，帮助美创新跃的产品实现更快速、更广泛的市场渗透。通过研发与销售的深度协同，此次收购有望助力美创新跃实现跨越式发展，从而为九强生物在血凝检测市场赢得更大的份额和更强的竞争力，加速其在体外诊断领域的全面布局。 九强生物的业绩展望与投资评级 财务预测与增长驱动因素 根据平安证券的详细预测，在不考虑尚未确定的其他并购事项的情况下，九强生物的营业收入预计将从2016年的6.67亿元人民币稳健增长至2019年的9.94亿元人民币，年复合增长率约为14.3%。同期，公司的净利润预计将从2016年的2.72亿元人民币增长至2019年的4.10亿元人民币，年复合增长率约为14.7%。每股收益（EPS）预计将从2016年的0.54元人民币持续增长至2019年的0.82元人民币。这些积极的财务预测主要得益于公司在生化试剂领域的稳健经营和市场份额的持续扩大，以及此次收购美创新跃后，血凝检测业务带来的新增量和高增长潜力，共同驱动公司业绩的持续提升。 投资评级与潜在风险提示 鉴于九强生物在体外诊断领域的深厚积累、此次战略性横向扩张的积极意义以及未来业绩的强劲增长潜力，平安证券维持对九强生物的“强烈推荐”投资评级。这一评级反映了分析师对公司长期发展战略和市场前景的积极预期。然而，报告也审慎提示了潜在的风险因素，包括产品推广速度可能不达预期，即新产品或整合后的产品在市场上的接受度和销售增长可能低于预期；以及后续可能进行的合作或并购事项存在不确定性，可能无法达到预期的协同效果或投资回报。投资者在做出投资决策时，需充分考虑这些风险因素，进行全面的风险评估。 总结 九强生物通过斥资3.325亿元人民币收购北京美创新跃100%股权，成功实现了在体外诊断领域从传统生化试剂向高速增长的血凝检测市场的横向战略扩张。此次收购旨在切入年增速高达25-30%的血凝检测这一高增长、目前由外资品牌主导但潜力巨大的市场，以期显著提升公司整体业绩。美创新跃凭借与德国德高的长期合作关系及其自主研发的血凝试剂，为九强生物提供了进入该市场的良好基础和技术支撑。九强生物计划通过保留美创新跃的研发团队并整合双方销售渠道，加速美创新跃的产品开发和市场渗透，从而实现强劲的协同效应。尽管公司短期业绩可能受到行业竞争和费用增加的影响，但分析师预计未来三年（2017-2019年）EPS将持续增长，并维持“强烈推荐”评级，这充分体现了市场对公司战略布局和长期增长前景的积极预期。公司未来的发展将继续围绕满足检验科的多元化需求，不排除进一步的合作与并购，但产品推广速度及后续合作效果仍是投资者需密切关注的关键因素。