运营稳健，下半年美创有望增长提速

# 中心思想 * **业绩增长与结构调整：** 九强生物2018年上半年营收和净利润均实现增长，但低于市场预期。仪器销售增加，但产品结构变化导致毛利率下降。 * **美创重整与未来增长：** 子公司美创完成重整，新的销售团队有望在下半年带来额外业绩增量，血凝检测市场潜力巨大。 * **盈利预测调整与评级下调：** 考虑到技术转移合作里程碑款确认可能推迟，下调了2018-2020年EPS预测，并将评级从“强烈推荐”下调至“推荐”。 # 主要内容 ## 公司运营情况 * **营收与利润：** 公司上半年实现营收3.41亿元（+18.80%），实现归属净利润1.15亿元（+5.14%），扣非后归属净利润1.14亿元（+3.22%）。 * **核心产品销售：** 试剂销售实现收入3.04亿元（+11.41%），毛利率为75.75%（-1.28PP）。 * **仪器销售：** 仪器销售实现收入3677.32万元（+157.22%），增长较快系由于公司在Q2加强了设备推广。 * **美创贡献：** 血凝检测企业美创2018H1贡献收入1839.22万元，对应归属净利润526.71万元。 * **费用率：** 销售费用率为13.15%（-1.68PP），管理费用率为13.53%（+0.24PP）。 ## 美创重整与血凝市场 * **血凝市场潜力：** 血凝检测市场发展迅速，潜在需求巨大，国内与美国在血凝项目检测数量上存在巨大差异。 * **美创重整完成：** 2018年中，美创的重整已基本完成，新的销售团队结合了美创与九强中的优质资源。 ## 盈利预测与评级调整 * **盈利预测调整：** 调整2018-2020年EPS预测为0.59、0.68、0.76元（原0.65、0.76、0.88元）。 * **评级下调：** 下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。 ## 风险提示 * **合作进度不达预期：** 与雅培的合作进度低于预期可能对公司业绩产生影响。 * **产品注册/推广不达预期：** 新产品推广效果不达预期可能对公司发展速度产生负面影响。 * **产品降价风险：** 两票制及集中采购下产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。 # 总结 * 九强生物2018年上半年业绩稳健增长，但低于预期，仪器销售增长迅速，但毛利率有所下降。 * 子公司美创完成重整，有望在下半年带来业绩增量，血凝检测市场潜力巨大。 * 考虑到技术转移合作里程碑款确认可能推迟，下调了盈利预测和投资评级，并提示了合作进度、产品推广和降价等风险。