公司点评报告：2024年业绩承压，2025年改善可期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　翔宇医疗(688626)

　　投资要点：

　　公司是国内康复医疗器械行业内研发引领型企业。主要布局康复评定（包括评估肌力，神经障碍，功能损失程度等），训练康复（包括运动，主被动训练等康复训练设备），理疗器械（包括声光电测热设备，物理康复医疗设备），护理器械，辅具系列五大类业务。截至2024年三季报，公司累计获得336项医疗器械注册证/备案凭证，1817项专利，179项软件著作权，191项省级科技成果。

　　1月23日，公司发布业绩预告，预计2024年实现营业收入7.3亿元-7.5亿元，同比增幅在-1.99%-0.70%之间。预计2024年实现归母净利润0.95亿元-1.1亿元，同比下滑51.57%-58.18%；预计2024年实现扣非归母净利润0.82亿元到0.95亿元，同比下滑53.44%-59.81%。四季度业绩环比略有改善。公司2024年业绩承压，2025年随着设备招采的恢复，公司业绩有望随之恢复。

　　公司拥有适合老年康复的相关康复医疗器械近百种，涵盖康复训练、物理治疗、老年护理、老年辅助器具、功能评估、居家康复类等方面，为解决老年人疼痛、失眠、卒中、心理(孤独症)、阿尔茨海默、帕金森、压疮、失能护理/安宁疗护等常见疾病或功能障碍提供解决方案和设备支持。根据老年病患者群体常见的功能障碍和并发症，从“助眠、助立、助行、助听、助看、助浴、疼痛、治未病、长期护理”等提供全套康复装备和老年(医养)康复解决方案及智慧康养综合解决方案。未来有望受益于“银发经济”的发展。同时公司近年来也将研发重点放在脑机接口，AI、具身智能机器人及多模态融合等关键核心技术，未来有望打造康复机器人产业创新发展和集成应用新高地。

　　暂时维持公司盈利预测，预计公司2024年EPS为0.65元/股，2025年EPS为1.20元/股，2026年EPS为1.38元/股，对应1月24日收盘价29.35元，动态市盈率分别为45.37倍，24.42倍和21.24倍，考虑到25年业绩即将改善，上调公司投资评级至“买入”。

　　风险提示：政策风险，订单获取和确认的不确定性风险，研发进度不及预期风险

中心思想

翔宇医疗：2024年业绩承压，2025年改善可期

本报告核心观点指出，翔宇医疗作为国内康复医疗器械行业的研发引领型企业，在2024年面临业绩压力，预计归母净利润同比大幅下滑超过50%。然而，随着2025年设备招采的恢复，公司业绩有望显著改善。公司凭借其在康复医疗器械领域的深厚研发积累和广泛产品布局，尤其是在老年康复和前沿技术（如脑机接口、AI机器人）方面的战略投入，有望受益于“银发经济”的发展和技术创新。基于对2025年业绩改善的预期，分析师上调公司投资评级至“买入”。

核心竞争力与未来增长驱动

翔宇医疗的核心竞争力体现在其强大的研发能力和全面的产品线，涵盖评定、训练、理疗、护理和辅具五大类康复器械。截至2024年三季报，公司累计获得336项医疗器械注册证/备案凭证、1817项专利和179项软件著作权，彰显了其技术领先地位。未来，公司将通过深耕老年康复市场，提供全套康复装备及智慧康养解决方案，并积极布局脑机接口、AI、具身智能机器人等前沿技术，为长期增长注入新动能。

主要内容

投资要点分析

公司核心竞争力与产品布局

翔宇医疗在国内康复医疗器械行业中占据研发引领地位，其业务涵盖评定、训练、理疗、护理和辅具五大类。公司在技术创新方面表现突出，截至2024年三季报，已累计获得336项医疗器械注册证/备案凭证，拥有1817项专利和179项软件著作权，以及191项省级科技成果，这些数据充分体现了公司强大的研发实力和丰富的知识产权储备。

2024年业绩承压与2025年展望

根据公司发布的业绩预告，2024年预计实现营业收入7.3亿元至7.5亿元，同比增幅在-1.99%至0.70%之间，基本持平或略有下滑。归母净利润预计为0.95亿元至1.1亿元，同比大幅下滑51.57%至58.18%；扣非归母净利润预计为0.82亿元至0.95亿元，同比下滑53.44%至59.81%。尽管四季度业绩环比略有改善，但全年业绩仍面临显著压力。报告指出，2024年业绩承压主要受设备招采节奏影响，预计2025年随着招采的恢复，公司业绩有望随之恢复。

银发经济与前沿技术驱动未来增长

翔宇医疗积极响应“银发经济”发展趋势，拥有近百种适合老年康复的医疗器械，涵盖康复训练、物理治疗、老年护理、老年辅助器具、功能评估和居家康复等多个方面。公司致力于为老年人提供针对疼痛、失眠、卒中、阿尔茨海默症、帕金森病等常见疾病或功能障碍的解决方案和设备支持，并提供全套康复装备及智慧康养综合解决方案。此外，公司近年来将研发重点放在脑机接口、AI、具身智能机器人及多模态融合等关键核心技术，旨在打造康复机器人产业创新发展和集成应用新高地，为公司未来发展提供新的增长点。

盈利预测与投资评级上调

分析师暂时维持公司盈利预测，预计2024年、2025年和2026年每股收益（EPS）分别为0.65元、1.20元和1.38元。基于2025年1月24日收盘价29.35元，对应的动态市盈率分别为45.37倍、24.42倍和21.24倍。考虑到2025年业绩即将改善，分析师上调公司投资评级至“买入”。

关键财务数据分析

营收与利润增长趋势

从财务报表预测数据来看，翔宇医疗的营业收入在2023年实现52.46%的显著增长后，预计2024年将出现-7.76%的下滑，至6.87亿元。然而，2025年和2026年预计将分别恢复12.00%和15.00%的增长，达到7.69亿元和8.85亿元。净利润方面，2023年实现81.03%的高增长，但2024年预计将大幅下滑54.44%至1.03亿元。2025年预计将迎来强劲反弹，增长85.80%至1.92亿元，2026年继续增长15.00%至2.21亿元，与报告中“2025年改善可期”的判断一致。

盈利能力与研发投入

公司的毛利率保持在较高水平，2022A为66.27%，2023A为68.62%，预计2024E至2026E将稳定在68.00%。净利率在2024年预计降至15.06%，但2025年和2026年有望回升至24.99%。资产负债率保持在健康水平，2024E为21.62%。值得注意的是，公司持续加大研发投入，研发费用从2022年的92百万元增至2023年的107百万元，并预计2024年将达到137百万元，这表明公司对技术创新和未来发展的重视。

潜在风险因素

报告提示了多项风险，包括政策风险，可能影响康复医疗器械行业的市场环境和公司业务发展；订单获取和确认的不确定性风险，可能导致公司业绩波动；以及研发进度不及预期风险，可能影响公司新产品上市和市场竞争力。

总结

翔宇医疗作为国内康复医疗器械领域的研发领先企业，在2024年面临业绩下滑的挑战，主要受市场环境和设备招采节奏影响。然而，公司凭借其强大的研发实力、全面的产品布局以及在老年康复和前沿技术领域的战略投入，预计将在2025年迎来业绩的显著改善。公司在“银发经济”和高科技康复领域的布局，为其长期增长奠定了坚实基础。基于对2025年业绩复苏的积极预期，分析师上调公司投资评级至“买入”，但投资者仍需关注政策、订单和研发进度等潜在风险。

报告正文