短期业绩承压，金葡菌疫苗三期临床入组进度过半

中心思想

业绩短期承压，研发投入驱动未来增长

欧林生物2024年上半年业绩面临短期压力，营收同比下降3.0%至2.26亿元，归母净利润亏损0.28亿元，同比大幅下滑197.9%。利润承压主要源于研发和管理费用的大幅增长，其中研发费用同比增长81.1%，管理费用增加约1376万元。尽管短期业绩承压，公司持续加大研发投入，研发总投入达1.31亿元，占营收比例高达57.7%，旨在驱动长期增长。

核心管线进展顺利，市场潜力巨大

公司在研管线临床试验有序推进，特别是重组金葡菌疫苗的Ph3临床研究已实现过半入组，全球进度领先，有望填补业界空白。此外，口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）在澳大利亚获得Ph1临床试验许可。公司积极布局“超级细菌”疫苗管线，并依托现有产品如破伤风疫苗拓展成人新市场，以及加强AC结合疫苗的市场推广，预示着未来市场扩容和业绩增长的潜力。

主要内容

2024H1财务表现分析

营收与利润概况

2024年上半年，欧林生物实现营业收入2.26亿元，同比下降3.0%。其中，主要产品吸附破伤风疫苗销售额实现增长。归属于母公司股东的净利润为-0.28亿元，同比下降197.9%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-0.32亿元，同比下降258.8%。

费用结构与增长动因

利润端承压主要系研发及管理费用同比大幅增长。研发费用同比增长81.1%，具体包括与兰州百灵合作的四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）项目技术转让费2000万元，以及AC结合疫苗Ph4临床费用1160.7万元。管理费用较上年同期增加约1376万元，主要由股权激励计划产生的股份支付费用摊销增长441.7万元，以及根据疫苗生产相关法规要求的验证费用增加608.4万元贡献。

季度业绩表现

分季度看，2024年第一季度和第二季度公司分别实现营收0.71亿元和1.55亿元，同比分别增长5.9%和下降6.5%，第二季度环比增长119.6%。归母净利润分别为-0.26亿元和-0.02亿元，第二季度亏损环比收窄。

研发管线最新进展

研发投入与人员配置

2024年上半年，公司研发总投入达到1.31亿元，占营收比例高达57.7%，其中费用化研发支出为0.75亿元。截至2024年6月30日，公司研发人员数量达到139人，占全体员工数量的29.7%。

“超级细菌”疫苗管线布局

公司围绕WHO公布的“12种最危险的耐药细菌名单”，对重组金葡菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）、重组铜绿假单胞菌疫苗及重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗等4个“超级细菌”疫苗进行研究。其中，重组金葡菌疫苗正在国内开展Ph3临床研究，2024年上半年在已有入组医院的基础上，增加临床入组医院至60家以上，入组进度已实现过半。口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）在澳大利亚获得Ph1临床试验许可。

投资建议与风险展望

投资建议

欧林生物被评估为一家“小而美”的民营疫苗企业。公司依托老产品破伤风疫苗开辟成人新市场，随着国内政策完善，市场有望扩容。与上海医药旗下科园贸易达成协议，加强AC结合疫苗市场推广。长期来看，公司布局的“超级细菌”疫苗管线，特别是重组金葡菌疫苗Ph3临床推进中，全球进度领先，有望填补业界空白。基于2024年半年报情况，国信证券对盈利预测进行调整，预计2024-2026年公司营收分别为5.83/7.06/9.19亿元，归母净利润分别为0.48/0.65/1.33亿元，维持“优于大市”评级。

风险提示

主要风险包括产品销售不达预期的风险，以及在研管线失败的风险。

总结

欧林生物2024年上半年财务表现显示短期业绩承压，营收同比下降3.0%，归母净利润亏损0.28亿元，主要由于研发和管理费用的大幅增长。然而，公司持续加大研发投入，研发总投入占营收比例高达57.7%，并推动核心在研管线取得显著进展，特别是重组金葡菌疫苗的Ph3临床入组进度过半，展现了公司在创新疫苗领域的长期战略布局和增长潜力。尽管面临产品销售和研发失败的风险，但凭借现有产品的市场拓展和前瞻性的“超级细菌”疫苗管线，公司未来业绩有望实现恢复性增长，国信证券维持“优于大市”评级。