2022年报及2023一季报点评:主营产品营收快速增长,海外营收占比持续提升

2022年报及2023一季报点评:主营产品营收快速增长,海外营收占比持续提升

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2022年报及2023一季报点评:主营产品营收快速增长,海外营收占比持续提升

  联影医疗(688271)   核心观点   2022营收端稳健增长,利润端增速略放缓。2022年营收92.38亿元(+27.36%),归母净利润16.56亿元(+16.86%),扣非归母净利润13.28亿元(+13.91%),毛利率48.37%(-1.05pp),净利率17.86%(-1.49pp)。销售费用率14.37%(+0.18pp),研发费用率14.14%(+0.79pp),管理费用率4.66%(+0.26pp)。利润端增速放缓主要系研发高支出及全球疫情供应链问题外购原材料价格波动所致。   2022主营产品持续快速增长,产品组合优势逐步凸显。从营收结构看设备产品受益于公司不断加大研发投入,各业务线均保持双位数增长。2022年CT/MR/MI/XR/RT收入分别同比增长10.26%/35.33%/47.23%/15.95%/80.62%,其中MI、MR及RT业务线的同比增速均超30%。维修服务收入同比增长70.44%,主要获益于公司装机量不断累加使得服务收入呈高速增长趋势,产品组合效应优势逐步凸显。   2023Q1营收端快速增长,研发费用率继续提升。2023一季度营收22.13亿元(+33.42%),归母净利润3.3亿元(+7.68%),扣非归母净利润2.77亿元(+3.14%),毛利率50.26%(+0.73pp),净利率14.71%(-3.48pp),销售费用率15.11%(+0.08pp),研发费用率18.64%(+5.05pp),管理费用率5.24%(+0.43pp)。   持续维持高研发投入,多款重磅产品推出。公司2022年研发投入高达14.66亿元,同比增长39.89%,研发投入占比达15.87%,研发人员占比达42.29%。公司2022年共10款产品获批NMPA注册:包含行业首款人体全身磁共振uMRJupiter5T,行业首款最高时间分辨率全芯无极数字PET/CTuMIPannoroma,智慧仿生微创介入手术系统uAngio960;共39款产品获批CE;37款产品获批FDA;在27个国家和地区新获当地产品注册,涉及42款产品。   海外营收持续高增长,营收占比持续提升。2022年境内收入79.46亿元(+26.32%),境外收入10.78亿元(+110.83%),海外收入占比由7.15%提升至11.94%,疫情扰动下国际化持续快速推进。   风险提示:汇率波动的风险;研发进度不及预期的风险;外购部件受国际贸易摩擦供应不及预期的风险;海外业务经营的风险。   投资建议:维持“增持”评级。略微下调23-24年盈利预测、新增25年盈利预测。预计未来三年营收117.88/149.10/184.19亿元(增速27.6%/26.5%/23.5%),原23-24年预测为116.92/147.70亿元,归母净利润20.99/26.39/31.57亿元(增速26.7%/25.7%/19.6%),原23-24年预测为22.97/28.91亿元。当前股价对应PE分别为57/45/38x倍,维持“增持”评级。
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    国信证券股份有限公司

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    2023-05-04

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  联影医疗(688271)

  核心观点

  2022营收端稳健增长,利润端增速略放缓。2022年营收92.38亿元(+27.36%),归母净利润16.56亿元(+16.86%),扣非归母净利润13.28亿元(+13.91%),毛利率48.37%(-1.05pp),净利率17.86%(-1.49pp)。销售费用率14.37%(+0.18pp),研发费用率14.14%(+0.79pp),管理费用率4.66%(+0.26pp)。利润端增速放缓主要系研发高支出及全球疫情供应链问题外购原材料价格波动所致。

  2022主营产品持续快速增长,产品组合优势逐步凸显。从营收结构看设备产品受益于公司不断加大研发投入,各业务线均保持双位数增长。2022年CT/MR/MI/XR/RT收入分别同比增长10.26%/35.33%/47.23%/15.95%/80.62%,其中MI、MR及RT业务线的同比增速均超30%。维修服务收入同比增长70.44%,主要获益于公司装机量不断累加使得服务收入呈高速增长趋势,产品组合效应优势逐步凸显。

  2023Q1营收端快速增长,研发费用率继续提升。2023一季度营收22.13亿元(+33.42%),归母净利润3.3亿元(+7.68%),扣非归母净利润2.77亿元(+3.14%),毛利率50.26%(+0.73pp),净利率14.71%(-3.48pp),销售费用率15.11%(+0.08pp),研发费用率18.64%(+5.05pp),管理费用率5.24%(+0.43pp)。

  持续维持高研发投入,多款重磅产品推出。公司2022年研发投入高达14.66亿元,同比增长39.89%,研发投入占比达15.87%,研发人员占比达42.29%。公司2022年共10款产品获批NMPA注册:包含行业首款人体全身磁共振uMRJupiter5T,行业首款最高时间分辨率全芯无极数字PET/CTuMIPannoroma,智慧仿生微创介入手术系统uAngio960;共39款产品获批CE;37款产品获批FDA;在27个国家和地区新获当地产品注册,涉及42款产品。

  海外营收持续高增长,营收占比持续提升。2022年境内收入79.46亿元(+26.32%),境外收入10.78亿元(+110.83%),海外收入占比由7.15%提升至11.94%,疫情扰动下国际化持续快速推进。

  风险提示:汇率波动的风险;研发进度不及预期的风险;外购部件受国际贸易摩擦供应不及预期的风险;海外业务经营的风险。

  投资建议:维持“增持”评级。略微下调23-24年盈利预测、新增25年盈利预测。预计未来三年营收117.88/149.10/184.19亿元(增速27.6%/26.5%/23.5%),原23-24年预测为116.92/147.70亿元,归母净利润20.99/26.39/31.57亿元(增速26.7%/25.7%/19.6%),原23-24年预测为22.97/28.91亿元。当前股价对应PE分别为57/45/38x倍,维持“增持”评级。

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