2024年三季报点评：业绩表现亮眼，24Q3营收同环比持续恢复

中心思想

业绩强劲复苏，营收持续增长

美好医疗在2024年第三季度展现出亮眼的业绩表现，营收实现同环比持续恢复，单季营收同比增长55.68%至4.50亿元。前三季度累计营收达到11.57亿元，同比增长10.86%，显示出公司核心业务的稳健复苏态势。

利润受非经常性因素影响，未来发展信心充足

尽管前三季度归母净利润因汇兑损失和股份支付费用计提而同比下滑14.07%，但若剔除这些非经常性影响，第三季度利润端实际实现了同环比增长。公司毛利率显著提升，同时通过惠州和马来西亚生产基地的产能扩张，以及首次股权激励计划的发布，充分彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心。

主要内容

核心观点

• 24Q3业绩同比增长亮眼，利润端受汇兑损益及股份支付费用影响。
  • 2024年前三季度，公司实现营收11.57亿元，同比增长10.86%；归母净利润2.58亿元，同比下降14.07%；扣非归母净利润2.48亿元，同比下降11.15%。利润下滑主要系汇兑损失同比增加约3000万元。
  • 24Q3单季营收4.50亿元，同比增长55.68%；归母净利润0.89亿元，同比增长49.91%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长55.51%。第三季度业绩高速增长主要得益于2023年同期呼吸机大客户去库存导致的低基数效应，该影响已于24Q2逐步出清，24Q3持续恢复。
  • 24Q3归母净利润环比下降20%，主要受汇兑损失环比增加约2300万元以及股份支付费用计提约1650万元（包括二、三季度）的影响。若剔除此两点影响，24Q3利润端实现同环比增长。
• 毛利率提升，财务费用率有所增加。
  • 24Q3公司毛利率为42.97%，同比提升3.04个百分点，主要系呼吸机组件业务去库存影响出清后规模提升，毛利率边际改善。
  • 销售费用率3.19%（+0.31pp），管理费用率7.02%（-1.83pp），研发费用率10.21%（+0.75pp），财务费用率2.57%（+4.43pp）。四费率合计23.00%（+3.65pp），其中财务费用率提升明显，主要系汇兑损失增加所致。
• 产能进一步释放，股权激励彰显信心。
  • 公司多个生产基地产能得到进一步释放，惠州生产基地产能不断增强和扩充。马来西亚一、二期产能建设顺利完成并投入使用，三期工程已开始建设，有效满足了客户的全球化生产供应需求。
  • 公司于2024年4月发布上市后首次股权激励计划草案，设定了2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%（以2023年为基数）的激励目标值，充分表明了公司对未来发展的强大信心。

投资建议

• 基于基石业务家用呼吸机组件逐步企稳以及业务多元化发展的顺利推进，维持盈利预测。
• 预计2024-2026年营收分别为16.7亿元、20.8亿元和25.6亿元，同比增速分别为25%、24%和23%。
• 预计归母净利润分别为3.9亿元、4.9亿元和6.0亿元，同比增速分别为25%、24%和23%。
• 当前股价对应PE为33/27/22x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 大客户依赖风险：公司业绩可能受主要客户订单波动影响。
• 汇率波动风险：汇兑损益可能对公司利润产生较大影响。
• 新业务拓展不及预期风险：新业务的推广和市场接受度可能存在不确定性。

总结

美好医疗2024年第三季度业绩表现强劲，营收实现显著的同环比增长，主要得益于去年同期低基数效应的消除和核心业务的持续恢复。尽管前三季度利润端受到汇兑损失和股份支付费用的短期影响，但若剔除这些非经常性因素，公司盈利能力呈现良好态势。毛利率的提升、全球产能的持续扩张以及股权激励计划的推出，均体现了公司稳健的经营策略和对未来增长的坚定信心。鉴于基石业务的企稳和多元化发展的顺利，分析师维持“优于大市”评级，并预计公司未来三年营收和净利润将保持23%-25%的复合增长。投资者需关注大客户依赖、汇率波动及新业务拓展不及预期等潜在风险。