美好医疗(301363) 　　核心观点 　　24Q3业绩同比增长亮眼，利润端受汇兑损益及股份支付费用影响。2024年前三季度公司实现营收11.57亿元（+10.86%），归母净利润2.58亿元（-14.07%），扣非归母净利润2.48亿元（-11.15%），收入端增长良好，利润端有所下滑，主要系汇兑损失同比增加约3000万元。24Q3单季营收4.50亿元（+55.68%），归母净利润0.89亿元（+49.91%），扣非归母净利润0.85亿元（+55.51%），24Q3业绩同比高速增长，主要系23Q3受呼吸机大客户去库存影响导致业绩低基数，该影响于24Q2逐步出清，24Q3持续恢复，收入实现环比增长，归母净利润环比下降20%，主要系受汇兑及股份支付费用影响，汇兑损失环比增加约2300万元，股份支付费用计提约1650万元（包括二、三季度，但二季度未计提），若剔除此两点影响，24Q3利润端实现同环比增长。 　　毛利率提升，财务费用率有所增加。24Q3公司毛利率42.97%（+3.04pp）主要系呼吸机组件业务去库存影响出清后规模提升，毛利率边际改善。销售费用率3.19%（+0.31pp），管理费用率7.02%（-1.83pp），研发费用率10.21%（+0.75pp），财务费用率2.57%（+4.43pp），四费率23.00%（+3.65pp），财务费用率提升较明显，主要系汇兑损失增加所致。 　　产能进一步释放，股权激励彰显信心。公司多个生产基地的产能得到进一步的释放，惠州生产基地产能不断增强和扩充，马来一、二期产能建设顺利完成并投入使用，三期工程开始建设，进一步满足了客户的全球化生产供应需求。公司于2024年4月发布上市后首次股权激励计划草案，激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%（以2023年为基数，公司层面可归属比例100%），触发值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%（以2023年为基数，公司层面可归属比例80%）表明对未来发展信心十足。 　　投资建议：基石业务家用呼吸机组件逐步企稳，业务多元化发展顺利，维持盈利预测，预计2024-2026年营收16.7/20.8/25.6亿元，同比增速25%/24%/23%，归母净利润3.9/4.9/6.0亿元，同比增速25%/24%/23%，当前股价对应PE=33/27/22x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。