政策支持下儿童药景气度提升，行业龙头厚积薄发-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　一品红(300723)

　　平安观点：

　　深耕儿童药、慢病领域，技术储备丰富。一品红成立于2002年，经过多年发展已形成以“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”为重点的业务发展格局，已构建有儿童药、慢病药和生物基因疫苗三大研发技术平台，全方位布局公司研发技术能力。2017-2021年，公司营业收入CAGR为12.35%，归母净利润CAGR达到18.25%，保持稳健增长。2021年儿童药收入11.3亿元，同比+59.68%，慢病药收入8.23亿元，同比+23.03%。2021年5月发布股权激励计划，解锁目标为以2020年自研产品的收入为基数，2021-2024年自研产品实现收入增长率分别不低于25%、56%、95%、144%，看好公司中长期发展。

　　政策支持下儿童药景气度提升，公司领先优势明显。近几年国家从保障需求、鼓励研发、优先审评、简化采购程序、扩大医保支付范围等多个方面，频繁出台儿童用药相关政策，大力扶持儿童药发展。截至2022半年报，公司共有22个儿童药注册批件，其中8个为儿童药独家品种，治疗范围覆盖了0-14岁儿童全年龄段，儿童疾病领域70%以上病种。根据公司统计，2021年除盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在二级及以上等级医院覆盖率约为19.43%外，其他特色儿童药如芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液和参柏洗液等在等级医院覆盖率均在3%以内，公司儿童药成长空间广阔。

　　慢病受短期因素扰动，AR882等创新药空间大。2022H1慢病板块收入3.05亿元（-18.31%），主要受注射用乙酰谷酰胺退出地方医保影响，为一过性因素。截至2021年末，公司慢病药产品在等级医院覆盖率均在5%以内，后续慢病板块有望恢复增长态势。依托慢病药技术创新平台，公司不断研发高端药品，在研的高尿酸血症&痛风创新药物AR882是具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白1（URAT1）靶向创新药，已取得临床Ⅱ期阶段性研究成果，过往实验结果已表现出优秀的疗效、药代动力学和安全性，后续AR882将开展全球多中心临床Ⅲ期临床试验，有望成为BIC。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。一品红是一家以医药研发、生产、销售为核心业务的现代化医药企业，为儿童药行业龙头企业。我们选取同行业内各细分子行业龙头，如华东医药、苑东生物、兴齐眼药作为可比公司，2022年可比公司平均估值为24X。一品红2022年对应PE仅18倍，性价比突出，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示。1）药品研发风险：医药行业研发具有高技术、高投入、高风险、长周期特点，其中临床前研究、临床研究到产品注册各个阶段充满挑战，存在研发产品获批不确定性风险。2）市场开拓风险：我国医改进入新阶段，国家基药目录、新医保目录动态调整，医联体及医共体两级诊疗机制等一系列举措的落实，以及叠加新冠肺炎疫情有常态化的趋势，公司产品市场开拓存在不及预期的风险。3）产品降价风险：随着国家医改体制的逐步深入，医保控费不断趋严，医保支付标准落地、医保局成立以及带量采购实施，药品价格下降将成为未来无法避免的趋势。

# 中心思想

## 儿童药与慢病药双轮驱动

本报告核心观点聚焦于一品红公司在儿童药和慢病药领域的深耕与发展潜力，以及创新研发对其长期增长的推动作用。

*   **政策支持与市场潜力：** 儿童药市场在政策扶持下景气度提升，公司作为行业龙头，凭借丰富的产品线和独家品种，具备显著的竞争优势和广阔的成长空间。
*   **创新驱动与长期发展：** 慢病药业务受短期因素扰动，但创新药如AR882等具备巨大市场潜力，有望成为BIC（Best in Class）药物，推动公司长远发展。
*   **首次覆盖与“推荐”评级：** 综合考虑公司在儿童药和慢病药领域的优势，以及与可比公司的估值对比，首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司具备较高的投资性价比。

# 主要内容

## 一、公司概况：聚焦儿童药、慢病药领域，具备研发及技术储备优势

*   **1.1 深耕儿童药、慢病药市场，坚持开展医药创新研发：** 一品红已形成“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”的业务发展格局，构建三大研发技术平台，全方位布局公司研发技术能力。
*   **1.2 股权结构稳定，激励计划调动核心骨干积极性：** 公司股权集中，结构稳定，有利于公司长期稳定发展。股权激励计划有助于公司提升竞争力，也有助于增加公司对行业内人才的吸引力，为核心队伍的建设起到积极作用，利好公司长远发展。
*   **1.3 业绩稳健增长，加大研发投入力度：** 公司经营稳健，2021年收入利润再创新高。收入结构优化，盈利能力不断提升。重视研发创新，壮大公司研发技术队伍。

## 二、儿童药：产品结构丰富，独家品种具备竞争优势

*   **2.1 儿童药市场潜力大，未来有望高景气发展：** 我国儿童药市场容量上升，销售规模呈现快速增长趋势。儿童不是成人的缩小版，开发儿童专用药至关重要。我国儿童药存在品种少、剂型少、规格少、特药少的“四少”局面。
*   **2.2 政策扶持力度逐年加大，加快儿童专用药市场发展：** 从保障需求、鼓励研发、优先审评、简化采购程序、扩大医保支付范围等多个方面，频繁出台儿童用药相关政策，大力扶持儿童药发展。神经系统用药、全身用抗感染用药、抗肿瘤和免疫调节剂为儿童药优先审评审批前三大类药品。国内儿童用药临床试验开展数量和获批数量呈稳步增长态势。基药“986”配置将促进新纳入儿童药放量，儿童药可不受“一品两规”和药品总品种数限制。
*   **2.3 国内儿童药领军企业，主导产品+在研管线丰富：** 重点儿童药品种齐全，覆盖疾病范围广泛。公司为克林霉素市场领军企业，基药和医保准入助力拳头品种放量。芩香清解口服液疗效和安全性相比奥司他韦非劣，市场前景广阔。加大儿童药研发力度，扩展研发管线。

## 三、慢病药：多为独家专利品种，创新研发推动长远发展

*   **3.1 我国慢病患者面临高增长，慢病药市场前景广阔：** 慢性病患者逐年增多，死亡率高，严重危害居民健康。慢病零售市场规模稳定提高，降压药为贡献主力。我国慢病管理患者群体庞大，总体慢病市场规模预计突破 5万亿元。
*   **3.2 慢病药产品管线齐全，覆盖多类治疗领域：** 独家品种具备明显优势，产品受到市场认可。坚持研发创新，拥有多项在研慢病药项目，助力公司可持续发展。AR882有望成为痛风一线用药。

## 四、盈利预测与投资评级

首次覆盖，给予“推荐”评级。一品红是一家以医药研发、生产、销售为核心业务的现代化医药企业，为儿童药行业龙头企业。我们选取同行业内各细分子行业龙头，如华东医药、苑东生物、兴齐眼药作为可比公司，2022 年可比公司平均估值为 24X。一品红2022年对应PE仅18倍，性价比突出，首次覆盖，给予“推荐”评级。

## 五、风险提示

药品研发风险、市场开拓风险、产品降价风险。

# 总结

## 抓住儿童药与慢病药市场机遇

本报告对一品红公司进行了全面分析，认为公司在儿童药和慢病药领域具备显著优势和发展潜力。

*   **儿童药市场：** 政策支持力度加大，市场需求持续增长，公司凭借丰富的产品线和独家品种，有望实现快速增长。
*   **慢病药市场：** 创新药研发取得进展，有望成为新的增长点，推动公司长期发展。
*   **投资建议：** 首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司具备较高的投资价值。

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