并购水处理厂商广州谊利，持续丰富血透产品线

中心思想 战略性并购强化血透产品线 宝莱特通过增资并收购广州谊利51%股权，成功将水处理设备纳入其血透产品线，此举不仅丰富了公司在血透领域的整体解决方案，更有效扩大了产品在华南地区的市场覆盖，加速实现血透产品全产品线和全区域覆盖的五年战略目标。 全产业链布局驱动业绩增长 公司已构建“产品制造+渠道建设+医疗服务”的血透全产业链战略格局，涵盖血透机、耗材、水处理设备等上游生产，整合中游渠道，并布局下游医疗服务。这一完善的产业链布局，结合血透行业的高增长态势，预计将推动公司血透业务实现30%以上的高增长，并带动整体业绩持续提升。 主要内容 收购水处理厂商广州谊利，丰富公司血透产品线和扩大产品覆盖范围 2017年5月25日，宝莱特公告拟以自有资金300万元增资广州谊利，并以210万元收购其21%股权，交易完成后公司将持有广州谊利51%股权。广州谊利专注于应用膜分离和离子交换技术，设计生产医院血液透析用纯水设备、透析液配置设备、移动供水设备等，并代理美国GE、ELGA、DOW等知名品牌水设备及耗材。2016年广州谊利营收为333万元。此次收购旨在借助宝莱特的渠道和终端医院资源，迅速提升广州谊利的盈利能力，同时丰富公司血透产品线，扩大在华南地区的覆盖范围，以加快推进公司血透产品全产品线和全区域覆盖的五年计划。 公司血透布局日趋完善，血透全产业链战略格局日渐显现 宝莱特在血透行业深耕细作，已形成“产品制造+渠道建设+医疗服务”的全产业链布局。在上游生产端，公司已完成血透机、血透器（已完成临床试验）、透析粉液、透析管路、消毒产品以及水处理产品等关键环节的布局。在中游渠道端，公司整合了上海、深圳等地的渠道商。在下游服务端，公司通过收购清远康华、仙桃同泰等医院，积极布局血透服务。这一完善的产业链战略布局使其在行业中处于领先地位。 血透业务高增长+监护业务稳增长，公司未来业绩30%以上高增长可期 公司主营业务分为血透和监护两大部分。血透业务受益于公司全产业链布局和血透行业30%的高增长，预计未来有望保持30%以上的高增长。监护业务方面，公司通过重新定位产品、开发海外新兴市场调整销售策略，并大力发展监护耗材销售和维修业务，预计将保持10%的稳定增长。综合两大业务，公司未来有望实现30%以上的内生高增长。 盈利预测与估值 根据测算，公司2017-2019年每股收益（EPS）预计分别为0.70元、0.95元和1.29元，对应市盈率（PE）分别为39倍、28倍和21倍。考虑到公司业绩成长性和血透全产业链布局的稀缺性，报告给予公司50倍PE，目标价为35元，较2017年4月26日收盘价26.97元/股存在30%的上涨空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 公司面临的主要风险包括：外延落地低于预期、国家政策变化风险以及市场竞争加剧。 总结 宝莱特通过战略性收购广州谊利，进一步完善了其在血透领域的产品线，特别是水处理设备环节，有效拓展了市场覆盖。公司已构建起“产品制造+渠道建设+医疗服务”的血透全产业链战略格局，这一领先的布局是其未来业绩增长的核心驱动力。在血透业务30%以上高增长和监护业务10%稳定增长的共同推动下，公司整体业绩有望实现30%以上的内生高增长。基于对公司未来业绩的预测和其在血透全产业链的稀缺性，报告维持“强烈推荐”评级，并设定目标价35元，预计有30%的上涨空间。投资者需关注外延落地、政策变化及市场竞争等潜在风险。