三季度业绩环比修复，利润率持续提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　采纳股份(301122)

　　业绩简评

　　2023年10月29日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入2.94亿元，同比-22%；实现归母净利润9269万元，同比-31%；实现扣非归母净利润7245万元，同比-41%。单季度来看，公司2023Q3实现收入1.16亿元，同比+13%；实现归母净利润4138万元，同比+20%；实现扣非归母净利润3465万元，同比+9%。

　　经营分析

　　三季度业绩环比修复，利润率持续提升。三季度公司收入及归母净利润环比二季度分别增长6%、17%，预计海外需求情况处于持续修复阶段，同时公司加大营销投入，前三季度公司销售费用同比+52%，展会活动等投入显著增加。Q3公司毛利率达到44.1%，同比+6.0pct；净利率达到35.5%，同比+2.1pct，得益于对高端穿刺注射系列产品的生产能力，公司盈利能力在行业中表现优秀。

　　重视海外高端品类研发，海外获证产品数量众多。上半年公司一次性使用输液接头消毒帽、笔针等产品分别在国内及FDA市场完成注册获批，目前公司已有27项自有产品获得美国FDA510K注册，28项产品获得CE认证，11项产品拥有国内医疗器械产品注册证书，注册证数量方面占据行业优势。

　　募投项目建设持续推进，制造端优势有望进一步增强。公司拥有符合GMP标准的十万级净化车间，同时位于澄鹿路的二期厂房项目建设正在有序推进中，可形成年产9.2亿支（套）医用注射穿刺产品的能力，预计2023年完工并分批投产使用，所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，项目建成后公司产能、生产质量及效率有望实现提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.55、2.12、2.76亿元，同比增长-4%、+37%、+30%，EPS分别为1.27、1.74、2.26元，现价对应PE为30、22、17倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

# 中心思想

## 业绩环比修复，盈利能力提升
本报告分析了公司2023年三季度业绩，指出公司三季度业绩环比修复，利润率持续提升，主要得益于海外需求复苏和公司高端产品生产能力。

## 海外市场与产能扩张双轮驱动
报告强调公司重视海外高端品类研发，拥有众多海外获证产品，同时募投项目建设持续推进，制造端优势有望进一步增强，维持“增持”评级。

# 主要内容

## 财务数据分析
2023年前三季度，公司实现收入2.94亿元，同比下降22%；归母净利润9269万元，同比下降31%；扣非归母净利润7245万元，同比下降41%。
单季度来看，2023Q3实现收入1.16亿元，同比增长13%；归母净利润4138万元，同比增长20%；扣非归母净利润3465万元，同比增长9%。

## 盈利能力分析
Q3公司毛利率达到44.1%，同比+6.0pct；净利率达到35.5%，同比+2.1pct，得益于对高端穿刺注射系列产品的生产能力，公司盈利能力在行业中表现优秀。

## 海外市场拓展
上半年公司一次性使用输液接头消毒帽、笔针等产品分别在国内及FDA市场完成注册获批，目前公司已有27项自有产品获得美国FDA 510K注册，28项产品获得CE认证，11项产品拥有国内医疗器械产品注册证书，注册证数量方面占据行业优势。

## 产能扩张
公司拥有符合GMP标准的十万级净化车间，同时位于澄鹿路的二期厂房项目建设正在有序推进中，可形成年产9.2亿支（套）医用注射穿刺产品的能力，预计2023年完工并分批投产使用，所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，项目建成后公司产能、生产质量及效率有望实现提升。

## 盈利预测与评级
预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.55、2.12、2.76亿元，同比增长-4%、+37%、+30%，EPS分别为1.27、1.74、2.26元，现价对应PE为30、22、17倍，维持“增持”评级。

## 风险提示
大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

# 总结

本报告分析了公司2023年三季度业绩，指出公司业绩环比修复，盈利能力提升，主要得益于海外需求复苏和公司高端产品生产能力。公司重视海外高端品类研发，拥有众多海外获证产品，同时募投项目建设持续推进，制造端优势有望进一步增强。预计公司未来三年归母净利润将保持增长，维持“增持”评级。同时，报告也提示了大客户收入占比较高、新产品研发不达预期等风险。

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