一心堂(002727) 　　事项： 　　公司发布2022年三季报，前三季度实现收入120.25亿元（+14.55%）；归属于上市公司股东的净利润6.77亿元（-11.33%）；扣非净利润6.48亿元（-13.42%）。公司增速符合预期。 　　三季度单季，公司实现收入40.60亿元（+6.94%）；归属于上市公司股东的净利润2.59亿元（+7.95%）；扣非净利润2.50亿元（+5.90%）。 　　平安观点： 　　加强门店扩张，门店数量稳定增长：截止2022年3季度末，公司直营门店数量为9,164家，其中云南省以外门店达到3,944家，占比43.04%。公司逐步加强省外门店规模的建设，当前在四川省门店突破1200家，在广西省门店突破800家，在山西省门店突破600家。报告期内公司新建门店885家，优化整合及其他因素关闭门店137家，搬迁门店144家，净增加门店604家。公司门店布局不断深化下沉，随着基层居民消费能力的提升，公司长远发展可期。 　　公司利润率逐季环比改善，经营逐步恢复常态：2022年一季度至三季度单季，毛利率分别为33.76%、35.59%和36.36%，净利率分别为4.38%、6.05%和6.39%。2022年以来疫情多地散发，部分药品下架及疫情区部分门店暂停营业对公司的经营造成了影响。但公司不断优化经营策略，扎实推进各项基础性工作，加快专业化服务能力提升，强化预算事前管理，增收节支，稳步提高门店经营效率。公司利润率逐季改善，经营逐步向好。 　　维持“推荐”评级：公司作为西南地区市占率最高的连锁药店，卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力，促进业绩提速增长。考虑疫情对公司业务的影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为9.65/11.54/14.17亿元（原预测2022-2024年净利润分别为10.42/12.54/15.16亿元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2）竞争加剧的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响。