2018年一季报点评：业绩符合预期 卫生用品收入继续快增

中心思想 业绩符合预期，卫生用品业务增长迅速： 千金药业2018年一季度业绩符合预期，其中卫生用品业务表现亮眼，收入实现快速增长，为公司整体业绩增长提供动力。 经营管理效率提升，未来业绩可期： 公司通过经营考核制度改革，持续提高经营管理效率，成本费用控制能力有望进一步加强，卫生巾产品业绩有望继续释放，未来发展值得期待。 主要内容 一、公司一季报业绩概况 营收与利润增长： 公司2018年一季度实现营业收入6.9亿元，同比增长4.98%；归母净利润3394万元，同比增长22.37%；扣非净利润2838万元，同比增长6.59%。 二、分业务板块经营情况分析 西药业务结构调整： 西药生产业务收入同比下降10.26%，是西药销售结构正常调整所致，但毛利率大幅提高10.33个百分点至78.5%。 中药业务平稳增长： 中药生产业务收入同比增长7.74%，毛利率上升4.64个百分点至60.59%。 药品批发零售业务： 药品批发零售业务收入同比增长9.38%，但毛利率下滑4.41个百分点至17.79%。 卫生用品业务增长强劲： 卫生用品业务延续良好发展势头，收入同比增长21.24%，毛利率提升0.78个百分点至62.21%。 三、盈利能力分析 毛利率略有上升： 公司一季度综合毛利率为46.95%，同比略微上升0.28个百分点。 期间费用率下降： 期间费用率为38.41%，同比下降0.26个百分点，其中销售费用率增加0.32个百分点至31.06%，管理费用率和财务费用率均下降。 非经常性损益影响： 公允价值变动净收益和政府补助的增加推动归母净利快速增长，若剔除这些影响，营业利润同比增长14.91%，内生增长良好。 四、经营管理效率提升 考核制度改革： 自2015年提出经营考核制度改革后，公司期间费用率持续下降，带动净利率逐步回升。 利润导向考核： 2018年公司将在各子公司推动以利润为导向的考核制度，预计成本费用控制能力将进一步加强。 卫生巾产品扭亏： 2017年卫生巾产品受益于销售费用率的下降，在培育多年后实现扭亏，预计2018年业绩有望继续释放。 五、投资建议 盈利预测与评级： 预计公司2018-2019年的EPS是0.72和0.87元，对应PE是22和18倍，给予谨慎推荐评级。 风险提示： 成本费用控制不及预期，中药原料价格上涨，卫生用品业务或因市场竞争激烈增长不及预期，西药部分产品一致性评价进展不及预期等。 总结 核心业务稳健增长，卫生用品表现突出： 千金药业一季度业绩符合预期，各业务板块发展稳健，其中卫生用品业务增长迅速，成为亮点。 关注经营效率提升和潜在风险： 公司通过改革提升经营效率，未来业绩可期。但同时也需关注成本控制、市场竞争以及政策变化等风险因素。