公司信息更新报告：营收利润实现双增长，一体两翼高水平协同发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　中新集团(601512)

　　园区开发运营领军龙头，两翼业务加速拓展，维持“买入”评级

　　中新集团发布2022年年报。公司保持一体两翼的发展格局，进一步聚焦园区开发运营主业，实现高水平产城融合。公司园区业务毛利率有所下滑，我们下调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为17.6、19.9和21.8亿元（2023-2024年原值为19.2和23.7亿元），对应EPS为1.17、1.33、1.45元，当前股价对应PE为8.8、7.7、7.1倍，公司营收利润实现双增长，区中园规模不断扩大，新能源赛道加速拓展，维持“买入”评级。

　　营收利润实现双增长，绿色公用业务毛利率提升

　　公司2022年实现营业收入47.42亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润16.08亿元，同比增长5.6%；销售毛利率和净利率分别为57.6%和46.0%；经营活动产生的现金流量净额11.64亿元，每股收益1.07元。公司园区开发业务收入38.70亿元，同比增长26.5%，毛利率下降5.4个百分点至64.7%；绿色公用业务收入7.57亿元，同比增长1.5%，毛利率提升2.9个百分点至24.1%。

　　产城融合园开启轻资产模式，区中园规模不断扩大

　　公司现有产城融合园运营稳健，开发运营面积超250平方公里，大部分项目已进入回报期，2022年新签约46平方公里的中新昆承湖园区，以轻重资产结合的模式打造数字科技和新能源两大产业极核。2022年公司新增区中园建筑面积近60万方，截至2022年末开发运营面积约280万方，其中约160万方已建成投运，均布局在长三角区域，区位优势明显。同时公司在筹备设立不动产基金管理平台中新园瑞，未来将作为公司产业类载体的资本运作平台，不断扩大资产管理规模。

　　新能源赛道加速拓展，产业投资赋能开发主业

　　2022年公司投资设立中新绿能，加快在新能源赛道布局发力，截至2022年底，参股公司已并网投运分布式光伏电站104MW，未来三年中新绿能努力向2GW目标迈进。截止2022年底，公司累计投资认缴基金38支，合计认缴金额35亿元。科创直投方面已累计投资科技项目25个，投资金额4.4亿元。

　　风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。

# 中心思想

本报告对中新集团（601512.SH）进行了公司信息更新，维持“买入”评级。核心观点如下：

*   **一体两翼，协同发展：** 中新集团坚持园区开发运营主业，同时拓展新能源和产业投资两翼业务，实现高水平的产城融合。
*   **营收利润双增长，盈利能力稳健：** 公司2022年营收和归母净利润均实现增长，毛利率和净利率保持较高水平。
*   **新能源赛道加速拓展：** 公司积极布局新能源领域，设立中新绿能，目标未来三年实现2GW的分布式光伏电站并网投运。

## 园区开发运营领军龙头地位稳固

中新集团作为园区开发运营的领军企业，通过轻重资产结合的模式，不断扩大区中园规模，并积极筹备不动产基金管理平台，未来发展潜力巨大。

## 新能源与产业投资双轮驱动

公司在新能源赛道加速布局，同时通过产业投资赋能开发主业，为未来的可持续发展奠定基础。

# 主要内容

## 公司概况与评级

*   **维持“买入”评级：** 考虑到中新集团营收利润双增长，区中园规模不断扩大，新能源赛道加速拓展，维持“买入”评级。
*   **盈利预测调整：** 下调公司2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.6、19.9和21.8亿元，对应EPS为1.17、1.33、1.45元。

## 经营业绩分析

*   **营收利润双增长：** 2022年公司实现营业收入47.42亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润16.08亿元，同比增长5.6%。
*   **毛利率分析：** 园区开发业务收入38.70亿元，同比增长26.5%，毛利率下降5.4个百分点至64.7%；绿色公用业务收入7.57亿元，同比增长1.5%，毛利率提升2.9个百分点至24.1%。

## 业务发展

*   **产城融合园轻资产模式：** 新签约46平方公里的中新昆承湖园区，以轻重资产结合的模式打造数字科技和新能源两大产业极核。
*   **区中园规模扩大：** 2022年公司新增区中园建筑面积近60万方，截至2022年末开发运营面积约280万方，主要布局在长三角区域。
*   **不动产基金平台：** 筹备设立不动产基金管理平台中新园瑞，作为公司产业类载体的资本运作平台，扩大资产管理规模。
*   **新能源赛道布局：** 投资设立中新绿能，截至2022年底，参股公司已并网投运分布式光伏电站104MW，未来三年目标2GW。
*   **产业投资：** 累计投资认缴基金38支，合计认缴金额35亿元。科创直投方面已累计投资科技项目25个，投资金额4.4亿元。

## 财务摘要和估值指标

*   **详细的财务数据：** 报告提供了2021A、2022A以及预测的2023E、2024E、2025E的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS等关键财务指标。
*   **估值指标：** 报告给出了P/E、P/B等估值指标，并进行了详细的盈利预测和财务分析。

## 风险提示

*   **市场竞争加剧：** 房地产市场竞争激烈，可能对公司业务产生不利影响。
*   **产业投资风险：** 产业投资存在不确定性，可能影响投资收益。
*   **新能源业务拓展不及预期：** 新能源业务拓展可能面临挑战，实际进展可能低于预期。

# 总结

中新集团作为园区开发运营的领军企业，在2022年实现了营收和利润的双增长。公司坚持“一体两翼”的发展战略，在巩固园区开发运营主业的同时，积极拓展新能源和产业投资业务。报告维持对中新集团的“买入”评级，并对其未来的发展前景表示乐观。但同时也提示了市场竞争、产业投资和新能源业务拓展等方面的风险。

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