深度报告：国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商

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中心思想

本报告的核心观点如下：

• 口腔修复材料及数字化设备龙头地位稳固：爱迪特是国内领先的口腔修复材料和数字化设备提供商，凭借多年的发展和技术创新，已在国内外市场占据重要地位。
• 全球口腔医疗市场前景广阔：全球口腔医疗市场规模持续增长，受益于老龄化、齿科美容需求和技术进步，市场潜力巨大。
• 数字化转型驱动产品升级：爱迪特积极拥抱数字化转型，通过技术创新和数字化改造，构建口腔医疗新生态，提升产品竞争力。

主要内容

公司概况

• 国内口腔医疗行业龙头企业：爱迪特总部位于秦皇岛，致力于口腔修复材料和数字化设备的研发、生产和销售，业务覆盖国内外主要市场。
• 实际控制人为李洪文先生：李洪文通过直接和间接方式控制公司32.42%的表决权，为公司实际控制人。

公司主要产品

• 口腔修复材料：主要包括氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂等，适用于CAD/CAM数字化修复，具有良好的生物相容性和力学性能。
• 口腔数字化设备：包括数字取像设备、切削设备、烧结设备等，构成椅旁修复数字化修复系统，提升患者就诊效率和体验。

公司经营情况

• 营收和归母净利润快速增长：2019-2023年，公司营收和归母净利润均保持快速增长，2024年第一季度业绩继续保持快速增长。
• 口腔修复材料是主要收入来源：口腔修复材料收入占比超过60%，是公司主营业务的主要收入来源。
• 境外营收占比逐年提升：公司境外收入占比逐年提升，主要集中在欧洲和美国市场。
• 盈利能力有所改善：公司毛利率和净利率有所提高，主要受益于成本优化和产品结构调整。

全球口腔医疗市场规模

• 全球口腔医疗市场稳步增长：预计2020-2025年全球口腔医疗市场将以8.6%的复合增速增长，至2025年达到约5,519亿美元。
• 中国口腔医疗市场高速增长：预计2018-2028年中国口腔医疗市场规模将以7.1%的复合增速增长。

口腔耗材行业概况

• 口腔义齿制作材料占比最高：口腔义齿制作材料产品数量在口腔耗材占比最高，达到40.1%。
• 义齿分类：义齿主要分为活动义齿、固定义齿和种植义齿三大类，按照内冠材料不同分为烤瓷牙和全瓷牙。
• 义齿市场规模：2020年全球义齿行业上游市场规模达1,559亿元，中国市场规模达462亿元。

口腔医疗市场未来发展趋势

• 种植义齿成为新动力：种植义齿具有小巧、舒适、美观等优点，且种植成功率高，有望成为推动义齿耗材行业发展的新动力。
• 人口老龄化提供广阔空间：我国人口老龄化加速，老年人群牙齿缺失率高，为义齿行业提供广阔的发展空间。
• 人均口腔消费支出有上升空间：我国人均口腔消费支出远低于发达国家水平，未来仍有较大上升空间。

公司优势

• 数字化转型驱动产品升级：公司加快推进技工产品综合服务、临床产品综合服务两个数字化进程，致力打通临床端与技工端。
• 品牌及先发优势：公司在国内具备了明显的品牌及先发优势，产品质量和技术研发能力在行业内树立了良好的口碑。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级：预计公司2024年、2025年每股收益分别为2.36元和2.88元，对应估值分别为22倍和18倍。

风险提示

• 技术创新风险：若公司不能准确把握行业发展趋势，及时跟上行业技术发展速度，推出符合市场需求的产品，则有可能导致公司丧失技术和市场优势。
• 集中带量采购的潜在风险：若对公司重点销售区域对口腔修复类耗材实施带量采购，公司产品在该等地区的价格和销售数量可能会受到影响。
• 境外专利侵权风险：若公司产品在海外市场出现专利侵权诉讼或纠纷，可能对公司的业务经营产生不利影响。
• 汇率波动风险：汇率波动会对公司出口产品的价格竞争力产生一定的影响，同时对公司汇兑损益产生影响。

总结

本报告对爱迪特（301580）进行了深度分析，认为公司作为国内领先的口腔修复材料及数字化设备提供商，具备显著的品牌和先发优势。全球口腔医疗市场前景广阔，数字化转型将驱动公司产品升级。首次覆盖，给予公司“增持”评级，但同时也需关注技术创新、集中带量采购、境外专利侵权和汇率波动等风险。