深度报告：国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商

中心思想

口腔修复材料与数字化设备龙头地位稳固

爱迪特（301580）作为国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商，凭借其在氧化锆瓷块等核心产品上的自主研发和技术创新，已在国内口腔医疗行业建立了显著的品牌知名度和市场份额，业务覆盖全国并远销全球120余个国家和地区。公司通过持续的产品升级和数字化转型，致力于打通临床端与技工端，构建了以终端消费者需求为核心的数字化齿科新业态，巩固了其在行业内的龙头地位。

数字化转型驱动增长，全球口腔市场前景广阔

公司积极拥抱数字化转型，通过技工产品综合服务和临床产品综合服务两大数字化进程，提升了产品竞争力并优化了服务模式。在全球范围内，口腔医疗市场正经历稳步增长，预计到2030年市场规模将达到约7,097亿美元，主要得益于人口老龄化加速、齿科美容需求上升以及口腔技术的进步。中国市场更是处于高速增长阶段，人均口腔消费支出仍有巨大提升空间，种植义齿等新兴领域成为新的增长动力，为爱迪特提供了广阔的发展机遇。公司财务表现强劲，营收和归母净利润持续快速增长，盈利能力显著改善，展现出良好的发展态势。

主要内容

1、公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商

1.1 公司概况

爱迪特（301580）成立于2007年，总部位于河北秦皇岛，是国内口腔修复材料和口腔数字化设备领域的龙头企业。公司专注于自主研发、生产和销售具有国际竞争力的氧化锆瓷块等口腔修复材料，并依托对行业的深刻理解和客户基础，设计及销售口腔数字化设备。经过多年发展，公司在国内市场知名度高，业务覆盖全国主要省市自治区，收入规模持续增长。同时，公司在全球市场也取得显著成绩，产品远销欧美、日韩等120余个国家和地区。公司以口腔数字化为切入点，旨在打通临床端与技工端，围绕终端消费者需求，构建公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。截至2024年6月，公司实际控制人为李洪文先生，通过一致行动协议合计控制公司32.42%的表决权。

1.2 公司目前主要产品

公司产品主要包括口腔修复材料和口腔数字化设备，为义齿技工所和口腔医疗机构提供一站式数字化口腔综合服务。

1.2.1 口腔修复材料产品

公司口腔修复材料主要包括氧化锆瓷块、玻璃陶瓷和树脂。

• 氧化锆瓷块：适用于CAD/CAM数字化修复，包含渐变、单色、白盘等系列。产品如Ezneer AT、绚彩3D Pro、荣耀SHT-PM、赛瓷SHTC/ST等，具有内部结构稳定、抗老化性、生物相容性、高强度和优越力学性能等优势，可制作高密合度、无辐射、高美学的修复体。特别是绚彩3D Pro系列，实现了强度、透度和颜色的三重无层渐变，颈部强度可达1,050MPa，并支持24小时快速交付。
• 玻璃陶瓷：新型齿科修复材料，主要用于制作牙冠、贴面、嵌体及高嵌体的支撑结构。特点是易于车削、高透度、快速结晶，适用于CAD/CAM数字化加工，提供VITA16色和漂白色4色选择。
• 树脂：义齿用树脂生物相容性良好，具有高度可抛光性，适用于数字化加工，可30分钟切削成型，满足个性化诊疗需求，兼顾咀嚼功能与美观性，用于短期临时性修复。

1.2.2 口腔数字化设备产品

公司推出椅旁修复数字化修复系统，利用计算机辅助设计和数控加工技术，助力口腔医疗服务机构在临床数字化实验室或椅旁完成义齿等产品设计和制作。该系统涉及的口腔数字化设备主要包括口扫设备、干式切削机、湿式切削机、快烧炉、烤瓷炉及3D打印机。该系统将全流程义齿加工精度控制在微米级别，结合公司口腔修复材料的高美学优势，提供完整产品服务，有效提升患者就诊效率和体验。应用场景涵盖氧化锆全冠、桥、贴面、嵌体、种植牙修复，玻璃陶瓷贴面、嵌体、全冠、前牙三单位桥修复，临时冠修复以及种植导板解决方案。

1.3 公司近几年营收和归母净利润保持快速增长

公司财务表现强劲，营收和归母净利润持续快速增长。

• 营收增长：2019年至2023年，公司营业收入从2.99亿元增长至7.80亿元，复合年均增长率（CAGR）为27.09%。2024年第一季度，公司实现营收1.74亿元，同比增长18.89%。
• 归母净利润增长：同期，公司归母净利润从0.49亿元增长至1.47亿元，CAGR为31.88%。2024年第一季度，归母净利润为0.23亿元，同比增长40.75%。
• 主营业务构成：口腔修复材料收入是公司主营业务的主要来源，近三年营收占比超过60%。2022年度，氧化锆瓷块收入同比增长21.88%，在全球竞争实力增强。
• 地域构成：公司境外收入占比逐年提升，从2021年的44.49%上升至2023年的58.80%。主要销售区域集中在欧洲和美国，得益于产品品质、性价比、服务响应速度以及与境外经销商合作的深化。

1.4 公司近三年盈利能力有所改善

公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率有所提高。

• 毛利率：2019年至2023年，公司毛利率分别为51.56%、42.84%、38.14%、45.40%和49.14%。
• 净利率：同期，净利率分别为16.14%、12.29%、10.17%、19.30%和18.87%。
• 盈利能力改善原因：2022年，公司毛利率和净利率分别同比提升7.26%和9.13%，主要原因在于公司优化氧化锆粉供应商结构，降低采购成本（受日元对人民币贬值影响），以及设备类产品境外销售单价高于境内，带动整体毛利率和净利率大幅提升。

2. 全球口腔医疗市场规模保持稳步增长

2.1 口腔医疗行业简介

口腔医疗产业是一个涵盖口腔医疗服务、口腔材料、口腔医疗器械研发生产、分销、投资、经营管理等环节的完整产业链。

• 上游：主要包括口腔耗材（如颌面外科植入物、种植体、修复材料、义齿、填充材料）和口腔器械（如诊察器械：口扫仪、成像设备；治疗器械：牙科治疗机、牙科椅、种植设备）。
• 中游：包含经销商/分销平台、信息化软件厂商、牙科支持组织（DSO）等。
• 下游：涵盖各类医疗服务机构、医务工作人员以及终端患者。

2.2 口腔行业市场规模

2.2.1 全球口腔医疗行业市场规模

全球口腔医疗市场规模保持稳步增长。

• 市场规模：2020年全球口腔医疗市场规模达到3,656亿美元。预计2020年至2025年将以8.6%的复合增速增长至约5,519亿美元；2025年至2030年将以5.2%的复合增速增长至约7,097亿美元。
• 增长驱动因素：主要得益于人口老龄化进程加速、齿科美容需求不断上升、民营口腔诊所日益普及以及口腔技术的进步。
• 上游市场：根据登士柏西诺德估计，2022年全球基础口腔材料（不含种植）市场规模为80亿美元，口腔数字化设备市场规模为70亿美元。

2.2.2 中国口腔医疗行业市场规模

中国口腔医疗市场处于高速增长阶段。

• 医院数量与收入：2009年至2021年，我国民营口腔医院数量从126家增长至871家，复合增速达17.48%。同期，口腔医院总收入从43.03亿元增加至386.51亿元，复合增速高达20.08%，显示居民口腔医疗需求显著提升。
• 市场规模预测：根据沙利文预测，我国口腔医疗行业市场规模有望从2018年的1,229亿元增长至2,429亿元，复合增速有望达到7.1%。市场增长得益于就诊人数增加和人均口腔消费支出上涨，呈现量价齐升局面。

2.3 口腔耗材行业概况

2.3.1 口腔耗材的产品分布情况

口腔义齿制作材料产品数量在口腔耗材中占比最高。

• 注册产品数量：截至2024年2月，全国口腔耗材领域有效注册产品共计29,530件。
• 产品分布：从一级产品数量分布来看，口腔义齿制作材料产品数量为11,844项，占比40.1%，位列第一。

2.3.2 义齿的定义与分类

义齿，俗称假牙，是替代缺失自然牙齿的修复体。

• 类型：主要分为活动义齿、固定义齿及种植义齿三大类。
• 内冠材料分类：义齿按照内冠材料不同分为烤瓷牙（内冠金属，外层陶瓷）和全瓷牙（不含金属内冠的瓷修复体）。全瓷牙具有更好的透光度和感光度，其中氧化锆全瓷性能最为优异，市场最广泛，兼具美观和生物相容性，尽管单价高但使用寿命长，性价比最高。随着居民口腔健康意识和支付能力增强，氧化锆义齿渗透率将快速增长。

2.3.3 义齿行业的市场规模

义齿行业市场规模持续增长。

• 全球市场：2020年全球义齿行业上游市场规模达1,559亿元，2008-2019年复合增长率为4.89%。随着义齿在研发、设计、生产、加工及制造环节的技术革新，全球义齿行业市场规模的增长速度持续增加，未来发展空间广阔。
• 中国市场：2020年中国义齿行业上游市场规模达462亿元，2008-2020年复合增长率高达17.9%，远高于同期全球增速。受益于庞大的人口基数和居民口腔健康意识提升，中国义齿行业市场规模有望维持高速增长态势。

2.4 口腔医疗市场未来发展趋势

2.4.1 种植义齿有望成为推动义齿耗材行业发展的新动力

种植义齿因其小巧、舒适、美观的外在性能和优秀的内在性能（如种植体牙根与牙槽骨相容，防止牙槽骨萎缩）而兴起，成为第三种义齿类型。单颗种植义齿的成功率已超过95%。

• 中国种植牙市场：我国种植牙市场正处于快速发展期，年均复合增长率达36.9%。2022年我国种植牙数量预估为455万颗左右，是全球增长最快的种植牙市场之一。
• 增长驱动：居民消费能力增长、合格牙医数量增加以及学术推广力度提高，同时口腔诊所向中西部及二三线城市下沉，进一步扩大了需求。口腔医疗市场特别是齿科种植市场的持续快速增长将推动义齿耗材行业蓬勃发展。

2.4.2 人口老龄化为义齿行业提供广阔发展空间

人口老龄化加速为义齿行业提供了巨大的市场需求。

• 老年人口增长：据国家统计局数据，我国65岁以上人口数量从2008年的1.10亿上升至2023年的2.17亿。
• 口腔疾病高发：国家卫健委统计显示，我国65-74岁老年人中口腔疾病患者比例高达98%，老龄化对患病率影响显著，从而带来巨大的口腔修复市场需求。
• 就诊人次增长：我国口腔科门急诊人次数从2007年的6,300多万人次上升至2020年的1.58亿人次，复合增速达7.33%，体现了居民口腔健康意识的逐步提升。

2.4.3 我国人均口腔消费支出仍有较大上升空间

我国人均口腔消费支出远低于发达国家水平，预示着巨大的增长潜力。

• 国际对比：2020年，美国、日本、韩国的人均口腔消费均超过1,500元人民币，而我国人均口腔消费仅为136元。
• 增长潜力：伴随我国居民收入水平的逐步抬升，预计我国口腔医疗市场将迎来黄金期，市场规模仍有较大上升空间。

3、公司工艺能力全面，拥有客户资源优势

3.1 公司拥抱数字化转型，驱动产品升级

公司技术研发以市场需求为导向，形成了以新型齿科材料为主，相关耗材、数字化设备、齿科护理预防产品为辅的产品研发体系。

• 材料创新：氧化锆材料作为新型精细陶瓷，凭借优异的机械性能、美学性能和稳定性，已成为口腔修复领域的首选材料。公司自主研发生产的全瓷义齿用氧化锆瓷块已达到三大品牌近千种产品。绚彩3DPro氧化锆材料采用自主技术，实现强度、透度和颜色三重无层渐变，具备仿生、高强、快速烧结等特性，市场竞争力强。
• 数字化生态构建：公司加快推进技工产品综合服务和临床产品综合服务两大数字化进程，旨在打通临床端与技工端，围绕终端消费者需求构建新业态。
  • 技工产品综合服务：开发氧化锆、玻璃陶瓷、树脂等数字化材料，利用CAD/CAM设备进行扫描、设计、切削、快速烧结，打造3DPro绚彩快速美学修复和数字化全口活动义齿等方案。同时建设爱迪特云平台，连接齿科生态角色，提供多场景设计处理解决方案。
  • 临床产品综合服务：打造椅旁修复系统、激光治疗仪、隐形矫正和纳极防龋解决方案等一系列口腔综合服务，满足口腔医生在数字化修复、种植与正畸等业务中的实际需求。

3.2 公司在国内具备了明显的品牌及先发优势

爱迪特在国内口腔修复材料及口腔数字化设备领域具备显著的品牌和先发优势。

• 品牌影响力：公司凭借良好的产品质量和优秀的技术研发能力，在行业内树立了良好口碑，被列入十大牙冠材料品牌榜，是上榜的两家本土品牌之一。“爱迪特”品牌在口腔修复材料行业享有较高知名度。
• 荣誉与认可：公司在市场表现和技术成果转化方面获得多项荣誉，包括2022年毕马威中国“中国生物科技创新50企业”榜单，以及2023年第48届日内瓦国际发明大赛金奖。

4、投资建议

首次覆盖，给予爱迪特“增持”评级。预计公司2024年、2025年每股收益分别为2.36元和2.88元，对应估值分别为22倍和18倍。公司作为国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商，在国内具备明显的品牌及先发优势，未来发展潜力较大。

5、风险提示

• 技术创新风险：口腔耗材及数字化设备行业发展迅速，客户需求多元。若公司未能准确把握行业趋势，及时进行技术和产品创新，可能丧失技术和市场优势。
• 集中带量采购的潜在风险：若未来对口腔修复类耗材实施带量采购，公司产品在重点销售区域的价格和销售数量可能受影响，若未能中标或中标价格大幅下降，将对经营业绩造成不利影响。
• 境外专利侵权风险：公司境外销售网络广泛但境外专利数量较少，不同国家法律体系对知识产权解释存在差异。若在海外市场出现专利侵权诉讼或纠纷，可能对业务经营产生不利影响。
• 汇率波动风险：公司境外收入占比较高，汇率波动可能影响出口产品价格竞争力及汇兑损益，若外币兑人民币汇率出现大幅波动，将影响公司生产经营稳定性。

总结

爱迪特（301580）作为中国口腔修复材料和数字化设备领域的领军企业，凭借其在氧化锆瓷块等核心产品上的技术创新和数字化转型战略，成功构建了连接临床端与技工端的数字化齿科新生态。公司财务表现稳健，营收和净利润持续高速增长，盈利能力显著提升，尤其在境外市场表现突出。全球口腔医疗市场，特别是中国市场，正受益于人口老龄化、健康意识提升和种植义齿等新兴技术的推动，展现出巨大的增长潜力。爱迪特凭借其全面的工艺能力、强大的品牌影响力和先发优势，有望在这一广阔市场中持续发展。尽管面临技术创新、集中带量采购、境外专利侵权和汇率波动等风险，但鉴于其市场地位和增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。