单抗资产拟38亿引入战投，资产整合进一步落地

# 中心思想 ## 单抗资产引入战投，助力海正博锐发展 海正药业通过引入战略投资者，降低资产负债率，聚焦核心业务，有望迎来业绩拐点。 ## 管理改善与资产重估，提升公司价值 公司管理层调整后，内部管理体系加强，非核心资产剥离，生物药板块价值有望重估，提升公司整体估值。 # 主要内容 ## 事件：海正博锐引入战投 海正药业子公司海正博锐拟进行老股转让和增资扩股，引入战略投资者，投前估值不低于56亿元。 ## 战投引入的积极影响 ### 增强研发投入，加速项目推进 引入战投可增强海正博锐的研发投入，确保临床试验和研发快速推进，提升竞争力。 ### 优化股权结构，激发员工活力 股权结构优化，有利于加快内部员工激励计划落地，确保人才队伍稳定。 ### 提升资产价值，实现价值重估 预计公司会启动在港交所、科创板等上市计划，有利于尽快实现生物药资产价值重估。 ## 资产负债率下降与利润释放 海正博锐股权转让后，公司可回收大量现金，偿还债务后可有效降低资产负债率，同时可降低利息支出，释放利润。 ## 估值与投资建议 ### 业绩拐点确立，维持“买入”评级 预计20年真实业绩将开始充分体现，拐点确立。假设海正博锐老股转让/增资于年内完成并确认投资收益，预计公司19/20/21年分别实现归母净利润10.22亿元、3.09亿元和5.25亿元，EPS分别为1.06元、0.32元和0.54元。公司迎来管理&经营双重历史拐点，目前市值不到100亿元，低估，19年合理估值170亿元，维持“买入”评级。 ### 合理估值170亿元 海正药业19年合理估值170亿元（瀚晖70亿+生物药75亿+化学药-10亿+原料药30亿+商业5亿）。 ## 风险提示 国家集采快速且全面推广的风险；管理未理顺；固定资产折旧＆财务费用过多影响业绩等；公开挂牌增资扩股以及老股未获摘牌。 # 总结 海正药业通过引入战投，聚焦核心业务，有望迎来业绩拐点。海正博锐引入战投，有利于其长期发展，增强研发投入，优化股权结构，提升资产价值。公司资产负债率有望下降，利润逐步释放。维持“买入”评级，合理估值170亿元。