基础化工行业策略：上下游产品价格同时上涨，染料行业有望迎来景气回升

中心思想

供需双轮驱动，染料行业景气底部回升

本报告核心观点是，染料行业上下游关键中间体（H酸、还原物）及染料产品（分散染料、活性染料）价格同步上涨，显示行业景气度正从多年低迷中回升。涨价根源在于供给端：受安全事故、环保督察强化及企业集中检修影响，中间体供应持续收紧，价格大幅攀升，并有效传导至下游染料产品。行业高集中度及未来环保整改出清预期，为价格支撑和行业盈利改善提供了结构性基础。

供给端持续出清，龙头份额有望提升

环保趋严与安全事故处置导致中小型、环保不达标产能退出，染料及中间体行业集中度持续提升（分散染料CR5约77.6%，活性染料CR5约75.9%）。《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》规定以H酸为代表的硝化工艺整改最后期限为2026年3月，预示行业将经历新一轮“集中检修+淘汰”出清，未来供给有望进一步缩减，具备规模和环保优势的龙头企业将核心受益。

主要内容

事件：价格数据与市场动态

截至2026年2月8日，百川盈孚数据显示：H酸价格为4.03万元/吨，同比增长11.81%；分散染料中间体还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚）价格为3.8万元/吨，同比增长约50%；分散染料价格为19元/公斤，较年初上涨11.76%；活性染料价格为23元/公斤，较年初上涨4.55%。报告将当前涨幅与2019年响水事件后的历史高点（H酸约8万元/吨、还原物约11.8万元/吨、活性染料约33元/公斤、分散染料约44.5元/公斤）进行对比，表明当前价格仍处于历史较低水平，存在上行空间。

点评：供需两端深度分析

染料行业上下游产品同时涨价，行业景气度底部回升

H酸是活性、酸性、直接染料的关键中间体。2024年Q3前后，H酸价格处于历史低位约1.6–2万元/吨。受乌海亚东火灾、安全环保督察强化及企业密集检修影响，供应持续收紧，推动H酸价格逐步从底部抬升至40250元/吨（2026年2月8日）。受此带动，活性染料价格涨至23元/公斤，较年初上涨4.55%。同时，分散染料核心中间体还原物价格自去年约2.5万元/吨上涨至3.8万元/吨，涨幅超50%，带动分散染料价格涨至19元/公斤，较年初上涨11.76%。报告认为，染料行业在经历多年低迷之后有望迎来景气回升，并引用2019年响水事件后的历史价格走势作为参照系。

染料行业集中度较高，环保趋严导致行业新增供给受限

截至2025年底，按产能口径计算，分散染料CR5约为77.6%，活性染料CR5约为75.9%。浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等头部企业合计占分散染料总产能的约80%；浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份等亦是活性染料龙头企业。染料是高污染行业，生产1吨分散染料约产生20–40吨废水，生产1吨活性染料约产生10–20吨废水。近年来，多轮环保督察与事故处置导致大量中小型、环保不达标产能退出，推动行业集中度持续提升。根据应急管理部发布的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》，以H酸为代表的27种化学品硝化工艺整改最后期限为2026年3月，意味着未来染料中间体行业或将再次经历“集中检修+淘汰”的出清过程，行业供给有望进一步缩减。

投资建议：建议关注染料龙头企业

报告建议投资者关注具备规模优势和环保合规能力的染料龙头企业，有望在供给收缩和价格上涨周期中获取超额收益。

风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等

总结

本报告基于百川盈孚等权威数据来源，系统分析了染料行业上下游产品价格同步上涨的现象及其背后逻辑。核心驱动来自供给端：中间体因安全事故、环保督察强化和集中检修导致供应收紧，价格大幅攀升，并通过成本传导推升下游染料产品价格。同时，行业高集中度（分散染料CR5约77.6%，活性染料CR5约75.9%）和未来2026年3月硝化工艺整改最后期限进一步强化了供给收缩预期。报告认为，行业景气有望持续回升，建议关注染料龙头企业，同时提示了原材料价格波动、需求下滑和项目进展不及预期等潜在风险。