公司业绩保持稳健增长，经营质量不断提升

中心思想

业绩稳健增长与经营质量提升

微电生理在2024年前三季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，其中归母净利润同比大幅提升262.22%。尽管单季度营收受发货节奏和海外回款影响略有波动，但公司通过优化费用结构，特别是研发费用率的有效控制，显著提升了经营质量和盈利能力。

产品创新驱动长期发展

公司持续深耕电生理领域，通过不断推进产品迭代研发，如IceMagic球囊型冷冻消融导管和一次性使用心腔内超声成像导管的成功临床应用，以及与合作方在纳秒脉冲电场消融技术上的突破，巩固了其在国产电生理市场的领先地位，有望充分受益于国内电生理治疗渗透率提升带来的行业快速增长。

主要内容

2024年三季报业绩概览

• 2024年前三季度，微电生理实现营业收入2.91亿元，同比增长23.21%；归母净利润达4173万元，同比大幅增长262.22%。扣非归母净利润为-75万元。
• 单第三季度，公司实现营业收入9250万元，同比略有下滑1.54%；归母净利润为2471万元，同比增长163.92%；扣非后归母净利润为-167万元。

经营分析与费用控制

• 公司前三季度收入保持稳健增长，但单三季度收入略有下滑，主要受国内发货节奏和海外部分回款速度放缓影响。预计全年随着手术量的持续增长，收入有望保持快速增长趋势。
• 单三季度毛利率为58.13%，环比略有提升，基本保持稳定水平。
• 公司费用控制成效显著，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所降低。其中，销售费用率同比下降2.46%至27.89%，管理费用率下降0.24%至10.86%，研发费用率下降5.63%至19.48%。研发费用率的下降主要得益于多数研发项目已进入商业化阶段。
• 费用率的优化使得公司利润有望逐步释放，经营质量持续提升。

产品研发与市场拓展

• 国内电生理治疗渗透率仍处于较低水平，行业未来有望保持快速增长。微电生理凭借完备的产品布局，有望充分受益于这一市场机遇。
• 公司持续推进产品迭代研发，以保障长期增长动力。2024年第三季度期间，公司研发的IceMagic球囊型冷冻消融导管（多路测温型）成功完成首批临床应用，该产品作为全球首个具有表面多路测温功能的冷冻球囊导管，在临床中表现优异，所有患者术中即刻成功率达到100%。
• 一次性使用心腔内超声成像导管于9月正式启动上市前临床试验，并已成功完成全国首例临床应用，获得临床专家高度认可。
• 此外，公司合作企业商阳BOT335医疗启动了三维标测系统指导下的纳秒脉冲电场消融系统用于治疗心房颤动的临床研究，并已完成四例房颤患者入组。该系统具备独有的贴靠算法和多电极个性化消融方案，可实现精准消融。

投资评级与未来展望

• 平安证券维持对微电生理的“推荐”评级。评级理由基于公司作为电生理领域国产领先企业之一，拥有显著的产品和技术优势，有望充分受益于百亿规模且迅速扩张的电生理赛道。
• 基于公司三季报情况，平安证券调整了2024-2026年的营业收入预测至4.36亿元、6.13亿元、8.32亿元（原预测分别为4.69亿元、6.58亿元、8.95亿元），略有下调。
• 同时，上调了2024-2026年的归母净利润预测至0.50亿元、0.93亿元、1.72亿元（原预测分别为0.25亿元、0.90亿元、1.72亿元），其中2024年净利润预测大幅上调。调整原因在于公司新产品仍处于放量阶段，净利润有望持续释放。
• 主要风险提示包括产品销售不及预期、新产品推广不及预期以及政策影响等。

财务数据预测

• 根据预测，公司营业收入将从2023年的3.29亿元增长至2026年的8.32亿元，年复合增长率保持在30%以上。
• 归母净利润预计将从2023年的6百万元大幅增长至2026年的1.72亿元，显示出强劲的盈利能力改善趋势。
• 毛利率预计在2024年略有下降后，在2025-2026年回升并保持在65%左右的稳定水平。
• 净利率将显著提升，从2023年的1.7%逐步提高至2026年的20.6%。
• ROE也将从2023年的0.3%提升至2026年的8.6%，反映出公司资本回报能力的增强。

总结

微电生理在2024年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其在归母净利润方面实现显著突破，这得益于公司有效的费用控制和经营效率的提升。公司在电生理领域的持续产品创新和市场拓展，特别是IceMagic冷冻消融导管和心腔内超声成像导管的成功进展，为其长期发展奠定了坚实基础。尽管面临单季度营收波动和新产品推广等风险，但平安证券维持“推荐”评级，并上调了未来净利润预测，表明对公司未来在快速增长的电生理赛道中持续扩张和盈利能力释放的信心。