2018中报点评：收入及现金流情况良好，费用影响单季度业绩，一致性评价加速推进

# 中心思想 ## 业绩增长与战略转型 华润双鹤2018年中报显示，公司收入端和经营性现金流表现良好，但受费用影响，单季度业绩略低于预期。公司正经历从输液龙头向化药平台的转型，并通过外延并购丰富产品线，增强盈利能力。 ## 一致性评价与未来展望 公司积极推进一致性评价，多个产品已申报或通过审核，有望受益于政策红利。未来，公司将加快产品引进，提升自研效率，实现业绩的持续增长。 # 主要内容 ## 1、收入及现金流情况良好，受费用影响单季度业绩略低于预期 * **收入端超预期增长**：2018年上半年营业收入同比增长32.89%，主要受益于输液结构优化和制剂板块核心品种的高速增长。 * **毛利率显著提升**：综合毛利率同比上升8.82%，输液和非输液板块毛利率均有提升，反映产品结构不断优化。 ## 2、外延战略持续落地，丰富品种+增厚利润，化药平台做强前景可期 * **收购湘中制药股权**：公司分两期收购湘中制药85.65%股权，布局精神/神经领域，丰富产品线。 * **收购双鹤利民剩余股权**：公司全资控股双鹤利民，整合资源，提高股东权益回报率。 ## 3、公司投资逻辑再梳理，低估值优质标的，未来受益于一致性评价 * **业绩增长潜力**：预计公司收入端将保持高速增长，核心制剂品种延续高增速，外延并购增厚利润。 * **估值提升空间**：随着业务结构改善，非输液产品收入、毛利占比提升，输液业务结构优化，公司估值有望提升。 * **一致性评价受益**：公司积极推进一致性评价，多个产品已申报或通过审核，有望受益于政策红利。 # 总结 华润双鹤2018年中报显示，公司收入和现金流表现良好，尽管费用影响了单季度业绩，但整体发展态势积极。公司通过外延并购和一致性评价，不断丰富产品线，提升盈利能力，正经历从输液龙头向化药平台的转型。维持“强烈推荐”评级。