公司信息更新报告：培养基业务持续向好，盈利能力进一步提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥浦迈(688293)

　　业绩稳健增长，整体符合预期

　　10月26日，公司发布2022年第三季度报告，实现营业收入2.23亿元（+47.58%），归母净利润0.83亿元（+79.97%），扣非后归母净利润0.73亿元(+93.30%)。Q3实现营业收入0.76亿元（+11.06%），归母净利润0.30亿元（+9.28%），扣非后归母净利润0.25亿元(+13.49%)；若剔除2021Q3公司一次性确认配方收入974万元的影响，2022Q3营业收入同比增长29%，归母净利润同比增长57%，扣非后归母净利润同比增长81%，单季度业绩亮眼。盈利能力上，前三季度毛利率为66.76%（+3.60pct），Q3毛利率为66.40%（-1.09pct），考虑到2021Q3配方收入的影响，公司盈利能力提升明显。

　　公司的培养基定位于中高端市场，尽享国产替代东风，战略布局CDMO业务，促进培养基和CDMO双向转化，并不断提升与客户间的粘性，增强合作的深度和广度，发展迈入快车道。我们看好公司的长期发展，维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.09/1.73/2.41亿元，对应EPS为1.32/2.11/2.94元，当前股价对应PE为86.3/54.2/38.9倍，公司为培养基行业第一家上市公司，具有稀缺性，维持“买入”评级。

　　培养基业务持续向好，CDMO业务略受影响

　　在培养基项目上，截至2022年9月30日，已有超过100个药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，提升明显，在国产替代的窗口期，公司凭借过硬的产品质量，先发优势凸显。“AltairCHO和VegaCHO”系列培养基，性能优异，助力公司进一步开拓海外业务，预计海外收入占比进一步提升。继续加大研发，培养基产品种类进一步丰富，MDCK系列培养基以及昆虫细胞培养基也获得客户认可。受创新药行业影响，CDMO业务增长较慢，预计后续随着资源配置的优化，运营效率有望提升，CDMO业务有望进一步稳健发展，并进一步向培养基业务进行导流，实现培养基和CDMO双向转化。

　　风险提示：CDMO产能落地不及预期，客户流失风险，产能爬坡不及预期，大客户订单波动的风险。

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力显著提升

奥浦迈在2022年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，尤其在剔除一次性收入影响后，第三季度单季业绩表现亮眼，盈利能力显著提升，毛利率达到66.76%。

培养基与CDMO双轮驱动战略

公司凭借中高端培养基产品的国产替代优势，市场份额持续扩大，并积极布局CDMO业务，旨在通过双向转化增强客户粘性，为长期发展奠定坚实基础，维持“买入”评级。

主要内容

业绩表现与盈利能力分析

奥浦迈于2022年10月26日发布的三季度报告显示，前三季度实现营业收入2.23亿元，同比增长47.58%；归母净利润0.83亿元，同比增长79.97%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比增长93.30%。其中，第三季度单季营业收入为0.76亿元，同比增长11.06%；归母净利润0.30亿元，同比增长9.28%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长13.49%。若剔除2021年第三季度一次性确认的配方收入974万元，2022年第三季度营业收入同比增长29%，归母净利润同比增长57%，扣非后归母净利润同比增长81%，显示出强劲的单季度业绩增长。盈利能力方面，前三季度毛利率为66.76%，同比提升3.60个百分点；第三季度毛利率为66.40%，同比下降1.09个百分点，但考虑到2021年第三季度配方收入的影响，公司整体盈利能力提升明显。

核心业务发展及战略布局

培养基业务持续向好

截至2022年9月30日，已有超过100个药品研发管线使用奥浦迈的细胞培养基产品，市场渗透率显著提升。公司凭借过硬的产品质量和先发优势，在国产替代浪潮中表现突出。“AltairCHO”和“VegaCHO”系列培养基性能优异，助力公司进一步开拓海外市场，预计海外收入占比将持续提升。公司持续加大研发投入，丰富培养基产品种类，MDCK系列培养基和昆虫细胞培养基也获得了客户认可。

CDMO业务略受影响与未来展望

受创新药行业整体环境影响，公司的CDMO业务增长相对较慢。然而，报告预计随着资源配置的优化和运营效率的提升，CDMO业务有望实现稳健发展，并进一步向培养基业务进行导流，实现培养基和CDMO业务的双向转化，增强客户粘性。

财务预测与估值

开源证券维持对奥浦迈的“买入”评级，并维持盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为1.09亿元、1.73亿元和2.41亿元，对应EPS分别为1.32元、2.11元和2.94元。当前股价对应PE分别为86.3倍、54.2倍和38.9倍。公司作为培养基行业首家上市公司，具有稀缺性。

风险提示

报告提示了多项风险，包括CDMO产能落地不及预期、客户流失风险、产能爬坡不及预期以及大客户订单波动的风险。

总结

奥浦迈在2022年前三季度展现出稳健的业绩增长和显著提升的盈利能力，尤其在剔除一次性收入影响后，第三季度业绩表现亮眼。公司凭借其在中高端培养基市场的国产替代优势，产品线不断丰富，市场份额持续扩大。尽管CDMO业务短期内受到创新药行业影响，但其作为培养基业务的战略补充和导流作用，预计未来将实现双向转化，共同驱动公司发展。开源证券维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力，但同时提示了产能、客户和订单波动等潜在风险。

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