前三季度产品收入同比增长59%，CDMO业务环比改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥浦迈(688293)

　　核心观点

　　前三季度产品收入同比增长59%，CDMO业务环比改善。2024Q1-3，公司实现营收2.16亿元（同比+25.7%），归母净利润2723万元（同比-36.9%），扣非归母净利润1708万元（同比-46.1%）。

　　分季度看，2024Q1/2/3分别实现营收7971/6390/7225万元（分别同比+17.4%/+19.8%/+43.2%），归母净利润1958/456/310万元（分别同比-19.1%/-66.7%/-41.5%）。其中，2024Q3归母净利润下降原因主要系公司在报告期内享受的所得税税收优惠政策变化所致，剔除税率变动导致的税费影响后，2024Q3归母净利润为808万元（同比+52.5%）。

　　分具体业务看，前三季度公司实现产品销售1.8亿元（同比+59.2%），其中2024Q1/2/3分别实现销售7155/5216/5629万元（分别同比+71.0%/+46.4%/+58.0%）；CDMO服务实现营收3551万元（同比-39.1%），预计主要由于CDMO服务受行业不景气影响，收入明显下降，其中2024Q1/2/3分别实现销售805/1162/1584万元（分别同比-69.1%/-34.3%/+9.3%），季度营收同比增速转正，环比持续改善。

　　分地区看，公司海外业务的增长势头依然强劲，实现境外收入较上年同期增加196.5%。

　　产品管线数量创新高。服务客户管线方面，截至2024Q3，共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段140个、Ph1临床阶段30个、Ph2临床阶段26个、Ph3临床阶段26个、商业化生产阶段8个，整体相较2023年末增加60个，其中商业化生产阶段产品增加5个。

　　投资建议：根据公司三季报情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026年营收分别为3.06/4.11/5.18亿元（前值为3.09/4.14/5.21亿元），归母净利润分别为0.42/0.97/1.42亿元（前值为0.60/1.13/1.49亿元），目前股价对应PE分别为101/44/30x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、产品研发不达预期的风险、下游客户产品推进不达预期的风险等。

好的，我将按照您提供的要求，对奥浦迈（688293.SH）的研究报告进行总结和分析。

中心思想

业绩增长与挑战并存： 奥浦迈前三季度营收实现增长，但归母净利润同比下降，主要受税收优惠政策变化影响。剔除该因素后，Q3净利润实现增长，显示公司具备一定的盈利能力。
业务结构优化： 产品销售收入大幅增长，CDMO业务虽受行业影响有所下滑，但季度营收环比持续改善，海外业务增长强劲，表明公司在积极调整业务结构，寻求新的增长点。
研发管线丰富： 截至2024Q3，公司服务客户的药品研发管线数量创新高，商业化生产阶段产品增加，预示着公司未来业绩增长的潜力。
投资评级维持： 考虑到公司三季报情况，调整了盈利预测，维持“优于大市”评级，但需关注估值、盈利预测、产品研发和客户推进等风险。

主要内容

公司整体经营情况分析

营收与利润：
- 2024年前三季度，公司实现营收2.16亿元，同比增长25.7%，归母净利润2723万元，同比下降36.9%，扣非归母净利润1708万元，同比下降46.1%。
- 分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别同比增长17.4%/19.8%/43.2%，Q3营收增速明显加快。
- Q1/Q2/Q3归母净利润分别同比下降19.1%/66.7%/41.5%，Q3净利润下降主要受税收优惠政策变化影响，剔除影响后同比增长52.5%。

各业务板块表现分析

产品销售：
- 前三季度实现产品销售1.8亿元，同比增长59.2%，是营收增长的主要驱动力。
- Q1/Q2/Q3产品销售分别同比增长71.0%/46.4%/58.0%，保持较高增速。
CDMO服务：
- CDMO服务实现营收3551万元，同比下降39.1%，受行业不景气影响较大。
- Q1/Q2/Q3分别同比下降69.1%/34.3%/增长9.3%，Q3营收同比增速转正，环比持续改善。
海外业务：
- 海外业务增长势头强劲，境外收入较上年同期增加196.5%，成为重要增长点。

客户管线与盈利预测

客户管线：
- 截至2024Q3，共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司细胞培养基产品，较2023年末增加60个。
- 其中，商业化生产阶段产品增加5个，表明公司产品在市场上的认可度逐步提高。
盈利预测：
- 调整后的2024-2026年营收预测分别为3.06/4.11/5.18亿元，归母净利润预测分别为0.42/0.97/1.42亿元。
- 目前股价对应PE分别为101/44/30x，维持“优于大市”评级。