中心思想
市场表现与核心驱动
本周（2025.3.14-2025.3.21），基础化工行业整体表现优于沪深300指数，板块涨跌幅为-1.33%，跑赢沪深300指数0.96个百分点，位列所有板块第18位。市场亮点主要集中在粘胶、纺织化学制品等子行业。在化工品价格方面，三氯乙烯、合成氨、顺酐、硫酸和国际硫磺等产品价格显著上涨，而改性沥青、苯胺等产品价格有所下跌。行业重要动态显示，制冷剂市场受下游空调排产强劲增长驱动，价格延续高位坚挺；全球钾肥市场因供应紧张持续攀升，国内市场受国储竞拍影响趋于稳定。
投资机遇与风险展望
鉴于当前行业供需格局，特别是三代制冷剂基数期结束后的再平衡以及钾肥市场的紧平衡状态，制冷剂和农化板块展现出明确的投资机遇。报告维持基础化工行业“增持”评级，并建议关注制冷剂、化纤、轮胎、农化以及部分优质成长标的。同时，投资者需警惕原油价格波动、需求不及预期及宏观经济下行等潜在风险。
主要内容
基础化工行业市场表现
过去一周（3.17-3.21），基础化工指数录得-1.33%的涨跌幅，相较于沪深300指数-2.29%的跌幅，基础化工板块跑赢0.96个百分点，在所有板块中排名第18位。
在基础化工子行业中，表现靠前的包括：
- 粘胶：涨幅2.28%
- 纺织化学制品：涨幅1.63%
- 其他化学原料：涨幅0.85%
- 炭黑：涨幅0.45%
- 涤纶：涨幅0.36%
个股方面，涨幅居前的基础化工股票有：
- 中毅达（600610.SH）：周涨幅46.59%
- 锦鸡股份（300798.SZ）：周涨幅39.08%
- 安诺其（300067.SZ）：周涨幅18.75%
- 雅运股份（603790.SH）：周涨幅18.44%
- 同益中（688722.SH）：周涨幅16.00%
跌幅靠后的个股则包括：
- 润普食品（836422.BJ）：周跌幅-31.58%
- 新威凌（871634.BJ）：周跌幅-22.39%
- 宁新新材（839719.BJ）：周跌幅-20.01%
- 万德股份（836419.BJ）：周跌幅-18.91%
- 东方碳素（832175.BJ）：周跌幅-18.42%
化工产品价格与价差动态
本周化工产品价格呈现分化走势。
周涨幅排名前五的产品及其涨幅和年初至今涨幅分别为：
- 三氯乙烯：周涨幅12.50%，年初至今34.33%
- 合成氨：周涨幅8.03%，年初至今9.66%
- 顺酐：周涨幅5.70%，年初至今15.46%
- 硫酸：周涨幅4.42%，年初至今48.99%
- 国际硫磺：周涨幅4.35%，年初至今53.85%
周跌幅排名前五的产品及其跌幅和年初至今涨幅分别为：
- 改性沥青：周跌幅-10.59%，年初至今-2.43%
- 苯胺：周跌幅-7.31%，年初至今-11.42%
- 环氧氯丙烷：周跌幅-6.12%，年初至今0.55%
- 丙烯酰胺：周跌幅-5.95%，年初至今1.03%
- 煤焦油：周跌幅-5.80%，年初至今15.73%
在化工品价差方面，涨幅前五的产品价差包括：
- 三聚磷酸钠价差：211.59%
- PTA价差：95.24%
- 丁酮价差：7.06%
- 己二酸价差：6.43%
- PTMEG价差：4.96%
跌幅前五的产品价差包括：
- 烧碱价差：-111.95%
- 涤纶长丝FDY价差：-20.53%
- 环氧丙烷（PO）价差：-15.43%
- 乙烯法PVC价差：-10.41%
- 电石法PVC价差：-7.76%
制冷剂与钾肥市场深度分析
制冷剂市场高位坚挺，需求预期强烈：
本周制冷剂市场涨价情绪不减，价格保持高位。截至3月20日，主要制冷剂产品出厂均价如下：
- R22：35750元/吨，与上周持平。
- R134a：46000元/吨，较上周上涨1.10%。
- R125：44500元/吨，与上周持平。
- R32：45500元/吨，较上周上涨1.11%。
- R410a：45000元/吨，较上周上涨1.12%。
下游空调排产保持强劲增长，支撑制冷剂需求。据奥维云网数据，2025年4月空调产业排产总量预计达2429万台，同比增长11.8%。其中，内销排产规模1331万台，同比增长11.1%；出口排产规模1098万台，同比增长12.7%。海内外家电需求回升带动空调排产持续增长，显著提升了下游企业对制冷剂的采购需求。在行业供需紧平衡背景下，制冷剂价格有望延续高位。
全球钾肥价格持续攀升，国内市场趋稳：
全球钾肥市场延续紧平衡格局，主要受俄罗斯和白俄罗斯减产影响，导致氯化钾供应偏紧，推动巴西、东南亚及欧美等主要消费市场价格持续攀升。印度尼西亚国有Pupuk Indonesia公司近期完成了8000吨大颗粒氯化钾和20000吨标准氯化钾招标，投标价格反映出供应商对未来钾肥走势的乐观预期。
国内方面，本周氯化钾市场弱势僵持。国储第二轮竞拍增加了供应端货源，但随着竞拍价格逐渐稳定，加之国内钾肥市场可销售货源持续紧张，国储竞拍之外的市场货源并未大量增加，因此钾肥价格波动性较竞拍初期明显放缓。
投资策略与风险提示
投资建议：
当前时点建议关注以下主线：
- 制冷剂板块： 随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行。建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。
- 化纤板块： 建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。
- 优质标的： 建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等。
- 轮胎板块： 建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。
- 农化板块： 建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。
- 优质成长标的： 建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。
综合来看，报告维持基础化工行业“增持”评级。
风险提示：
投资者需关注以下潜在风险：
总结
本周基础化工行业表现强劲，跑赢大盘，尤其在粘胶、纺织化学制品等子行业及部分个股上表现突出。化工产品价格走势分化，三氯乙烯、合成氨、顺酐、硫酸和国际硫磺等产品价格显著上涨，而改性沥青、苯胺等产品价格下跌。制冷剂市场受下游空调排产旺季需求拉动，价格维持高位；全球钾肥市场因供应紧张持续上涨，国内市场在国储竞拍影响下趋于稳定。鉴于制冷剂行业供需再平衡和钾肥市场紧平衡的态势，报告建议重点关注制冷剂和农化板块的投资机会，并维持基础化工行业“增持”评级。同时，需警惕原油价格波动、需求不及预期及宏观经济下行等风险。
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