化工行业2022&2023Q1业绩回顾：行业业绩承压，景气静待拐点

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中心思想

本报告回顾了2022年及2023年第一季度化工行业的业绩表现，分析了行业整体及各子行业的营收、利润、盈利能力、在建工程和存货情况，并对重点公司进行了业绩分析。

行业业绩承压，静待拐点

• 整体业绩下滑： 2022年化工行业营收虽同比增长，但归母净利润同比下降，2023Q1营收和归母净利润同比均大幅下降，行业整体业绩承压。
• 子行业分化明显： 各子行业间业绩表现差异大，农化板块表现亮眼，而其他子行业则面临不同程度的下滑。
• 盈利能力下降： 2022年化工行业销售毛利率和销售净利率均同比下降，但2023年一季度有所回升。

主要内容

行情回顾：营收及归母净利润承压下滑

• 2022年基础化工（申万）实现营业收入22149亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润2028亿元，同比下降5.9%；2023Q1实现营业收入4990亿元，同比下降6.9%，实现归母净利润337亿元，同比下降47.0%。
• 分季度来看，2022年至2023Q1基础化工营业收入和归母净利润同比增速均出现较为明显的下滑趋势。2022年原油、天然气等国际能源品价格较高，化工行业成本端承受较大压力，行业利润被侵蚀，归母净利润出现较大幅度的下滑，随着上游能源品价格逐步回归合理区间，化工行业整体盈利能力有望得到修复。

基础化工子行业2022&2023Q1经营业绩

• 根据申万行业分类，基础化工分为化学原料、化学制品、化学纤维、塑料、橡胶、农化制品、非金属材料Ⅱ七个子行业。
• 2022年营业收入均实现上涨，同比增速分别为4.0%、16.4%、6.2%、11.9%、18.2%、26.4%、77.5%；归母净利润同比增速分别为-34.2%、-14.9%、-53.6%、3.7%、-13.8%、71.1%、65.4%。
• 2023年一季度除橡胶和非金属材料Ⅱ外，基础化工其余子行业营收同比均出现下滑，归母净利润方面，除非金属材料Ⅱ外，其余子行业同比也出现不同程度的下滑。

化工子板块分化明显，农化板块表现亮眼

• 2022年基础化工子板块之间差异较为明显，农化板块营收及盈利表现较为亮眼，在一众子板块中脱颖而出，其中钾肥板块营业收入及归母净利润均实现领跑，分别同比上涨109.0%、233.9%；农药板块营业收入同比上涨25.6%，归母净利润同比上涨160.0%。
• 除此之外，绝大多数子板块营业收入同比均实现上涨，但超过半数子板块归母净利润相比2021年出现不同程度的下滑，其中锦纶、氨纶、涂料油墨下滑较为明显，同比分别为-74.7%、-72.3%、-67.5%。

2022年基础化工行业盈利水平同比有所下滑

• 2022年基础化工销售毛利率为20.1%，销售净利率为9.9%，相比2021年分别下降3.5、2.0pct，从近几年的数据来看，2022年基础化工盈利水平仍高于平均。
• 从单季度来看，2022年单季度利率水平相差较大，Q1-Q4销售毛利率水平分别为23.3%、22.6%、18.2%、16.6%，全年呈现出一种下滑趋势，进入2023年一季度，毛利率及净利率水平均有所回升，分别为17.3%、7.1%。

基础化工行业在建工程处于较高水平

• 2022年基础化工行业在建工程2952.7亿元，同比增长55.0%，化工企业不断投建新产能，在建工程规模不断扩大。
• 从各子行业的情况来看，聚氨酯、其他化学制品、煤化工、氯碱、改性塑料等行业在建工程规模较大；其他化学原料、纯碱、氮肥、有机硅等行业在建工程增速较大。

基础化工行业存货水平逐年上升

• 2022年基础化工行业存货3208.9亿元，同比增长16.7%。
• 从子行业来看，农药、纺织化学制品、其他化学制品行业存货规模较大，都在300亿元以上；其他化学原料、食品及饲料添加剂、有机硅、氮肥等行业存货增长速度较快。

化工行业重点公司业绩一览

• 报告列举了化工行业重点公司2022年及2023年第一季度的营收和归母净利润情况，并进行了同比和环比分析。

建议关注

• 三代制冷剂配额管理下的确定性投资机会：巨化股份、三美股份、永和股份
• 积极布局新材料，打开未来成长空间的企业：硅宝科技、信德新材、石大胜华、新安股份
• 业绩有望迎来底部反转的行业龙头：万华化学、泰和新材、华鲁恒升、恒力石化

风险提示

• 全球需求持续低迷
• 化工原材料价格波动
• 项目建设不及预期
• 国际贸易摩擦

总结

行业整体承压，子行业分化明显

本报告全面回顾了2022年及2023年Q1化工行业的经营情况。受能源价格波动等因素影响，行业整体业绩承压，盈利能力有所下滑。但各子行业表现分化明显，农化板块表现亮眼，部分企业积极布局新材料，展现出未来的成长潜力。

关注结构性机会，警惕潜在风险

投资者应关注三代制冷剂、新材料等领域的结构性投资机会，同时警惕全球需求低迷、原材料价格波动等风险因素。