基础化工行业事件点评:近期制冷剂价格稳步上涨,看好行业高景气延续

基础化工行业事件点评:近期制冷剂价格稳步上涨,看好行业高景气延续

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基础化工行业事件点评:近期制冷剂价格稳步上涨,看好行业高景气延续

  事件:   受前期配额不足、行业开工率和库存较低等因素的影响,我国制冷剂主流产品价格持续推涨,截至1月2日,制冷剂R22价格为3.3万元/吨,相比上月上涨3.13%;制冷剂R32价格为4.3万元/吨,相比上月上涨7.5%;制冷剂R134a价格为4.25万元/吨,相比上月上涨8.97%。   点评:   2025年R22配额大幅削减,近期价格稳步上涨。2024年12月16日,生态环境部对2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况进行了公示。二代制冷剂方面,2025年二代制冷剂生产配额为163573吨,内用生产配额86029吨,分别同比减少49897吨和42052吨,降幅分别为23.37%和32.83%。二代制冷剂配额中,R22的配额占比最多,2025年其生产配额和内用配额分别是149068吨和80862吨,分别同比减少31435吨和30100吨,降幅分别为17.42%和27.13%。竞争格局方面,R22生产配额前三的企业分别是东岳集团、巨化股份、梅兰新材料公司,生产配额分别为43917吨、38910吨、30822吨,在行业中占比分别是29.46%、26.10%和20.68%,CR3合计占比达到76.24%,行业集中度高。R22近期价格近期稳步上涨,根据百川盈孚的数据,截至1月2日,R22国内市场均价是3.3万元/吨,相比去年9月末的低点上涨10%,周度(20241221-20241227)毛利润是2.15万元/吨,目前R22盈利可观。   R32生产配额增加4.08万吨,R134a配额减少0.74万吨。三代制冷剂方面,2025年我国三代制冷剂(不考虑R23)生产配额为788930吨,内用生产配额为387232吨,分别同比增加43370吨和47235吨。配额增加的主要品种是R32,其2025年相比2024年初增加生产配额40786吨至280349吨,增幅相比2024年9月发布的分配方案征求意见稿拟增加的4.5万吨要小。而R134a2025年的生产配额是208269吨,相比2024年减少7401吨。考虑到今年年初R32的库存同比明显减少,国内家电以旧换新政策有望延续,海外新兴市场对于空调的需求有望维持景气,R32供需格局有望保持平衡。竞争格局方面,R32生产配额前三的企业分别是巨化股份(含飞源化工51%股权)、东岳集团和三美股份,在全国占比分别是45.82%、20.09%和11.81%,CR3合计约77.71%,行业集中度极高。价格方面,根据百川盈孚的数据,截至1月2日,R32国内市场均价是4.3万元/吨,相比去年9月中的低点上涨21%,周度(20241221-20241227)毛利润是2.60万元/吨。   投资建议:二代制冷剂2025年加速削减,其中R22生产配额削减17.42%,但其空调售后需求短期有望维持稳定,有利于R22价格上行。三代制冷剂中,R32生产配额相比2024年年初分配方案增加4.08万吨,但考虑到家电以旧换新政策有望延续,海外新兴市场需求旺盛,且目前R32库存同比明显减少,预计其价格有望维持高位运行。个股方面,建议关注巨化股份(600160)和三美股份(603379)。   风险提示:配额政策变动风险;原材料价格大幅波动风险;汽车、空调等下游需求波动风险;部分制冷剂品种需求弱于预期风险;贸易摩擦风险;出口量不及预期风险;产品价格波动风险;行业供需格局恶化风险等。
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  • 化学制品
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    东莞证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-01-06

  • 页数:

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  事件:

  受前期配额不足、行业开工率和库存较低等因素的影响,我国制冷剂主流产品价格持续推涨,截至1月2日,制冷剂R22价格为3.3万元/吨,相比上月上涨3.13%;制冷剂R32价格为4.3万元/吨,相比上月上涨7.5%;制冷剂R134a价格为4.25万元/吨,相比上月上涨8.97%。

  点评:

  2025年R22配额大幅削减,近期价格稳步上涨。2024年12月16日,生态环境部对2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况进行了公示。二代制冷剂方面,2025年二代制冷剂生产配额为163573吨,内用生产配额86029吨,分别同比减少49897吨和42052吨,降幅分别为23.37%和32.83%。二代制冷剂配额中,R22的配额占比最多,2025年其生产配额和内用配额分别是149068吨和80862吨,分别同比减少31435吨和30100吨,降幅分别为17.42%和27.13%。竞争格局方面,R22生产配额前三的企业分别是东岳集团、巨化股份、梅兰新材料公司,生产配额分别为43917吨、38910吨、30822吨,在行业中占比分别是29.46%、26.10%和20.68%,CR3合计占比达到76.24%,行业集中度高。R22近期价格近期稳步上涨,根据百川盈孚的数据,截至1月2日,R22国内市场均价是3.3万元/吨,相比去年9月末的低点上涨10%,周度(20241221-20241227)毛利润是2.15万元/吨,目前R22盈利可观。

  R32生产配额增加4.08万吨,R134a配额减少0.74万吨。三代制冷剂方面,2025年我国三代制冷剂(不考虑R23)生产配额为788930吨,内用生产配额为387232吨,分别同比增加43370吨和47235吨。配额增加的主要品种是R32,其2025年相比2024年初增加生产配额40786吨至280349吨,增幅相比2024年9月发布的分配方案征求意见稿拟增加的4.5万吨要小。而R134a2025年的生产配额是208269吨,相比2024年减少7401吨。考虑到今年年初R32的库存同比明显减少,国内家电以旧换新政策有望延续,海外新兴市场对于空调的需求有望维持景气,R32供需格局有望保持平衡。竞争格局方面,R32生产配额前三的企业分别是巨化股份(含飞源化工51%股权)、东岳集团和三美股份,在全国占比分别是45.82%、20.09%和11.81%,CR3合计约77.71%,行业集中度极高。价格方面,根据百川盈孚的数据,截至1月2日,R32国内市场均价是4.3万元/吨,相比去年9月中的低点上涨21%,周度(20241221-20241227)毛利润是2.60万元/吨。

  投资建议:二代制冷剂2025年加速削减,其中R22生产配额削减17.42%,但其空调售后需求短期有望维持稳定,有利于R22价格上行。三代制冷剂中,R32生产配额相比2024年年初分配方案增加4.08万吨,但考虑到家电以旧换新政策有望延续,海外新兴市场需求旺盛,且目前R32库存同比明显减少,预计其价格有望维持高位运行。个股方面,建议关注巨化股份(600160)和三美股份(603379)。

  风险提示:配额政策变动风险;原材料价格大幅波动风险;汽车、空调等下游需求波动风险;部分制冷剂品种需求弱于预期风险;贸易摩擦风险;出口量不及预期风险;产品价格波动风险;行业供需格局恶化风险等。

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