基础化工行业2025年报及2026年一季报业绩综述：业绩及盈利能力均有所提升-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点：

　　基础化工板块的业绩及盈利能力均有所提升。2026Q1基础化工板块营业收入为6018.3亿元，同比增长10.0%；归母净利润为388.9亿元，同比增长14.2%。盈利能力方面，2026Q1基础化工板块毛利率为17.1%，同比提升0.5个百分点；净利率为6.9%，同比提升0.4个百分点。综合来看，基础化工板块的业绩及盈利能力均有所提升。

　　“反内卷”助力聚酯瓶片价差修复。2026Q1塑料板块营业收入为662.2亿元，同比增长9.5%；归母净利润为29.3亿元，同比增长32.5%。在“反内卷”背景下，聚酯瓶片价差有所修复，聚酯瓶片生产企业利润提升。盈利能力方面，塑料板块毛利率为14.6%，同比提升0.8个百分点；净利率为4.3%，同比提升0.8个百分点。

　　高油价下，石化替代工艺优势显现。2026Q1化学原料板块营业收入为1234.9亿元，同比增长3.2%；归母净利润为79.9亿元，同比增长7.1%。一季度中东地缘冲突推升油价，煤制烯烃、乙烷裂解制乙烯等石油化工替代工艺的优势显现，相关企业宝丰能源、卫星化学的利润大幅增长。盈利能力方面，化学原料板块毛利率为16.3%，同比下降0.2个百分点；净利率为6.6%，同比提升0.3个百分点。

　　2026Q1基础化工重仓比例明显提升。截至2026Q1，基金对申万基础化工行业重仓持股的总市值为1046.3亿元，占基金全部重仓持股总市值的比例环比提升1个百分点至2.8%，基础化工的重仓比例明显提升。截至2026Q1，基金对申万基础化工行业重仓的前三家公司为万华化学、盐湖股份、华鲁恒升，持股市值分别为141.6亿元、118.3亿元、91.1亿元，占基金对申万基础化工行业重仓持股总市值（1046.3亿元）的比例分别为13.5%、11.3%、8.7%。

　　投资策略：维持板块“超配”评级。在“反内卷”持续深化的背景下，部分细分板块对产品进行提价，化工行业总体利润明显提升，2026Q1规模以上化学原料和化学制品制造业利润总额同比大增54.5%。另外，2025年，中国化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计完成额经历了连续多月同比下降，投资热情下降或将有助于化工行业过剩产能出清。展望未来，在当前复杂国内外形势下，基于对我国化工产业供需情况及边际变化等综合考虑，建议关注磷肥及磷化工企业兴发集团（600141）、川恒股份（002895）、湖北宜化（000422）。

　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

中心思想

业绩与盈利双升，化工行业景气修复

2026年一季度基础化工板块营收同比增长10.0%，归母净利润同比增长14.2%，毛利率与净利率分别同比提升0.5和0.4个百分点，整体呈现量价齐升的修复态势。
子板块表现分化：农化制品受益于钾肥量价齐升，归母净利润同比大增46.2%；塑料板块在“反内卷”政策推动下，聚酯瓶片价差修复，利润增长32.5%；化学原料板块因高油价下煤制烯烃等替代工艺优势凸显，利润增长7.1%；化学制品板块营收增长但利润微降，受氨基酸等产品价格下行拖累。

主要内容

1. 基础化工的业绩及盈利能力均有所提升

2025年全年营收23482亿元（同比+3%），归母净利润1153.1亿元（同比+4.2%），毛利率16.5%（同比+0.5pct），净利率5.2%（同比+0.1pct）。
2026Q1营收6018.3亿元（同比+10.0%），归母净利润388.9亿元（同比+14.2%），毛利率17.1%（同比+0.5pct），净利率6.9%（同比+0.4pct）。
宏观数据佐证：2026Q1规模以上化学原料和化学制品制造业增加值累计同比+8.2%，利润总额同比大增54.5%；2025年该行业固定资产投资连续多月同比下降，利于产能出清。

2. 子板块业绩情况

2.1 化学制品：聚氨酯涨价致营收增长，氨基酸拖累利润

2026Q1营收2042.3亿元（同比+13.1%），归母净利润140.9亿元（同比-0.3%）。万华化学受益聚氨酯产品涨价，但梅花生物、星湖科技因氨基酸价格下降拖累利润。毛利率18.8%（同比-0.4pct），净利率7.4%（同比-0.7pct）。

2.2 化学原料：高油价下替代工艺优势显现

2026Q1营收1234.9亿元（同比+3.2%），归母净利润79.9亿元（同比+7.1%）。中东地缘冲突推升油价，宝丰能源（煤制烯烃）、卫星化学（乙烷裂解）等企业利润大幅增长。毛利率16.3%（同比-0.2pct），净利率6.6%（同比+0.3pct）。

2.3 农化制品：钾肥量价齐升推动利润高增

2026Q1营收1401.0亿元（同比+12.5%），归母净利润112.6亿元（同比+46.2%）。盐湖股份受益于钾肥产品量价齐升。毛利率19.2%（同比+2.5pct），净利率8.8%（同比+2.3pct）。

2.4 塑料：“反内卷”助力聚酯瓶片价差修复

2026Q1营收662.2亿元（同比+9.5%），归母净利润29.3亿元（同比+32.5%）。在“反内卷”政策下，聚酯瓶片价差修复，相关企业利润提升。毛利率14.6%（同比+0.8pct），净利率4.3%（同比+0.8pct）。

3. 基金持仓：2026Q1重仓比例明显提升

截至2026Q1，基金对基础化工行业重仓持股总市值1046.3亿元，占全部重仓比例2.8%（环比+1.0pct）。前三重仓股为万华化学（141.6亿元，占比13.5%）、盐湖股份（118.3亿元，占比11.3%）、华鲁恒升（91.1亿元，占比8.7%）。

4. 投资建议

维持“超配”评级。在“反内卷”深化和投资热情下降的背景下，化工行业利润明显提升且产能有望出清。建议关注磷肥及磷化工企业兴发集团、川恒股份、湖北宜化。

5. 风险提示

能源价格波动风险、汇率波动风险、经济发展不及预期风险、安全经营风险。

总结

2026年一季度基础化工板块业绩与盈利能力均实现同比提升，营收和利润增速均超过10%，毛利率和净利率同步改善。子板块中，农化制品和塑料板块利润增速最为突出（分别+46.2%和+32.5%），化学原料受益于高油价下的替代工艺优势，化学制品则因细分品种价差分化而营收增利润微降。基金重仓比例环比提升1个百分点至2.8%，显示机构对板块关注度上升。展望未来，在反内卷政策和投资收缩的背景下，行业有望持续修复，建议关注磷化工等细分方向，同时需警惕能源、汇率及宏观经济风险。

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