有机硅行业点评：需求持续增长，扩产高峰已过，有机硅中间体（DMC）涨价大势所趋-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　事项：

　　2025年2月12日，据百川盈孚数据显示，部分企业上调DMC价格300-800元/吨至13400-13800元/吨左右，同时百川盈孚预期部分厂商陆续检修减产，有机硅行业有望迎来反转。

　　国信化工观点：

　　1）需求端：国内房地产止跌回稳、新兴产业快速发展，海外需求快速恢复。2024年国内有机硅中间体表观消费量达181.64万吨，同比增长20.9%。国内最大下游行业为建筑行业，目前多个指标显示国内房地产行业已经企稳回升，预示着房地产行业对有机硅消费的拖累有望逐渐减轻，甚至带动有机硅消费上行。以光伏及汽车为代表的新兴产业对有机硅的需求拉动较为明显，并有望持续拉动有机硅需求。与此同时，2024年我国有机硅出口量快速恢复至54.57万吨，同比增速达34.21%。

　　2）供给端：扩产高峰已过，供给格局趋向好转。据百川盈孚数据，2020年我国有机硅中间体产能为167.5万吨/年，2024年产能增至344万吨/年，年均复合增长率为19.71%。其中2022年及2024年为产能释放大年，产能分别增加了77.5万吨/年及72万吨/年。目前国内有机硅中间体产能集中度较高，其中合盛硅业产能占比达26%，蓝星星火及东岳硅材产能占比均10%，CR5超60%。2024年4季度以来有机硅中间体开工率阶段性触底回升，2025年1月行业开工率为80.69%，开工率处于相对高位。2022年四季度以来，库存并未受到新增产能和高开工率的冲击，保持了相对平稳。

　　3）价格与利润：处于历史较低分位，预期向上。2022年下半年以来行业长期处于亏损状态，供需格局改善预期下行业景气度有望回升。2022年有机硅行业扩产明显，并受到房地产行业下行，疫情反复等因素影响，有机硅供需格局大幅恶化，行业利润转负。目前，国内房地产行业企稳对有机硅需求拖累减弱，光伏和汽车等新兴行业对有机硅需求高涨，较好的消化了新增产能，目前行业开工率保持在较高水平。展望未来，新兴行业预期维持中高速发展，传统行业对有机硅的需求有望探底回升，而有机硅中间体暂无明确新增产能，有机硅供给格局有望进一步改善。行业内目前集中度较高，据百川盈孚消息，相关企业有停产检修预期，有机硅中间体价格和毛利有望向上修复。

　　4）投资建议：我们推荐【兴发集团】，公司湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）已经建成，湖北瑞佳5万吨/年光伏胶和湖北兴瑞3万吨/年液体胶项目加速推进。公司农化、硅基材料、新能源产业协同效应明显，综合竞争力较强。【鲁西化工】，公司40万吨有机硅单体项目于2024年7月完成中交，若投产后公司有机硅单体产能达45万吨，行业得到巩固。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨；有机硅产品价格大幅波动；行业新增产能投放超预期；下游需求及出口低于预期。

中心思想

有机硅行业景气度反转核心驱动

本报告核心观点指出，有机硅中间体（DMC）市场正迎来反转，价格上涨大势所趋。这一判断基于需求端的持续增长、供给端扩产高峰已过带来的格局优化，以及当前价格和利润处于历史低位的修复预期。国内房地产市场止跌回稳、新兴产业的快速发展以及海外需求的恢复共同推动了有机硅需求的强劲增长。

供需结构优化支撑价格上行

在供给侧，2022年和2024年的产能释放高峰已过，后续无明确新增产能，且行业集中度较高，CR5（前五大企业市场份额）超过60%。同时，行业开工率已回升至相对高位，库存保持平稳。供需格局的改善，加之部分厂商检修减产的预期，为DMC价格和行业利润的向上修复提供了坚实支撑。

主要内容

需求端：多重因素驱动增长

国内外需求持续扩张

2024年国内有机硅中间体表观消费量达到181.64万吨，同比增长20.9%，显示出强劲的内需增长。同时，2024年我国有机硅出口量快速恢复至54.57万吨，同比增速高达34.21%，扭转了2023年的下滑态势，表明海外市场需求也显著回暖。

传统与新兴应用领域共同发力

建筑行业作为有机硅中间体的最大下游（占比25%），在房地产纾困政策叠加下已出现止跌企稳态势，预计对有机硅消费的拖累将逐渐减轻，甚至有望带动消费上行。以光伏和汽车为代表的新兴产业对有机硅的需求拉动尤为明显。2024年光伏行业对硅胶的需求量达到82.20万吨，汽车领域对硅胶的消费量达到30.93万吨，同比增长28.6%，这些新兴领域将持续贡献重要的增量需求。

供给端：扩产高峰已过，格局趋好

产能增速放缓与集中度提升

我国有机硅中间体产能从2020年的167.5万吨/年增至2024年的344万吨/年，年均复合增长率为19.71%。其中，2022年和2024年是产能释放大年。然而，目前扩产高峰已过，后续暂无明确新增产能投放。国内有机硅中间体产能集中度较高，合盛硅业产能占比达26%，蓝星星火及东岳硅材产能占比均超10%，CR5超过60%，行业格局趋向好转。

开工率回升与库存平稳

2024年四季度以来，有机硅中间体开工率阶段性触底回升，2025年1月行业开工率达到80.69%，处于相对高位。尽管新增产能释放，但自2022年四季度以来，有机硅中间体库存并未受到冲击，保持了相对平稳，截至2025年2月中旬为4.97万吨，与上月基本持平，显示市场对新增产能的消化能力较强。

价格与利润：触底反弹可期

行业长期亏损局面有望扭转

自2022年下半年以来，有机硅行业长期处于亏损状态，主要受扩产、房地产下行及疫情反复等因素影响，供需格局大幅恶化。然而，随着国内房地产企稳、新兴产业需求高涨有效消化新增产能，以及行业开工率保持较高水平，供需格局正在改善。

供需改善预期下价格和毛利修复

展望未来，新兴行业预计将维持中高速发展，传统行业需求有望探底回升，而有机硅中间体暂无明确新增产能，供给格局有望进一步改善。加之行业内集中度较高，部分企业有停产检修预期，有机硅中间体价格和毛利有望向上修复，行业景气度有望回升。

投资建议与风险提示

重点推荐标的

报告推荐【兴发集团】和【鲁西化工】。兴发集团的湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）已建成，光伏胶和液体胶项目加速推进，公司农化、硅基材料、新能源产业协同效应明显。鲁西化工的40万吨有机硅单体项目于2024年7月完成中交，投产后公司有机硅单体产能将达45万吨，巩固其行业地位。

关键风险因素

主要风险包括原材料价格大幅上涨、有机硅产品价格大幅波动、行业新增产能投放超预期以及下游需求及出口低于预期。

总结

本报告分析指出，有机硅行业正迎来景气度反转，有机硅中间体（DMC）价格上涨大势所趋。这主要得益于国内房地产市场企稳、光伏和汽车等新兴产业的强劲需求，以及海外出口的快速恢复，共同驱动了有机硅需求的持续增长。在供给侧，扩产高峰已过，行业产能集中度高，且后续无明确新增产能，使得供给格局趋向好转。当前行业长期亏损的局面有望扭转，在供需格局改善和企业检修预期的共同作用下，DMC价格和行业利润有望向上修复。报告建议关注在产能扩张和产业协同方面具有优势的兴发集团和鲁西化工，同时提示了原材料价格波动、新增产能超预期及下游需求不及预期等潜在风险。

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