基础化工行业月报：油价带动化工产品反弹，继续关注农化及基建板块

中心思想 油价反弹带动化工市场回暖，关注农化与基建板块 本报告核心观点指出，2020年5月基础化工行业指数上涨2.74%，主要受原油价格大幅反弹带动，化工产品整体呈现反弹态势。尽管行业景气度在一季度受疫情冲击有所下滑，但随着国内疫情得到有效控制及复工复产推进，部分子行业和产品价格已显现恢复性增长。 行业估值低于历史均值，投资聚焦刚需与基建 当前基础化工板块TTM市盈率为26.37倍，低于2010年以来32.10倍的历史平均水平，显示出一定的投资价值。在投资策略上，建议继续关注需求相对刚性的农药、化肥板块，以及受益于基建拉动效应的减水剂板块，并推荐奥克股份。同时，行业安全环保监管趋严，将促使具有一体化、低成本和高质量优势的龙头企业持续提升市场份额。 主要内容 1. 市场回顾 1.1. 板块行情回顾 2020年5月份，中信基础化工行业指数上涨2.74%，跑赢上证综指3.01个百分点，跑赢沪深300指数3.91个百分点，在30个中信一级行业中排名第9位。过去一年，中信基础化工指数上涨5.65%，跑赢上证综指7.25个百分点，但跑输沪深300指数0.89个百分点，在29个中信一级行业中排名第13位。 1.2. 子行业及个股行情回顾 2020年5月，在33个中信三级子行业中，19个子行业上涨，14个子行业下跌。其中，日用化学品、改性塑料、合成树脂行业表现居前，分别上涨18.47%、9.03%和8.28%。锂电化学品、轮胎、粘胶跌幅居前，分别下跌11.42%、6.88%和5.60%。个股方面，基础化工板块327只个股中，172支上涨，146支下跌。御家汇、永悦科技、赛伍技术、奥福环保、山东赫达位居涨幅榜前五位，涨幅分别为63.38%、62.21%、61.29%、45.99%、39.87%。 2. 行业要闻回顾 2020年1-4月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降27.4%，其中化学原料和化学制品制造业利润下降48%。河南省全面升级“限塑令”，推动减少一次性塑料制品使用，并积极推进替代产品应用，预计到2025年底全省县级以上城市建成区将大幅减少一次性塑料制品使用量。国际油价前景不明朗，“欧佩克+”减产协议延长至7月底，但沙特上调原油官方销售价格、墨西哥退出减产计划以及美国页岩油产量回升等因素，使得国际能源市场仍存不确定性。国内农药生产恢复性增长势头明显，2020年一季度农药原药产量49.5万吨，同比下降7.8%，但随着疫情控制，原药生产企业基本恢复生产，并强调行业将以结构调整、转型升级、创新驱动、绿色发展为重点。 3. 产品价格跟踪 3.1. 产品涨跌幅排名 2020年5月份，WTI原油上涨88.38%，报收于35.49美元/桶；布伦特原油上涨39.81%，报收于35.33美元/桶。卓创资讯跟踪的248个产品中，135个品种上涨，上涨品种数量较4月份继续提升。涨幅居前的分别为原油（88.38%）、氧气（65.83%）、三氯甲烷（64.91%）、甲基丙烯酸甲酯（45.42%）和氩气（32.94%）。87个品种下跌，下跌品种数量较4月继续下降。跌幅居前的分别是维生素D3（-40%）、维生素B1（-32.79%）、氯气（-31.94%）、丁基橡胶（-24.17%）和PP粉（-20.56%）。 4. 行业评级及投资观点 截至2020年6月12日，中信基础化工板块TTM市盈率为26.37倍，低于2010年以来32.10倍的历史平均水平。在30个中信一级行业中，基础化工行业估值位居第18位。报告维持行业“同步大市”的投资评级。2020年6月份的投资策略建议继续关注需求具有保障的农药、化肥板块，以及受益于基建拉动带来需求提升的减水剂板块，并推荐奥克股份。 5. 风险提示 报告提示的主要风险包括原材料价格大幅下跌和宏观经济大幅下行。 总结 2020年5月，基础化工行业在原油价格强劲反弹的带动下，整体市场表现回暖，中信基础化工行业指数上涨2.74%，跑赢大盘。子行业中，日用化学品、改性塑料和合成树脂表现突出。尽管一季度受疫情影响行业利润有所下滑，但随着国内复工复产的推进，农药等部分产品生产已呈现恢复性增长。国际油价虽有反弹，但受减产协议执行不确定性及地缘政治因素影响，未来走势仍存隐性风险。当前基础化工板块估值低于历史平均水平，具备投资吸引力。投资策略建议聚焦需求刚性的农药、化肥板块，以及受益于基建投资拉动的减水剂板块，并重点推荐奥克股份。同时，需警惕原材料价格大幅波动和宏观经济下行带来的风险。