医药生物行业双周报：关注进口替代细分板块

中心思想

医药生物行业短期承压，长期结构性机会显现

本报告分析指出，在2025年3月28日至4月10日期间，SW医药生物行业整体表现不佳，下跌5.20%，跑输同期沪深300指数0.18个百分点，多数细分板块录得负收益。然而，行业估值已有所下滑，目前处于近几年来相对低位区域，为长期投资者提供了潜在的价值洼地。尽管短期市场受外部环境和大盘影响，但政策导向和技术创新正催生新的结构性投资机会。

政策驱动与进口替代催生投资新机遇

报告强调，国家政策对基层卫生健康建设的重视以及中成药集采的推进，将重塑行业格局。同时，在当前形势下，具有进口替代逻辑的医疗设备板块和创新药板块展现出显著的投资潜力。血液制品板块因其进口替代逻辑在此期间逆势上涨7.36%，印证了这一趋势。未来，随着国内企业研发实力的提升和政策支持，进口替代和创新将成为医药生物行业高质量发展的重要驱动力。

主要内容

市场表现与估值分析

• 行情回顾： 在2025年3月28日至4月10日的双周内，SW医药生物行业整体表现疲软，下跌5.20%，略微跑输同期沪深300指数0.18个百分点。行业内部细分板块表现分化显著：血液制品和线下药店板块表现突出，分别录得7.36%和1.41%的涨幅，位居前列；而医疗研发外包（CXO）和体外诊断（IVD）板块则跌幅居前，分别下跌21.38%和10.62%。在个股层面，行业内约17%的股票录得正收益，其中哈三联以54.93%的涨幅居首；约83%的股票录得负收益，百普赛斯跌幅最大，达到24.27%。

• 估值现状： 截至2025年4月10日，SW医药生物行业的整体市盈率（PE，TTM，整体法，剔除负值）约为38.81倍。与沪深300指数相比，其相对PE倍数为3.38倍。报告指出，行业估值近期有所下滑，目前已处于该行业近几年来相对低位区域，显示出一定的估值吸引力。

政策动态与企业创新

• 行业重要新闻： 在政策层面，国家卫生健康委办公厅发布了关于做好2025年基层卫生健康综合试验区重点工作的通知，强调将“以基层为重点”的方针融入卫生健康工作大局，并在政策制定、项目申报和资金投入等方面向试验区倾斜，旨在深化医改并发挥示范引领作用。在市场层面，全国中成药采购联盟集中采购供应清单中选药品集中申报和信息维护工作正式启动。此次集采共涉及20个产品组、95个产品，最终有174个药品中选，并详细规定了根据中选类型（直接中选、议价中选、增补中选、复活中选）分配采购量的规则，对中成药市场格局产生深远影响。

• 上市公司重要公告： 在企业创新方面，泽璟制药宣布其创新型肿瘤免疫治疗生物制品注射用ZG005与化疗联用获得药物临床试验批准通知书，该药是全球率先进入临床研究的同靶点药物之一，有望用于治疗多种实体瘤。同时，欧普康视也发布公告，其“角膜塑形用硬性透气接触镜”新产品已完成注册并获得第三类医疗器械注册证，进一步丰富了公司的产品线。

投资策略与风险考量

• 行业周观点： 本报告维持对医药生物行业的“超配”评级。分析认为，尽管近期多数医药细分板块受外围及大盘影响录得负收益，特别是CXO板块跌幅居前，但行业整体估值已处于历史低位，具备修复潜力。报告特别指出，血液制品板块因其进口替代逻辑在此期间涨幅居前，预示了未来投资方向。在新形势下，建议投资者关注具有进口替代潜力的医疗设备板块和创新药板块的投资机会。报告列举了包括迈瑞医疗、联影医疗等医疗设备企业，益丰药房、大参林等医药商业企业，爱美客、华东医药等医美企业，以及恒瑞医药、贝达药业等创新药企业在内的多个细分领域重点关注标的，并提供了部分标的如通策医疗（国内领先的口腔医疗服务平台）、迈瑞医疗（国产医疗器械龙头）、恒瑞医药（国内创新药龙头企业）等的具体推荐理由。

• 风险提示： 报告提示了多项潜在风险，包括行业政策风险（如医保控费、产品集采降价）、研发进展低于预期风险、产品安全质量风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险，以及汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失、技术迭代等其他风险，建议投资者谨慎判断。

总结

本报告对2025年3月28日至4月10日期间的医药生物行业进行了专业而深入的分析。数据显示，该行业短期内整体表现承压，跑输大盘，多数细分板块录得负收益，但行业估值已回落至历史相对低位。在政策层面，基层卫生健康建设和中成药集采是重要驱动因素；在企业层面，创新药和医疗器械的研发进展持续推进。鉴于当前估值水平和政策导向，报告维持对医药生物行业的“超配”评级，并强调应重点关注具有进口替代逻辑的医疗设备和创新药板块的投资机会。同时，报告也详细列举了行业面临的政策、研发、市场竞争等多重风险，提示投资者需审慎决策。