磷化工行业：2024年12月月度观察：磷矿石表观消费量创新高，价格继续高位运行-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　核心观点

　　12月SW磷肥与磷化工指数跑输沪深300指数7.24pcts，2024年全年跑赢12.30pcts。截至12月31日，SW磷肥与磷化工指数收于1623.83点，月内下跌-6.77%，跑输SW基础化工指数2.69pcts，跑输沪深300指数7.24pcts。2024年全年，SW磷肥及磷化工、SW基础化工、沪深300指数涨跌幅分别为26.99%、-5.09%、14.68%，SW磷肥与磷化工指数跑赢SW基础化工32.07pcts，跑赢沪深300指数12.30pcts。

　　磷矿石表观消费量创2018年以来新高，长期价格中枢有望保持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，1-11月我国磷矿石累计表观消费量达10683.41万吨，同比增长11.00%，创2018年以来同期最大值。截至2024年12月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，同比上涨0.97%，环比持平，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超2年。我们认为磷矿石供需紧平衡有望继续保持一段时间，磷矿石长期价格中枢保持较高水平，看好磷矿石的长期景气度。

　　主要磷化工产品经营情况回顾与展望：1）磷肥方面，磷肥是磷化工行业基本盘，截至12月31日，国内一铵参考价格3034元/吨，同比-8.89%，环比-2.85%，一铵价差约509.86元/吨，同比-46.53%，环比-18.76%；二铵参考价格3541元/吨，同比-3.83%，环比-3.04%，二铵价差约707.80元/吨，同比-23.04%，环比-15.99%。出口方面，1-11月中国一铵累计出口186.66万吨，同比减少2.48%，同期二铵出口434.92万吨，同比减少6.84%。考虑冬储市场来临，以及原材料硫磺价格上涨，我们预计1月磷肥产销量提升，价格相对稳定。2）磷酸铁锂方面，磷酸铁锂贡献磷矿石边际需求增量，2024年1-11月国内磷酸铁锂产量229.93万吨，同比增长49.80%，折算成17%品位磷矿石需求量约608.45万吨，占我国磷矿石产量的约5.82%，而2020年这一比值仅为0.42%，我们预计未来三年新能源领域对磷矿石的需求量仍有相当可观的提升空间。当前磷酸铁/锂行业产能相对过剩，12月行业整体亏损幅度有所扩大。

　　投资建议：磷化工以磷矿石为起点，当前下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显；另一方面，国内磷化工企业近些年相继攻克电子级磷酸、黑磷等高端磷化工产品生产工艺，磷化工行业正坚持“富矿精开”，向精细化、绿色化和高端化转型升级。我们重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。

　　风险提示：安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。

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中心思想

本报告的核心观点如下：

磷矿石供需紧平衡长期维持： 磷矿石的资源稀缺性日益凸显，国内磷矿石供需格局偏紧，长期价格中枢有望保持较高水平。
磷化工行业转型升级： 磷化工企业正坚持“富矿精开”，向精细化、绿色化和高端化转型升级，看好磷化工行业的长期景气度。
新能源领域需求增长： 新能源汽车渗透率持续提升，磷酸铁锂在磷矿下游需求中的占比将进一步提升，新能源领域对磷矿石的边际需求增量已成为决定磷矿石价格走势的关键因素。

主要内容

1、12 月磷化工行业整体表现

指数表现： 12月SW磷肥与磷化工指数跑输沪深300指数7.24 pcts，2024年全年跑赢12.30pcts。
产品价格： 12月份磷化工相关产品中六氟磷酸锂和磷酸一二钙涨幅居前，磷肥价格小幅下降，草铵膦价格跌幅最大。
板块业绩： 前三季度SW磷肥与磷化工板块业绩同比增长15.97%。

2、磷矿石行业基本面数据跟踪

价格走势： 湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，同比上涨0.97%，环比持平。
供给分析： 1-11月我国磷矿石累计产量同比增长9.60%,创2018年以来同期最大值。新增产能短期难以扭转磷矿石供需偏紧格局，进口磷矿石难以扭转国内磷矿石供需偏紧的局面。
需求分析： 1-11月我国累计磷矿石表观消费量达10683.41万吨，同比增长11.00%。
下游需求： 磷肥产销量平稳增长，新能源领域边际需求持续提升。
成本利润： 磷矿石的开采成本相对稳定，利润率维持在较高水平。

3、磷肥行业基本面数据跟踪

价格走势： 截至12月31日，国内磷酸一铵参考价格3034元/吨，同比-8.89%，环比-2.85%；磷酸二铵参考价格3541元/吨，同比-3.83%，环比-3.04%。
原料分析： 磷矿石价格持稳，硫磺、合成氨价格上涨。
供给分析： 11月份国内磷酸一铵产量93.85万吨，同比+3.32%，环比+0.32%；磷酸二铵产量117.18万吨，同比+7.51%，环比-6.44%。
需求分析： 冬储有望拉动磷肥需求增长。

4、黄磷与磷酸基本面数据跟踪

黄磷行业近况及价格走势

价格走势： 截至12月31日，云南黄磷市场价格22700元/吨，同比+1.34%，环比-0.87%。
供需分析： 12月份我国黄磷行业预计开工率58.30%，同比+5.36 pcts，环比-5.75 pcts；12月份国内黄磷预计产量 7.20万吨，同比+11.64%，环比-8.98%。

磷酸行业近况及价格走势

价格走势： 截至12月31日，国内磷酸参考价格6683元/吨，同比-1.95%，环比-1.47%。
供需分析： 12月国内磷酸产量预计7.2万吨，同比+3.75%，环比+0.84%;12月份国内磷酸行业开工率28.89%，同比+7.86 pcts，环比0.24 pcts。

5、饲料级磷酸盐基本面数据跟踪

磷酸氢钙行业近况及价格走势

价格走势： 截至2024年12月31日，国内磷酸氢钙市场均价2815元/吨，同比去年+24.56%，环比上月-2.56%。
供需分析： 2024年11月我国磷酸氢钙产量20.75万吨，同比-4.25%，环比+20.50%，1-11月累计产量193.79万吨，同比-17.57%；11月我国磷酸氢钙表观消费量18.99万吨，同比-5.56%，环比+24.68%；1-11月累计表观消费量176.51万吨，同比-19.97%。

6、含磷新能源材料基本面数据跟踪

磷酸铁行业近况及价格走势

市场背景： 新能源汽车产业快速发展，磷酸铁锂电池市场份额持续提升。
供需分析： 2024年11月我国磷酸铁锂产量 26.42万吨，同比+58.88%，环比+11.66%；1-11月我国磷酸铁锂累计产量229.93万吨，同比+49.80%。
行业困境： 行业产能扩张速度快于需求增速，目前国内磷酸铁锂行业面临产能过剩问题。

7、含磷农药基本面数据跟踪

草甘膦行业近况及价格走势

价格走势： 截至12月31日，华东地区草甘膦市场价格为2.38万元/吨，同比去年-8.46%，环比上月-1.65%。
供给分析： 中长期行业新增产能有限，当前行业开工率下降、工厂库存提升。
出口分析： 北美进入采购旺季，2024年以来我国草甘膦出口数据持续改善，看好2025年年初北半球需求提升。
成本分析： 年内草甘膦生产成本变动不大，涨价即会提高盈利水平。

8、12 月磷化工行业上市公司重点公告

云天化： 关于公司子公司购买资产暨关联交易的公告
兴发集团： 关于投资新建10万吨/年工业硅项目的公告
湖北宜化： 湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书(草案)
云图控股： 关于2024年前三季度利润分配预案的公告

9、国信化工观点及盈利预测

投资建议： 重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石产能不断提升的【湖北宜化】、【云图控股】。
风险提示： 安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。

总结

本报告对2024年12月磷化工行业进行了月度观察，分析了磷矿石、磷肥、黄磷、磷酸、饲料级磷酸盐、含磷新能源材料以及含磷农药等多个细分领域的基本面数据和市场动态。报告指出，磷矿石供需紧平衡有望长期维持，磷化工行业正向精细化、绿色化和高端化转型升级，新能源领域的需求增长将成为磷矿石价格走势的关键因素。报告重点推荐了磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业，并提示了相关风险。

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