医药生物行业双周报：非集采耗材回款有所调整

中心思想

医药生物行业短期承压，政策利好与估值低位提供结构性机会

本报告分析了2024年8月12日至8月25日期间医药生物行业的市场表现、政策动态及投资机会。核心观点指出，在此期间，SW医药生物行业整体跑输沪深300指数，所有细分板块均录得负收益，显示出市场短期承压。然而，海南医保局试点非集采耗材直接结算的政策，预示着行业回款效率有望提升，为部分领域带来积极影响。同时，行业整体估值已处于近几年相对低位，为长期投资者提供了潜在的配置价值。

市场表现普跌，关注半年报业绩超预期板块

尽管市场整体表现不佳，但报告强调了结构性投资机会。部分化学制剂板块个股的半年报业绩表现亮眼，带动该板块跌幅较少。鉴于当前正值半年报密集披露期，建议投资者重点关注业绩有望超预期的医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品和CXO等细分板块，以把握市场回调中的优质资产。

主要内容

行情回顾：行业整体下行，估值处于低位

• SW医药生物行业跑输沪深300指数：
  • 在2024年8月12日至8月25日期间，SW医药生物行业下跌4.37%，跑输同期沪深300指数约4.50个百分点。
• 全部细分板块均录得负收益：
  • 同期，SW医药生物行业所有三级细分板块均呈现负收益。
  • 其中，化学制剂和血液制品板块跌幅较少，分别为1.15%和2.00%。
  • 线下药店和医疗研发外包板块跌幅居前，分别下跌10.77%和10.07%。
• 行业内约14%个股录得正收益：
  • 在报告期内，约14%的医药生物个股录得正收益，而约86%的个股录得负收益。
  • 景峰医药以33.46%的涨幅位居榜首，东北制药则以29.71%的跌幅居前。
• 行业估值有所下降：
  • 截至2024年8月23日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，剔除负值）约为32.84倍，相对沪深300整体PE倍数为2.94倍。
  • 行业估值处于近几年来相对低位区域。

行业重要新闻：海南试点非集采耗材直接结算

• 行业政策：
  • 抚州市医保局发布通知，将开展市级联盟低值医用耗材集中带量采购，涉及一次性使用引流袋、负压引流袋、一次性使用无菌导尿包、一次性使用无菌导尿管、心电电极共5个品种。
• 行业新闻：
  • 海南医保局发布《海南省医保基金与医药企业直接结算医药货款工作实施方案》，自2024年10月1日起执行。
  • 该方案将海南全省定点医疗机构执行国家、省级集中采购的药品、医用耗材和创新药械纳入直接结算范围。
  • 特别值得关注的是，文昌市作为试点，其辖区内的定点公立医疗机构非集中采购的药品、医用耗材也被纳入直接结算范围，旨在解决非集采产品回款周期长的问题，并计划适时全省推行。

上市公司重要公告：产品认证与研发进展

• 维力医疗： 公司尿道扩张器获得加拿大卫生部2类医疗器械产品注册证，有助于产品在海外市场的推广和销售。
• 新华制药： 治疗轻至中度阿尔兹海默症的化药1类创新药OAB-14干混悬剂已完成I期临床试验，达到预期目标，拟进入Ⅱ期临床研究阶段。
• 力生制药： 公司盐酸普萘洛尔原料药通过国家药品监督管理局上市申请，该产品主要用于治疗心律失常、心绞痛、高血压等。

行业周观点：维持超配评级，关注半年报业绩超预期机会

• 维持超配评级： 尽管近期市场走弱，但考虑到行业估值处于相对低位，且部分细分领域存在结构性机会，报告维持对医药生物行业的超配评级。
• 投资机会： 建议关注半年报业绩有望超预期的板块。
  • 医疗设备： 迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）。
  • 医药商业： 益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）。
  • 医美： 爱美客（300896）、华东医药（000963）。
  • 科学服务： 诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）。
  • 医院及诊断服务： 爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）。
  • 中药： 华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）。
  • 创新药： 恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）。
  • 生物制品： 智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）。
  • CXO： 药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）。

风险提示：多重因素影响行业发展

• 行业政策风险： 医保控费、药品集中采购导致产品降价等。
• 研发进展低于预期风险： 研发过程中的不确定性可能导致进展缓慢。
• 产品安全质量风险： 部分产品可能存在质量问题。
• 原料价格波动风险： 原材料价格大幅波动可能影响企业盈利。
• 竞争加剧风险： 市场竞争恶化可能影响企业盈利能力和成长性。
• 其他风险： 包括汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失、技术迭代等。

总结

本报告对2024年8月12日至8月25日期间的医药生物行业进行了全面分析。报告期内，SW医药生物行业整体表现不佳，跑输沪深300指数，所有细分板块均录得负收益，其中线下药店和医疗研发外包跌幅居前。然而，行业估值已处于历史低位，且海南医保局试点非集采耗材直接结算的政策，有望改善行业回款效率。在半年报密集披露期，建议投资者重点关注业绩有望超预期的医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品和CXO等细分领域，以把握结构性投资机会。同时，需警惕行业政策、研发进展、产品质量、原料价格波动及市场竞争加剧等多重风险。