医药生物周报（23年第24周）：医保目录调整方案征求意见稿发布，辅助生殖纳入地方医保

中心思想

医保政策深化创新药价值

本报告核心观点指出，2023年医保目录调整方案征求意见稿的发布，标志着医保谈判规则趋于成熟和常态化。创新药有望在获批上市后快速进入医保，通过“以价换量”实现商业化价值，且简易续约规则使得谈判降价幅度趋于温和，利好国产创新药企业。

辅助生殖市场迎来政策利好

报告强调，北京市和辽宁省率先将辅助生殖项目纳入地方医保/生育保险目录，显著降低了不孕夫妇的经济负担，提升了辅助生殖技术的可及性。鉴于国内高达18%的不孕发病率和仅7%的行业渗透率，此举有望推动辅助生殖市场的高景气度，为相关龙头企业带来增长机遇。

主要内容

医保政策驱动创新与生育支持

• 2023年医保目录调整方案征求意见稿发布
  • 调整方案与谈判规则： 调整方案与去年相比差别不大，医保谈判规则趋于成熟。申报范围涵盖2018年1月1日至2023年6月30日获批上市的新通用名药品、适应症发生重大变化的药品、国家基本药物目录药品、鼓励仿制/儿童药品及罕见病治疗药品。谈判药品续约规则将另行征求意见，2023年底协议到期的药品将展开续约谈判。
  • 对创新药的影响： 医保谈判进入常态化阶段，创新药获批上市后有望快速进入医保，实现“以价换量”。简易续约规则的发布使得谈判降价幅度趋于温和，利好国产创新药实现更大的商业化价值。
  • 潜在新谈判药品： 2022年7月1日至2023年6月30日获批上市的创新药有资格参与谈判，包括恒瑞医药的阿得贝利单抗、贝达药业的贝福替尼和伏罗尼布、亿一生物的贝格司亭等。
  • 潜在续约药品： 2023年底协议到期的药品将展开续约谈判，包括荣昌生物的泰它西普、恒瑞医药的吡咯替尼和阿帕替尼、诺诚健华的奥布替尼、贝达药业的埃克替尼等。
  • 投资建议： 建议关注拥有重磅产品的优质公司，如恒瑞医药、荣昌生物、贝达药业、康方生物等。
• 辅助生殖项目被纳入北京市、辽宁省等地方生育保险目录
  • 政策落地： 北京市医保局公告自7月1日起，将“促排卵检查、胚胎移植术”等16项治疗性辅助生殖技术项目纳入医保、工伤保险支付范围，按医保甲类纳入门诊报销。辽宁省也印发通知，将胚胎培养、胚胎移植术等18项辅助生殖项目纳入生育保险目录，拟于7月1日起全省执行。
  • 市场潜力： 国内不孕发病率已升至2020年的18%，育龄妇女中不孕夫妇达到近5000万对。然而，2018年国内辅助生殖服务渗透率仅7%，远低于美国同期的30%。此次纳入医保将显著降低不孕夫妇的经济负担，提升技术可及性。
  • 行业景气度： 鼓励生育政策频出，辅助生殖作为高景气赛道，未来配套支持措施有望陆续出台。
  • 重点公司： 锦欣生殖作为民营辅助生殖龙头，其业务在疫后有望快速复苏，维持“买入”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.62亿元、4.51亿元和5.79亿元。
• 骨科器械财报总结及行业专题：行而不辍，未来可期
  • 集采影响与行业转型： 骨科三大品类已完成带量采购，行业加速转型，企业需提升研发、生产、销售、管理等多维度实力。产品和技术迭代能力、终端服务能力和综合成本管控能力成为核心竞争力。
  • 业绩表现与复苏： 2022年骨科板块业绩受宏观环境和集采政策双重扰动出现下滑，但2023年一季度骨科手术快速恢复。
  • 市场趋势： 全球骨科市场规模超550亿美元，关节置换是最大细分领域。新技术（如非骨水泥型膝关节假体、骨科机器人）、新材料（如3D打印）和数字化/智能化应用不断涌现。
  • 投资建议： 看好渗透率提升潜力大、进口替代空间广阔的关节赛道，平台化龙头公司以及脊柱领域具备差异化创新能力的企业。推荐春立医疗、爱康医疗，增持威高骨科，关注三友医疗、大博医疗。

市场表现与投资展望

• 新股上市跟踪： 近期A股/H股医药板块有科笛-B、来凯医药、国科恒泰、药师帮等多家公司上市或招股，涵盖皮肤学、生物医药、医疗器械供应链、院外数字化医药服务等领域。
• 本周行情回顾（2023年6月12日-6月16日）：
  • A股市场： 全部A股上涨2.08%，沪深300上涨3.30%，生物医药板块整体上涨0.60%，表现弱于整体市场。分子板块中，医疗服务上涨3.20%，生物制品上涨1.86%，化学制药上涨0.53%；医疗器械下跌0.32%，中药下跌1.43%。药店、血制品及CXO等细分领域涨幅居前。
  • 港股市场： 恒生指数上涨3.35%，港股医疗保健板块上涨2.30%，表现弱于恒生指数。生物科技板块上涨5.97%，制药板块上涨0.75%。
• 板块估值情况： 医药生物板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为27.56x，高于全部A股（申万A股指数）的16.89x。子板块中，化学制药32.98x，中药31.20x，医疗服务30.14x，生物制品24.66x，医疗器械21.92x，医药商业18.67x。
• 推荐标的： 报告推荐了迈瑞医疗、恒瑞医药、联影医疗、药明康德、爱尔眼科、华大智造、药康生物、百普赛斯、锦欣生殖（1951.HK）、康方生物-B（9926.HK）、康诺亚-B（2162.HK）等公司，涵盖医疗设备、创新药、CXO、眼科医疗服务、基因测序、辅助生殖等多个细分领域，并给出了“买入”或“增持”评级。
• 风险提示： 疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。

总结

本周医药生物板块表现弱于整体市场，但医保政策的调整和地方生育支持政策的落地为行业带来了新的机遇。2023年医保目录调整方案征求意见稿的发布，预示着创新药“以价换量”的常态化和降价幅度的温和化，利好国产创新药企业。同时，北京市和辽宁省将辅助生殖项目纳入医保，有望显著提升该技术的市场渗透率和可及性，推动辅助生殖赛道的高景气发展。骨科器械行业在集采后加速转型，通过创新研发和精细化运营寻求新的增长点。尽管市场存在疫情反复、医保控费和集采降价等风险，但具备创新能力、优质产品和良好运营管理的公司仍具有投资价值。