营收6000亿，股息率4.7%，ROE13%：医药分销和零售“双航母”，零售器械双轮驱动 | 医药流通系列四

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中心思想

医药流通与零售双航母的稳健增长

国药控股作为中国医药分销、器械分销和医药零售的龙头企业，在过去十年中实现了营收和净利润的持续增长。

• 营收增长： 2014年至2023年，营业收入从2001亿增长至5996亿，年均增长率达12%。
• 盈利能力提升： 扣非归母净利润从2014年的26亿增长至2023年的99亿，同样保持了持续增长的态势。

高股息与ROE的吸引力

国药控股不仅业绩表现出色，还具备高股息和稳定的ROE，对投资者具有一定的吸引力。

• 股息率： 2020年以来，股息率基本维持在4%-5%的水平。
• ROE： 长期保持在10%以上，2023年达到12.69%。

主要内容

一、复星参与混改

• 国药控股的控股股东为中国医药集团有限公司，复星集团也是其股东之一，早在2003年复星医药就已入股。
• 2014年，国药集团被选为首批混合所有制改革试点企业。

二、医药分销：全国第一

• 国药控股是全国医药流通龙头，2023年医药分销板块收入为4400亿，同比增长8.47%。
• 医药流通行业集中度持续提高，国药控股的市场占有率从2015年的19.6%提高到2023年的26.7%。

三、医药零售：全国第一

• 国药控股的医药零售业务包括以国大药房为主的零售药房和以国药控股SPS+为主的专业药房。
• 2023年零售药房店铺总数为12109家，较2022年底净增1356家，其中以国大药房为主（10516家），较2022年底净增1203家。
• 国药控股的零售药店也是全国第一，2023 年销售总额为261亿。

四、器械分销：全国第一

• 国药控股通过收购中国科学器材有限公司，成为中国最大的医疗器械分销企业。
• 医疗器械业务占比不断提升，从2017年381亿左右到如今1300亿左右，为公司收入第二大业务。

五、今年以来的业绩

• 2024年前三季度，公司实现营业收入4424亿，同比下降0.78 %，净利润 52.79 亿元，同比下降13.41 %。
• 医药零售，社会化药房个账规模收缩，上半年收入同比减少6.43%；器械分销收入承压前三季度下降7%；盈利下降36%。

总结

行业龙头地位稳固

国药控股作为中国最大的医药集团——中国医药集团有限公司的控股子公司，在医药分销、医药零售、器械分销业务领域均占据全国领先地位，市场集中度不断提升，显示出强大的市场竞争力。

短期业绩下滑与长期发展潜力

尽管2024年前三季度业绩有所下滑，打破了此前持续增长的态势，但考虑到医药行业整体面临的挑战，国药控股的长期发展潜力依然值得关注。然而，与拥有医药工业的上海医药相比，国药控股在产业链完整性方面存在一定差距，这也可能影响其市值表现。