2024财报背后，如何看待联影医疗的投资价值点？-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　联影医疗(688271)

　　一、医疗影像行业年鉴：波动与机遇并存，拐点已现

　　用机遇与波动并存来形容2024年的医疗影像设备行业再恰当不过。

　　年初的政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列为首要工作任务，医药、医疗设备作为永远的朝阳行业，以研发、创新、创造为主要内生驱动力，是新质生产力的重要载体之一。

　　3月份，国务院明确发文，鼓励医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗等医疗设备更新改造，5月底，发改委联合多部委发布《推动医疗卫生领域设备更新实施方案》，坚决落实中央决策部署，推动设备更新落地实施。

　　12月，国家财政部起草发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》，提出政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品的报价给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。

　　2025年3月底，国家药监局综合司公布《关于优化全生命周期监管、支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》，重点强调完善审评审批机制，加强全生命周期监管，全力支持高端医疗器械重大创新。利好政策从年头贯穿年尾并且仍在持续，而医学影像设备行业作为医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场，更是被反复强调，寄予厚望。

　　另一方面，医疗反腐、设备更新节奏落地较慢一定程度延缓了需求释放，多家医疗影像设备公司均在年报中表示2024年行业规模有较大收缩。公开数据也显示，截至2024年12月20日，我国医学影像设备公开招中标市场规模同比下降21.5%。

# 中心思想

## 高端引领与全球化双轮驱动

本报告分析了联影医疗在2024年面临行业挑战下的投资价值。核心观点包括：

*   **高端引领，逆势突围：** 联影医疗坚持高端突破战略，通过技术创新和产品迭代，在市场整体收缩的情况下，实现了市场份额的逆势增长，尤其是在高端产品领域。
*   **全球化提速，海外增长强劲：** 全球化布局成为联影医疗的重要增长支点，海外市场营收大幅增长，占比创新高。公司通过复制成功经验，在新兴市场和发达国家市场均取得显著进展。

# 主要内容

## 一、医疗影像行业年鉴：波动与机遇并存，拐点已现

*   **政策利好与市场收缩并存：** 2024年医疗影像行业面临政策支持与市场规模收缩的双重影响。一方面，国家出台多项政策鼓励医疗设备更新改造和高端医疗器械创新发展；另一方面，医疗反腐和设备更新节奏放缓导致市场需求释放受阻，行业规模同比下降。
*   **国产替代加速：** 尽管市场整体收缩，但国内高端医学影像设备市场长期被GE医疗、西门子医疗和飞利浦医疗三家外资巨头垄断的局面正在改变。

## 二、高端引领突围

*   **高端市场份额提升：** 联影医疗通过高端产品引领市场，新增市场占有率持续提升，尤其是在高端产品领域。
*   **打破垄断，实现突围：** 联影医疗坚持高端突围战略，通过自主研发和技术创新，打破了外资企业在高端医疗影像设备市场的垄断地位。

## 三、全球化提速，海外强劲增长，掌握复制之钥

*   **海外市场营收增长显著：** 联影医疗的全球化布局取得显著成效，海外营收大幅增长，成为公司业绩的重要支撑。
*   **成功经验复制：** 联影医疗通过高端产品进入欧美等发达国家市场，并成功将经验复制到印度、巴西等新兴市场，实现了全球市场的快速扩张。

## 四、研发为本，自主可控，贸易摩擦下国产替代加速

*   **研发投入创新高：** 联影医疗持续加大研发投入，推动技术创新和产品迭代，为高端引领和全球化战略提供支撑。
*   **自主可控的重要性：** 在中美贸易摩擦背景下，联影医疗加强自主可控能力建设，构建完整的自研体系，确保供应链安全和降低成本。

# 总结

## 战略布局与未来展望

联影医疗在2024年面临行业挑战时，通过**高端引领**和**全球化**两大战略实现了逆势增长。公司持续加大研发投入，推动技术创新和产品迭代，巩固竞争优势。全球化布局成效显著，海外市场营收大幅增长。展望未来，联影医疗有望继续受益于国产替代加速和全球市场扩张，实现可持续发展。

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