中心思想
本报告基于市值风云App对2024年医药生物行业十家上市公司（迈瑞医疗、恒瑞医药、百济神州、药明康德、片仔癀、爱尔眼科、云南白药、联影医疗、万泰生物、百利天恒）的分析，揭示了该行业在2024年的整体表现及个股差异。
2024年医药生物行业整体低迷，创新药企表现相对突出
2024年申万医药生物指数下跌14.3%，跑输大盘约27pct，成为表现最差的行业之一。 集采政策持续推进、医保控费、合规整顿以及《生物安全法案》等因素共同导致行业整体低迷。然而，部分创新药企凭借自身研发实力和BD交易，展现出较强的抗风险能力，实现逆势增长。
创新与国际化合作成为突围关键
报告中分析的十家公司中，创新药企（恒瑞医药、百济神州、百利天恒）和拥有多元化业务及国际化布局的公司（迈瑞医疗、云南白药）表现相对较好。 这表明在当前行业环境下，持续创新、积极拓展海外市场以及进行战略性BD交易是医药企业提升竞争力、实现可持续发展的关键。
主要内容
一、行业整体表现及影响因素分析
2024年医药生物行业整体表现低迷，申万医药生物指数全年下跌14.3%，是31个行业大类中表现最差的。 下行原因主要包括：
- 药品集采持续推进: 第10批集采规模空前，对药品价格和企业盈利能力造成较大冲击。
- 医保控费政策: 医保控费政策持续收紧，限制了医疗机构的药品采购支出，影响了医药企业的销售收入。
- 合规整顿: 医疗行业合规整顿持续深入，对企业合规经营提出了更高要求。
- 《生物安全法案》影响: 《生物安全法案》对CXO等面向境外市场的细分领域构成潜在威胁。
二、个股表现及差异化分析
报告对十家医药生物上市公司进行了详细分析，总结如下：
2.1 迈瑞医疗：增长失速，海外市场成为增长点
迈瑞医疗全年下跌9.8%，略强于医药生物指数。 收购惠泰医疗拓展心血管领域，但业绩贡献有限。 国内市场增长乏力，主要受医疗行业整顿影响，但海外市场拓展取得一定成效。
2.2 恒瑞医药：创新药驱动业绩增长
恒瑞医药全年上涨2%，跑赢行业指数。 业绩持续上行，主要得益于创新药销售收入占比提升和BD交易带来的收入增长。 创新药销售收入占比已由2022年的38.1%增至三季度末的47.7%。
2.3 百济神州：明星产品驱动高速增长
百济神州全年上涨15.8%，表现突出。 “十亿美元分子”泽布替尼贡献了主要业绩增长，公司持续减亏，预计2025年实现盈利。
2.4 药明康德：订单回暖，但面临《生物安全法案》风险
药明康德全年下跌22.5%，业绩下滑，但三季度末在手订单同比增长35.2%，显示出触底回升的迹象。《生物安全法案》是其面临的主要风险，但目前暂未列入NDAA最终版本。
2.5 片仔癀：中药集采冲击，增长面临挑战
片仔癀全年下跌10.0%，跑输中药指数。 业绩稳健增长，但中药集采政策对其构成冲击，且业务过于依赖单一产品。
2.6 爱尔眼科：并购驱动扩张，单店效益下滑
爱尔眼科全年下跌15.2%，与医药生物指数持平。 通过并购基金模式快速扩张，但单店效益下滑，显示出眼科医疗市场趋于饱和。
2.7 云南白药：多元化业务布局，快消品贡献利润
云南白药全年上涨29.3%，表现突出。 多元化业务布局，健康品业务（快消品）成为重要利润来源，并积极开展市值管理。
2.8 联影医疗：积极拓展海外市场
联影医疗全年下跌7.4%，国内市场承压，但积极拓展海外市场，境外收入增长显著。
2.9 万泰生物：九价HPV疫苗带来希望
万泰生物全年下跌5.8%，业绩大幅下滑，主要受二价HPV疫苗集采影响，但九价HPV疫苗上市申请获受理，带来未来增长预期。
2.10 百利天恒：BD交易带来业绩爆发
百利天恒全年上涨37.0%，表现最佳。 与BMS达成BD交易，获得巨额预付款，业绩实现爆发式增长。
总结
2024年医药生物行业整体表现低迷，但个股表现差异较大。创新药企和拥有多元化业务及国际化布局的公司表现相对较好。 持续创新、积极拓展海外市场、进行战略性BD交易以及有效的市值管理是医药企业在当前环境下突围的关键。 未来行业发展仍面临诸多不确定性，例如集采政策的持续推进、《生物安全法案》的潜在影响等，企业需要积极应对挑战，才能实现可持续发展。
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