千亿蓝海，患者庞大，巨头躁动，免扎针血糖仪CGM，会是一个性感的故事吗？

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中心思想

CGM市场潜力巨大，国内外竞争激烈

本报告的核心观点是：

• CGM市场前景广阔： 糖尿病患者基数庞大，推动血糖监测市场快速增长，CGM作为更先进的技术，具有巨大的市场潜力。
• 国内外厂商竞争加剧： 国外巨头如雅培、德康占据领先地位，国内企业如三诺生物、微泰医疗等也在积极布局，市场竞争日趋激烈。
• 成本和医保是关键因素： CGM的普及受成本和医保政策影响，发展中国家市场仍以传统血糖仪为主，欧美市场医保覆盖推动CGM快速发展。

主要内容

一、患者基数庞大，千亿蓝海，国内巨头蓄势待发

• 全球糖尿病患者数量持续增长： 2021年全球成年糖尿病患者人数为5.37亿，预计2045年将达到7.83亿，为血糖监测市场提供广阔空间。
• 全球血糖监测市场规模巨大： 2021年全球市场规模超400亿人民币，预计2027年有望超过800亿人民币。
• CGM市场主要集中在欧美地区： 欧美地区已将CGM纳入医保，是全球CGM的主要使用区域，2021年市场规模占比超70%。
• 国内外厂商竞争格局： 雅培、德康占据全球领先地位，国内企业如硅基仿生、微泰医疗、三诺生物、鱼跃医疗、可孚医疗等也在积极布局。
• 国内企业积极拓展海外市场： 鱼跃医疗的CGM产品主要销往欧洲院内市场，三诺生物的产品已获得欧洲MDR，并在eBay和亚马逊上销售，美国FDA也已于近期获注册受理。

二、被 CGM 双杀，三诺生物 17 亿收购 10 年不盈利，颗粒无归

• 三诺生物巨额收购同行，但经营不善： 2015年，三诺生物耗资17.31亿人民币收购THI公司，但该公司持续亏损，累计亏损高达10.09亿。
• CGM的普及对传统血糖仪市场造成冲击： CGM的优势使其成为传统血糖仪的替代品，对三诺生物的传统血糖仪业务造成不利影响。
• 商誉减值风险： 心诺健康相关业务形成的近8亿商誉仅计提8000万商誉，存在商誉减值风险。

三、跌掉 80%市值后，CGM 成为微泰医疗最后的筹码

• 微泰医疗股价大幅下跌： 上市之初股价高达31.7港元/股，总市值近130亿港元，目前市值跌去81%。
• CGM业务成为主要增长动力： 微泰医疗的胰岛素泵系统和传统血糖检测系统业务增长乏力，CGM业务成为主要增长动力，上半年营收同比增长245%。
• CGM产品用户数量快速增长： 截至2024年6月末，微泰医疗的AiDEX和AiDEX X两代产品用户超过30万。
• 积极拓展海外市场： 微泰医疗的CGM产品已进入英国、意大利和南非市场，新一代CGM iDEX X也逐步进入中东及亚太市场。

总结

CGM市场潜力巨大，但竞争激烈

本报告分析了CGM（持续葡萄糖监测系统）的市场前景和竞争格局。CGM受益于庞大的糖尿病患者基数，市场潜力巨大。然而，国内外厂商竞争激烈，市场格局尚未稳定。成本、医保政策以及技术创新将是影响未来市场发展的关键因素。三诺生物和微泰医疗等企业在CGM领域积极布局，但面临不同的挑战。三诺生物的传统血糖仪业务受到CGM的冲击，而微泰医疗则将CGM视为最后的增长希望。