中泰化工周度观点22W33：磷化工价格领衔上行，EVA有望维持高景气

中心思想

市场概览与投资主线

本周化工行业表现出结构性亮点，磷化工产品价格领衔上涨，EVA市场在高景气度下有望持续。全球化肥供应紧张局面未改，为相关行业提供了持续的投资机会。报告强调了在原油新周期、化肥行业景气延续以及化工龙头穿越周期中的投资价值。

重点产品景气分析

光伏产业的蓬勃发展是拉动EVA终端需求的关键因素，导致其供需偏紧并支撑价格上行。同时，地缘政治冲突和能源转型背景下的原油市场进入新周期，其商品、金融和政治属性共同作用，预计价格将持续高位震荡。化肥行业则受益于全球粮价上涨和供给侧的结构性优化，钾肥、氮肥和磷肥均存在显著的投资机会。

主要内容

1. 投资观点

原油市场新周期与投资策略

在全球碳中和背景下，原油市场进入新周期，供需博弈加剧。供给端，疫情和恶劣天气重创美国页岩油，且页岩油商资本开支有限，导致短期增量受限。OPEC+减产联盟重新掌握全球原油定价权。需求端，疫情恢复带动运输业、工业等主要应用领域需求快速反弹，有望超越疫情前水平。国际油价自2020年5月触底后持续走高，预计新一轮原油周期已展开。

原油价格受商品、金融和政治三大属性共同影响。商品属性方面，需求刚性增长明确，供给弹性但稍显不足，短期利空因素可能来自伊朗和俄罗斯的潜在供给增量。金融属性方面，市场预期和风险偏好影响原油投资，期货市场布伦特原油期货连续合约价格低于现货，反映市场对原油价格风险预期较高。政治属性方面，国际关系和地缘冲突（如俄乌冲突）扰动石油产量和供应，导致短期价格剧烈波动。

报告预计2022年第二季度需求与一季度持平，第三季度需求增加1.5百万桶/天。俄乌冲突导致俄罗斯原油出口受限，可能造成200-300万桶/天的供给缺口。尽管美国带领IEA释放石油储备，OPEC+增产积极性不高，仅小幅提高减产基准。综合来看，2022年全球石油供给承压，供不应求，需求缺口预计在50-150万桶/天，原油价格有望持续走高。

投资建议聚焦“油、服、替”：

• 油气开发： 关注海上油气龙头中国海油、主导我国油气生产销售的中国石油、国家油气改革先行者中曼石油。
• 油服： 关注海上一体化油服龙头中海油服。
• 替代能源/煤化工： 关注中国煤化工龙头宝丰能源、C3/C2产业协同发展的卫星化学。

化肥行业景气度与细分市场分析

全球粮价持续上涨，带动化肥行业景气度提升。2020年下半年以来农产品需求强劲复苏，2021年夏季北半球干旱及主要出口国收紧政策进一步推升价格。2022年俄乌冲突加剧全球农产品短缺，CBOT小米/玉米/大豆合约价同比涨幅均超100%。美国农业部上调2022年全球小麦产需缺口至1280万吨，全球供需延续紧平衡。长期来看，全球耕地面积有限，人口增长依赖农资投入，化肥需求长期向上。

• 钾肥： 全球资源长期错配，地缘冲突加深供需缺口。2021年6月以来欧美制裁白俄钾肥，2022年1月立陶宛中止与白俄的钾肥运输协议。俄乌冲突后，俄罗斯于3月暂停向部分国家出口化肥，并于4月将出口限制延长至8月31日。白俄和俄罗斯合计掌握全球40%的钾肥出口量，供给紧缺导致国际钾肥价格维持高位。4月末盐湖集团完成保供任务，五月基准产品60%粉晶出厂价上调480元/吨至3980元/吨，到站价4380元/吨，贸易商市场成交价格4600-4900元/吨左右，近期价格仍有上行趋势。相关标的包括：亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔。

• 氮肥： 供需格局持续优化，成本高位支撑价格。供给方面，2022年预计投产140万吨，产能增速1.8%；2024年前产能规划667万吨，CAGR=3%。新增产能多为产能置换，在国家能源管控及双碳政策下，小规模企业加速淘汰，预计行业供给将保持稳定。需求方面，尿素下游七成需求为农需，预计2022年粮食播种面积增加，有望稳定在17.6-17.8亿亩之间，带动尿素约2%的需求增长。工业需求方面，下游三聚氰胺产能增速每年维持10%以上，房地产管控放松预期较强，地产竣工周期有望延续，或将持续带动人造板需求，此外国六政策下车用尿素持续贡献增量。成本方面，全球七成尿素原料为天然气，且天然气成本占七成以上。俄乌事件影响下国际气价持续走高，由于形势不明朗叠加欧洲天然气库存低位，未来天然气价或延续涨势。全球尿素成本曲线已重塑，印度、欧洲成本高于中国低成本煤头产能，国内煤头与气头尿素企业竞争力凸显。相关标的包括：湖北宜化、华鲁恒升、泸天化、阳煤化工、华锦股份、云天化、四川美丰。

• 磷肥： 行业新增产能有限，出口有望带来弹性。供给端，根据IFA，全球已过磷肥投产高峰期，预计未来5年全球磷肥产能仅增长360万吨。根据百川，截至2022年3月我国一铵、二铵的有效产能分别为1893万吨/年和2205万吨/年，较2017年分别下降28.1%和15.2%。“十四五”磷肥行业发展目标是到2025年磷肥产能每年不超过2000万吨，一铵、二铵行业未来五年内新增产能均约为30万吨，供给端整体紧缩。出口端，我国一铵和二铵产能占比分别为63%和30%，均居全球第一。2021年10月海关总署对磷肥实施出口商品检验，出口量急剧下滑。目前海内外磷铵价差超3000元/吨，报告认为伴随国内磷肥出口逐步放开，龙头企业凭借一体化优势与产能规模，有望优先获得出口配额，充分享受国际价格红利。相关标的包括：云天化、湖北宜化、兴发集团、新洋丰、川恒股份、云图控股、川发龙蟒、川金诺。

龙头企业与新材料投资机遇

报告建议关注质地优异、具有核心竞争力的化工龙头企业，这些企业有望穿越周期，且目前估值明显偏低。推荐关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。

在新材料领域，科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。产业革新对材料性能提出更高要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

2. 化工板块整体表现投资观点

板块指数表现回顾

本周（22W33）化工（申万）行业指数跌幅为1.99%，落后大盘1.4个百分点。同期创业板指数涨幅为1.61%，沪深300指数下跌0.96%，上证综指下跌0.57%。 2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为6.79%，领先大盘3.7个百分点。同期创业板指数下跌幅度为17.71%，沪深300指数下跌幅度为15.98%，上证综指下跌幅度为10.49%。

3. 化工板块个股表现

个股涨跌幅榜单

本周领涨个股包括：国恩股份(24.95%)、新纶科技(23.64%)、道明光学(20.56%)、双象股份(16.24%)、科思股份(15.85%)、广汇能源(15.10%)、纳尔股份(14.07%)、会通股份(13.88%)、振华股份(12.38%)、海越能源(12.33%)。 本周领跌个股包括：御家汇(-19.21%)、润禾材料(-14.02%)、中伟股份(-13.53%)、七彩化学(-11.26%)、卓越新能(-11.04%)、天铁股份(-11.03%)、百合花(-10.86%)、海利尔(-10.55%)、硅宝科技(-10.48%)、华西股份(-10.47%)。

4. 本周重点新闻及公告：

EVA市场供需分析与价格展望

据卓创资讯，2022年8月19日，国内EVA价格反弹，当天市场均价为19833元/吨，相比8月18日上涨3.03%。扬子巴斯夫6110M、台塑7470M、联泓新材UL00628牌号的EVA分别报价22000/23500/22000元/吨，相比前一日（18日）分别上涨2000/1500/2000元/吨。

需求端： EVA树脂是一种通用高分子聚合物，2021年我国EVA下游应用最多的领域是光伏胶膜，占比37%，其他传统应用领域包括发泡、电缆料、涂覆、热熔胶等。随着我国光伏行业的快速发展，EVA需求不断增加，2017-2021年EVA表观消费量从153万吨增加至205万吨，涨幅34%。基于欧盟发布的REPowerEU以及我国CPIA对未来光伏新增装机量的预测，预计未来5年光伏级EVA需求仍将快速增长。

供给端： 据卓创资讯，2017-2020年我国EVA产能维持在97.2万吨/年。2021年前后中国EVA集中扩能，2021年底我国EVA总产能增加至147.2万吨/年，同比增长51%。据百川盈孚，截至目前，我国共拥有EVA产能192.2万吨，其中江苏斯尔邦、浙江石油化工及陕西延长石油榆林煤化分别拥有30万吨产能，各占比16%，CR5为68%，产能集中度较高。同时，光伏级EVA料国内目前只有斯尔邦、联泓新科、宁波台塑、荣盛石化等几家能够稳定生产。我国EVA需要大量进口，2017-2020年进口依赖度超过60%。2021年，虽然产能有所提高，但EVA进口量仍有110万吨，进口依赖度达55%，替代空间巨大。

价格与价差： EVA供需格局偏紧，行业维持高景气。光伏行业快速发展拉动高端EVA需求，而国内产能限制叠加疫情导致EVA进口受限，EVA价格从2020年中期开始快速上行。根据中塑在线统计，2021年10月EVA价格达到历史高点27500元/吨，随后进行价格回调，但仍高于2020年前水平。进入2022年，EVA价格继续上扬，上涨速率超过其原料VA价格，今年6月，EVA价格再次逼近高点，达到26200元/吨。价差方面，EVA价差自2020年中期后随其价格上涨，2021年10月和2022年6月价差分别达到18774元/吨和16194元/吨。2022年7月底，EVA价格和价差分别为22700元/吨和13419元/吨，8月以来价格价差有所回落。但长期来看，EVA新增产能有限，本轮需求主导的EVA行情爆发或将持续，现有的EVA光伏料龙头企业业绩有望持续受益。

企业重大经营动态与财务表现

本周多家化工企业发布了重要公告，涵盖了产能扩张、生产恢复、财务业绩、股权变动及项目投资等方面：

• 荣盛石化： 控股子公司浙石化“新增140万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目”获批，总投资344.85亿元。2022年上半年实现营收1476.27亿，同比增长74.88%；归母净利53.67亿，同比下降18.27%。子公司浙石化拟投资641亿元建设高端新材料项目。
• 茂化实华： 控股子公司东成公司乙醇胺装置于8月12日恢复生产。
• ***ST澄星：** 公司股票于8月16日复牌并撤销退市风险警示，实施其他风险警示。法院确认建设银行对澄星股份享有债权4346万元，并有权优先受偿。
• 西陇科学： 2022年上半年实现营收34.23亿，同比增长5.91%；归母净利0.76亿，同比降低42.35%。拟非公开发行A股募资不超过10亿元，用于高端精细化学品技改、年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目及补充流动资金。
• 康达新材： 2022年上半年实现营收10.86亿，同比增长28.13%；归母净利-0.15亿，同比下降152.87%。完成向13名特定对象非公开发行股票，募资约7亿元。
• 亚钾国际： 拟发行股份及支付现金购买农钾资源56%股权，交易对价17.64亿元。2022年上半年实现营收17.64亿，同比增长668.84%；归母净利10.97亿，同比增长116.44%。
• 新日恒力： 子公司中科新材拟对现有长链二元酸生产线实施“生产技术升级改造项目”，投资5000万元；并拟扩建5万吨/年长链二元酸及5万吨/年生物基新材料一体化项目，投资22.53亿元。
• 四川美丰、泸天化、新金路、天原股份： 受电力供应紧张影响，部分生产装置临时停产，预计影响尿素、甲醇等产品产量及净利润。
• 恒逸石化： 拟发行可转换公司债券“恒逸转2”募资30亿元，用于年产50万吨新型功能性纤维技改项目和年产110万吨新型环保差别化纤维项目。
• 双环科技： 2022年上半年实现营收22.99亿，同比增长110.11%；归母净利5.15亿，同比增长2138.36%。
• 江苏索普： 2022年上半年实现营收43.52亿，同比增长11.08%；归母净利7.41亿，同比降低50.76%。
• 恒力石化： 2022年上半年实现营收1191.55亿，同比增长13.94%；归母净利80.26亿，同比降低7.13%。
• 瑞联新材： 2022年上半年实现营收8.97亿，同比增长30.56%；归母净利1.61亿，同比增长59.22%。拟增加OLED及其他功能材料生产项目投资额。
• 广汇能源： 2022年上半年实现营收213.21亿，同比增长111.45%；归母净利51.30亿，同比增长264.62%。
• 中伟股份： 拟向特定对象发行股票募资不超过66.8亿元，用于印尼基地高冰镍项目、贵州西部基地硫酸镍项目、广西南部基地高冰镍项目、贵州开阳基地磷酸铁项目及补充流动资金。
• 兴发集团： 部分限售股解禁并于8月22日上市流通，数量为1.198亿股，占总股本10.78%。
• 雪峰科技： 2022年上半年实现营收17.36亿，同比增长55.43%；归母净利2.21亿，同比增长310.16%。
• 长海股份： 2022年上半年实现营收15.37亿，同比增长30.42%；归母净利4.28亿，同比增长64.99%。拟继续出售不超过50kg闲置贵金属铑粉。
• 中盐化工： 2022年上半年实现营收99.35亿，同比增长73.28%；归母净利13.96亿，同比增长81.22%。
• 皖维高新： 2022年上半年实现营收50.15亿，同比增长33.61%；归母净利9.60亿，同比增长100.10%。内蒙古商维新材料有限公司“6000吨／年水溶性聚乙烯醇纤维项目”发布可行性研究报告。
• 鼎龙股份： 2022年上半年实现营收13.12亿，同比增长19.72%；归母净利1.94亿，同比增长112.74%。
• 裕兴股份： 2022年上半年实现营收8.55亿，同比增长32.50%；归母净利1.03亿，同比下降19.45%。拟投资13.05亿元建设“年产25万吨功能聚酯配套生产特种薄膜项目”。
• 苏利股份： 2022年上半年实现营收16.43亿，同比增长68.68%；归母净利1.99亿，同比增长105.44%。
• 先达股份： 2022年上半年实现营收16.64亿，同比增长60.35%；归母净利1.98亿，同比增长233.80%。
• 振华股份： 2022年上半年实现营收18.09亿，同比增长18.38%；归母净利2.43亿，同比增长57.78%。
• 东方盛虹： 2022年上半年实现营收302.42亿，同比增长15.66%；归母净利16.36亿，同比下降44.06%。
• 硅宝科技： 2022年上半年实现营收13.81亿，同比增长37.03%；归母净利1.03亿，同比增长10.13%。部分限售股解禁。
• 龙佰集团： 2022年上半年实现营收124亿，同比增长26.04%；归母净利22.66亿，同比下降6.93%。
• 云图控股： 2022年上半年实现营收111.39亿，同比增长83.07%；归母净利9.88亿，同比增长144.86%。
• 万润股份： 2022年上半年实现营收25.87亿，同比增长42.91%；归母净利4.91亿，同比增长63.06%。
• 浙江龙盛： 2022年上半年实现营收90.75亿，同比增长7.87%；归母净利14.25亿，同比下降43.56%。
• 司尔特： 2022年上半年实现营收29.91亿，同比增长39.06%；归母净利4.91亿，同比增长94.64%。
• 六国化工： 2022年上半年实现营收44.12亿，同比增长60.17%；归母净利1.92亿，同比增长25.82%。
• 凯龙股份： 2022年上半年实现营收16.29亿，同比增长24.70%；归母净利1.20亿，同比增长295.39%。
• 晨光新材： 2022年上半年实现营收10.95亿，同比增长70.31%；归母净利4.09亿，同比增长153.54%。

5. 产品价格及价差变动分析

化工产品价格与价差动态

本周原油价格微涨。在监测的240种化工相关产品中，52种产品均价环比上涨，57种产品均价环比下跌，131种产品均价环比持平。

本周价格涨幅前十名：

1. 美国Henry Hub期货 (22.55%)
2. 黄磷 (17.92%)
3. 金属硅(441) (16.84%)
4. 三氯化磷 (15.44%)
5. 三氯氧磷 (15.44%)
6. 甲基环硅氧烷(DMC) (10.05%)
7. 工业萘 (8.57%)
8. 焦炭 (8.03%)
9. 107胶(新安化工) (7.50%)
10. 新戊二醇 (4.23%)

本周价格跌幅前十名：

1. 氯化铵(湿铵) (-35.33%)
2. 马尾松节油(优级,福建) (-13.24%)
3. 氯化铵(干铵) (-12.50%)
4. 无碱玻纤纱(2400tex,巨石) (-10.77%)
5. 盐酸 (-9.09%)
6. 纯苯(FOB韩国) (-8.76%)
7. 维生素B5(泛酸钙,98%) (-8.33%)
8. 石脑油(FOB新加坡) (-7.74%)
9. 硫酸(98%) (-7.14%)
10. 纯苯(华东) (-5.96%)

重点产品分析：

• 黄磷： 本周价格达到31250元/吨，环比上涨17.92%。供给端受四川限电政策影响，部分企业装置暂停或降负荷运行；云南地区部分企业检修。需求端以刚需补货为主，随着价格上涨，下游企业观望心态减弱，询单积极性增加，但部分四川下游企业因限电停工，终端需求提振不足。
• 三氯化磷： 本周价格为7875元/吨，环比上涨15.44%。供给端部分企业正常开工，部分因限电开工低位，大多按单出货，维持供需平衡。需求端下游拿货积极性提高，市场交投回温。
• 甲基环硅氧烷（DMC）： 本周价格为20800元/吨，环比上涨10.05%。供给端原材料金属硅因云南及新疆主产区产量下降而偏紧，价格反弹。单体企业为防亏损转为控量接单或封盘，叠加新疆、四川及浙江部分装置开工下降，DMC现货流通量减少。需求端终端需求未明显提升，但受买涨不买跌心态影响，部分下游适量补仓，成交气氛好转。
• 氯化铵： 本周氯化铵（干铵）价格为1050元/吨，环比下跌12.50%。供给端市场供应持续减少，主要因四川乐山和邦受限电影响停车。其他地区企业开工稳定，整体供应减少。需求端下游复合肥市场颓势不改，弱势盘整，市场产销僵持。原料市场偏低运行，叠加农业用肥空档期，市场交投清淡，下游经销商观望，拿货积极性一般。
• 盐酸： 本周价格为200元/吨，环比下跌9.09%。供给端因华东及西南地区高温限电影响，整体收紧。尽管碱厂负荷不满，但液氯仍补贴出货，厂家盐酸产量充裕。河南、湖南、江苏、安徽、四川等地氯碱装置受限电影响，负荷降低或停产，盐酸供应收缩。广东地区厂家装置正常生产，供应稳定充裕。需求端下游需求未见明显提升，厂家拿货情绪谨慎。

在监测的54种化工相关产品中，27种产品价差环比上涨，17种产品价差环