国信化工周观点：钾肥、萤石价格企稳向上，海外天然气价格持续上涨

中心思想

国际能源价格上涨与地缘政治紧张对上游资源品的影响

近期巴以中东局势持续紧张，国际原油价格在高位震荡，同时美国原油库存持续下行以及我国原油进口量和表观消费量的增长，反映出全球石油需求阶段性超过产能，供需矛盾凸显。IEA、EIA及OPEC均上调了今明两年原油价格预测，预计国际油价将保持较高水平。受全球需求旺季和海外供应受限事件频发影响，海外天然气价格持续上行。国际能源价格的上涨以及中东地缘政治的紧张局面共同推动了上游资源品价格的上涨，建议关注油气、钾肥、萤石、钛精矿、煤炭相关化学品等资源品的投资方向。

重点化工品市场趋势与投资机会

全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，海外补库周期启动叠加国际寡头价格诉求。国内萤石矿山供给收缩，下游需求回升，价格有望进一步上行。国际海运费下行，国内汽车产销量走高，海外轮胎需求回暖，中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额。国内房地产竣工数据回暖拉动钛白粉需求，同时钛精矿资源属性凸显。此外，报告还关注了MDI、TDI、磷化工、纯碱、尿素、聚烯烃、炼化、涤纶长丝、甜味剂、电子气体、草甘膦和草铵膦等多个细分化工品市场，并基于各产品供需、成本及政策变化，提供了具体的投资建议和推荐标的，如亚钾国际、中国石油、中国海油、金石资源、森麒麟、龙佰集团、万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、广汇能源、百龙创园等。

主要内容

本周重点行业跟踪

原油市场分析与展望

本周国际油价整体高位震荡，WTI原油价格在85美元/桶附近，布伦特原油价格在90美元/桶附近，周度均价小幅上涨。沙特和俄罗斯将自愿减产计划延长至年底，美国原油库存预期下降，以及巴以中东局势持续紧张，共同支撑国际油价上行。EIA最新数据显示，截至10月20日当周，美国商业原油库存环比增加137万桶至4.211亿桶，比去年同期低4.28%，比过去五年同期低5%。库欣地区原油库存2122.6万桶，较前一周增加21万桶，但仍处于2014年10月以来最低水平。美国计划补充战略原油库存600万桶，并至少在2024年5月前每月招标补充。EIA预计2024年WTI原油价格为90.91美元/桶，布伦特价格为94.91美元/桶，显示对未来原油价格的乐观预期。OPEC+对国际原油价格话语权增强，中东紧张局势加剧，全球经济复苏将推动原油价格上行。重点推荐上游勘探开采环节利润增厚的【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。

天然气市场动态与投资建议

国际天然气方面，由于即将进入需求旺季及海外供给受限事件频发，近期海外天然气价格上行明显。截至10月24日，美国亨利港天然气期货价格为3.322美元/百万英热，涨幅7.89%；荷兰TTF期货价格为15.304美元/百万英热，涨幅0.75%。美国LNG出口有所下降，库存增加。欧洲市场库存持续增加，库容占有率达98.63%，但中东局势导致雪佛龙关闭叙利亚海上气田，市场恐慌情绪持续。东北亚现货到港中国（DES）价格为17.25美元/百万英热，涨幅5.34%。国内天然气方面，受海外成本上涨影响，LNG接收站价格报5268元/吨，较上周上涨7%；主产地价格报4772元/吨，较上周上涨8.53%。我国10月份LNG进口现货到岸均价为15.37美元/百万英热，环比上涨21.94%。预计全球进入取暖季，海外天然气供给受限，国内外天然气价格有望保持上行趋势。今年1-8月份国内天然气表观消费量增长7.4%。重点推荐天然气上游龙头企业【中国石油】、【中国石化】、【中国海油】和【广汇能源】。

钾肥市场触底反弹与产能扩张

本周氯化钾市场价格企稳上涨，国内氯化钾市场均价2825元/吨，环比上涨4.4%。国产60%氯化钾市场成交价在2750-2800元/吨左右，国产钾肥11月份价格计划上调100元。2023年1-9月国内累计进口氯化钾807.1万吨，同比增长31.1%，其中9月进口105.1万吨，同比增长63.5%，环比增长30.3%。报告认为全球钾肥价格已基本见底，市场担忧巴以冲突对以色列供给造成影响，以及国内冬储需求拉动，近期国际市场部分地区价格有反弹趋势，钾肥价格有望持续上涨。重点推荐【亚钾国际】，公司目前在老挝具备200万吨产能，2025年规划产能500万吨，远期规划700-1000万吨产能，具备成本优势及成长性，未来有望成为全球钾肥行业的重要供应商。

萤石资源稀缺性与价格上涨驱动

截至10月26日，华北市场97%湿粉主流出厂价格参考3750-3850元/吨，较上月上涨10.46%、较上年同期上涨27.8%。此轮价格上涨主要原因包括：1）资源品稀缺性凸显，国内高品位富矿体量持续减少，我国萤石储量占全球18.8%，产量占比高达68.7%，高品位富矿不足10%。2）落后矿山持续淘汰，安全环保督察加码，萤石开工受限。近期全国萤石开工持续下滑，四季度北方即将季节性停产。3）2023年1-9月我国进口酸级萤石大幅减少，加剧国内高品位萤石紧缺。4）下游需求领域持续延伸，新能源、半导体、新材料行业快速发展，长期对萤石需求形成支撑。四季度是传统萤石需求旺季，制冷剂备货，预计短期萤石价格有望维持强势，仍有上涨动力。长期来看，萤石长期价值有望重塑。重点推荐国内龙头【金石资源】。

含氟制冷剂行业景气度复苏与配额影响

近期三代制冷剂价格逐步上调，行业景气度逐步复苏。二代制冷剂R22市场平稳运行，成本端氢氟酸价格稳定。三代制冷剂方面，截至10月26日，R32华东市场主流成交价格较上月上涨6.25%、较年初上涨25.93%；R125华东市场主流成交价格本月上涨6.0%；R134a华东市场主流成交价格本月上涨1.78%、较年初上涨9.62%。上游萤石市场总体高位持稳，供应偏紧。随着《蒙特利尔议定书》基加利修正案对中国生效，中国将对HFCs相关化学品进行管控，2024年冻结HFCs生产和消费。目前我国三代制冷剂产能过剩格局正逐步缓解，伴随下游需求增长和未来配额立法落地，三代制冷剂价格中枢有望持续提升。第四代制冷剂R1234yf、R1234ze等应用处于起步阶段。建议关注氟化工企业【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】，以及上游萤石资源巨头【金石资源】。

MDI市场供需格局与长期增长潜力

国内纯MDI市场价格维持稳定，聚合MDI下跌后近期有所反弹。纯MDI市场均价20300元/吨。成本端纯苯、苯胺市场价格上涨，支撑偏强。截至10月26日，纯MDI生产成本14064元/吨，毛利润6235元/吨。供给端，本周国内MDI装置开工率上升，福建一工厂40万吨装置恢复生产。需求端，下游行业整体开工在5-7成之间，终端需求表现较弱。聚合MDI方面，万华PM200商谈价15300-15600元/吨。中长期来看，全球MDI需求量持续增长，近10年CAGR达5.27%，高于同期GDP增速，预计未来5年内需求将以5%的复合增长率增长。无醛家具推广将催生MDI需求增长点。强烈推荐具备305万吨MDI产能的化工行业领军者【万华化学】。

TDI市场下跌趋势与供需分析

本周国内TDI市场延续下跌趋势，市场均价为17775元/吨，较上周末均价下调725元/吨，跌幅3.92%。供给端，北方部分装置检修，西北、华南部分陆续重启开车，供应存增量。原料甲苯市场价格宽幅下跌，截至本周四，甲苯市场均价为7091元/吨，跌幅5.20%。需求端，TDI下游整体需求表现疲弱。相关标的为全球TDI产能95万吨的【万华化学】。

轮胎行业开工率提升与出口优势

本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为65.30%，较上周小幅提高0.13个百分点，较去年同期大幅提高17.66个百分点；半钢胎开工负荷为73.08%，较上周小幅提高0.45个百分点，较去年同期大幅提高17.74个百分点。出口市场高位延续，给予开工较强带动。需求方面，全钢胎终端货运市场运行不景气，半钢胎终端出行运行较稳，多维持刚需换胎。预计随着终端需求回暖，国内轮胎销量有望逐步复苏，并且出口端国产品牌价格优势显现，市场份额有望逐步提升。中长期来看，国内中资轮胎企业全球市占率仍有较大提升空间。重点推荐龙头企业【森麒麟】，公司摩洛哥一期项目已开工建设，并拟投建二期项目，西班牙工厂规划分两期建设，具备长期成长性。

磷化工产业链概览

磷矿石供应趋紧与价格支撑

受前三季度安全检查和国庆期间减产，叠加近期四川雷波地区减产等影响，磷矿石供应整体表现趋紧，高品位矿石普遍产出偏紧。截至10月26日，国内30%品位磷矿石市场均价为961元/吨，较上周上涨幅度约为0.21%。下游磷肥端冬储备肥陆续启动，磷铵价格小幅走高。短期来看，磷肥价格上行，冬储备肥启动，有望继续支撑磷矿价格高位。长期来看，我国磷矿石现货供应整体趋紧，行业准入门槛提高、环保高压背景下，供给端有望持续趋紧。

黄磷市场供需与成本压力

截至10月26日，中国黄磷市场当日均价255