磷化工行业：2024年10月月度观察：磷矿石价格高位运行，磷化工板块利润同比增长

中心思想

磷化工板块业绩强劲，市场表现优异

2024年10月，中国磷化工行业展现出强劲的市场表现和盈利能力。SW磷肥与磷化工指数显著跑赢沪深300指数和SW基础化工指数，分别超出19.15和16.18个百分点，显示出该板块的韧性和成长潜力。在业绩方面，前三季度磷化工板块实现归母净利润71.59亿元，同比增长15.97%，其中第三季度归母净利润达到25.36亿元，同比大幅增长28.82%，环比增长1.33%，表明行业盈利能力持续改善。

磷矿石资源稀缺性凸显，行业转型升级

磷矿石作为磷化工产业链的起点，其资源稀缺属性日益凸显。近两年来，由于可开采磷矿品位下降、开采难度和成本提升，以及新增产能投放周期长，国内磷矿石供需格局持续偏紧，30%品位磷矿石市场价格已在高价区间运行超两年，10月末均价达1018元/吨。与此同时，以磷酸铁锂为代表的下游新能源材料需求不断增长，进一步加剧了磷矿石的供需紧张。面对资源约束和市场需求变化，国内磷化工企业正积极向精细化、绿色化和高端化方向转型升级，通过技术创新攻克电子级磷酸、黑磷等高端产品生产工艺，以实现“富矿精开”和可持续发展。

主要内容

1、10 月磷化工行业整体表现

市场指数表现

2024年10月，SW磷肥与磷化工指数表现突出。截至10月31日，该指数收于1755.07点，较10月8日的1587.30点上涨10.57%。同期，SW基础化工指数下跌5.61%，沪深300指数下跌8.58%。这意味着10月SW磷肥与磷化工指数跑赢SW基础化工指数16.18个百分点，跑赢沪深300指数19.15个百分点。截至10月31日，SW磷肥与磷化工指数的市盈率为19.32，市净率为1.94，相较于SW基础化工指数（市盈率23.19，市净率1.81）和沪深300指数（市盈率12.39，市净率1.32），显示出其在市场中的相对价值。

主要产品价格变动

10月份，磷化工相关产品价格呈现分化。饲用磷酸盐产品涨幅居前，其中磷酸一二钙和磷酸氢钙较上月分别上涨14.64%和8.95%，较年初涨幅分别达到16.48%和23.32%。磷肥价格波动较小，磷酸一铵价格较上月上涨1.24%，磷酸二铵价格持平。跌幅最大的两个磷化工产品是六偏磷酸钠和三聚磷酸钠，较上月分别下跌2.38%和2.85%，主要受下游食品添加剂需求影响。黄磷价格上涨5.26%，磷酸铁价格微涨0.48%，而磷酸铁锂、六氟磷酸锂、草甘膦和草铵膦等新能源及农药产品价格则出现不同程度下跌。

板块盈利能力

2024年前三季度，SW磷肥与磷化工板块的盈利能力显著提升。板块实现归母净利润71.59亿元，同比增长15.97%。其中，第三季度实现归母净利润25.36亿元，同比大幅增长28.82%，环比增长1.33%。这表明在市场指数表现优异的同时，磷化工企业的实际盈利也保持了良好的增长态势。

2、磷矿石行业基本面数据跟踪

磷矿石价格与供需格局

近两年来，我国磷矿石价格持续高位运行，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超2年。截至10月28日，国内30%品位磷矿石市场均价为1018元/吨，与上月末持平，较2024年初上涨11元/吨，涨幅约1.09%。这主要源于我国可开采磷矿品位下降、开采难度和成本提升，以及新增产能投放周期长，同时下游以磷酸铁锂为代表的新领域需求不断增长，导致国内磷矿石供需格局偏紧，资源稀缺属性日益凸显。

供给端分析

2024年1-9月，我国磷矿石累计产量达到8226.31万吨，同比增长9.00%。9月单月产量为1138.33万吨，同比增长11.14%，环比增长7.03%，行业名义开工率提升至59.77%。尽管产量有所增长，但新增产能短期内难以扭转供需偏紧格局。预计2024-2026年国内将合计新增5505万吨/年磷矿石产能，但考虑到在产磷矿品位下降、开采成本高以及现有闲置产能问题，新增产能与计划淘汰产能相抵后，未来三年磷矿石供需仍将保持紧平衡。进口方面，1-9月我国累计进口磷矿石151.96万吨，同比增长77.85%，但其绝对数量较小，不足国内产量的2%，且长途运输成本高，难以显著缓解国内供需紧张。

需求端分析

磷矿石下游需求持续增长，9月磷矿石单月表观消费量创近5年新高。1-9月我国累计磷矿石表观消费量达8463.81万吨，同比增长9.54%。9月单月表观消费量达1165.02万吨，同比增长12.98%。预计2024年全年我国磷矿石表观消费量将创2019年以来的最大值。

• 磷肥需求： 1-9月磷酸一铵产量823.72万吨，同比增长12.02%；磷酸二铵产量1069.24万吨，同比增长1.30%。复合肥市场需求回暖有力支撑了一铵需求，一铵出口量也略有增长。
• 农药需求： 1-10月黄磷产量70.07万吨，同比增长20.76%。黄磷下游消费中磷酸和草甘膦占比较大。随着海外农药去库周期渐进尾声，草甘膦需求持续回暖，1-9月我国草甘膦产量46.06万吨，同比增长21.43%。
• 新能源材料需求： 新能源汽车产销量同比高增，带动湿法磷酸与磷酸铁需求持续提升。1-9月中国湿法净化磷酸总产量约167.64万吨，同比增长16.88%。磷酸铁产量约128万吨，同比增长24.87%。新能源需求已成为磷矿石下游中增速最快的领域。

成本利润分析

截至10月31日，国内露天开采及地下开采的磷矿石毛利润分别为540元/吨和520元/吨，毛利率分别为51.92%和50%。磷矿石开采成本相对稳定，露天及地下开采成本分别约为500元/吨和520元/吨。随着磷矿石价格在高位运行，其利润率也维持在较高水平。

3、磷肥行业基本面数据跟踪

磷肥价格与价差

截至10月31日，国内磷酸一铵参考价格为3092元/吨，较上月末上涨1.24%，但较年初下跌7.15%。一铵价差约为669.34元/吨，较上月末提升1.52%。磷酸二铵参考价格为3651元/吨，较上月末持平，较年初下跌0.84%。二铵价差约为912.30元/吨，较上月末下降3.27%。

原料成本分析

10月份，磷肥生产成本有所提升。磷矿石价格持稳在1018元/吨。硫磺参考价格1234元/吨，较上月末上涨4.66%。合成氨参考价格2656元/吨，较上月末上涨0.76%。由于原料成本上涨而磷肥价格波动较小或持平，导致磷酸一铵和磷酸二铵的盈利水平小幅下滑。预计11月磷肥价格将平稳运行，成本波动不大，盈利水平有望维持稳定。

供给端分析

9月份，磷酸一铵产量为95.20万吨，同比下降5.95%，环比下降13.27%，行业开工率55.58%。磷酸二铵产量为126.65万吨，同比下降5.63%，环比增长0.92%，行业开工率66.09%。库存方面，截至10月25日，磷酸一铵工厂总库存11.95万吨，较上月末减少13.59%；磷酸二铵工厂总库存8.30万吨，较上月末减少4.60%。

需求端分析

国内需求方面，9月份磷酸一铵表观消费量84.04万吨，同比下降9.11%；磷酸二铵表观消费量60.63万吨，同比下降38.12%。当前秋季市场基本结束，冬储和春耕市场将是磷肥的需求旺季，有望拉动需求季节性回暖。海外需求方面，9月份磷酸一铵出口量11.64万吨，同比增长33.20%；磷酸二铵出口量66.02万吨，同比增长82.25%。尽管2021年10月起我国对化肥出口实施法定检验，但今年1-9月磷酸一铵出口量略有增长，磷酸二铵出口量略有减少，整体出口量与去年相比变化不大。

4、黄磷与磷酸基本面数据跟踪

黄磷行业近况及价格走势

截至10月31日，国内黄磷参考价格为23886元/吨，较上月末上涨4.82%。10月份，云南地区电价上调叠加焦炭价格上行，导致黄磷生产成本增加，毛利有所降低，10月25日参考毛利率为7.33%，连续6周低于10%。产量与开工率方面，10月份我国黄磷行业开工率68.07%，同比提升3.42个百分点，环比降低1.55个百分点；10月份国内黄磷产量8.21万吨，同比增加5.28%，环比降低1.55%。1-9月我国黄磷累计产量70.07万吨，同比增长20.76%。库存方面，截至10月25日，国内黄磷工厂总库存2.21万吨。预计11月云南、四川地区电价上涨将继续推高黄磷价格。

磷酸行业近况及价格走势

截至10月31日，国内磷酸参考价格为6900元/吨，较上月末上涨1.47%。10月热法磷酸主流价格稳定运行，企业报价普遍上调50-200元/吨，主要受原料黄磷价格上涨影响。产量与开工率方面，10月国内磷酸产量7.08万吨，同比持平，环比增长0.85%；1-10月国内磷酸累计产量68.81万吨，同比下降5.56%。10月份国内磷酸行业开工率28.41%。出口方面，9月我国磷酸出口量3.23万吨，同比增长31.63%；1-9月累计出口量26.08万吨，同比下降16.29%。当前磷酸的盈利水平较低，预计11月经营情况与10月份相似。

5、饲料级磷酸盐基本面数据跟踪

磷酸氢钙行业近况及价格走势

截至2024年10月31日，国内磷酸氢钙市场均价为2787元/吨，较上月上涨8.95%，较年初上涨23.32%。10月第4周国内磷酸氢钙毛利润约为312.73元/吨，较上月上涨120.51元/吨。供给端，10月我国磷酸氢钙产量16.52万吨，同比下降24.36%，环比增长40.00%；1-10月累计产量172.34万吨，同比下降19.25%。10月行业开工率40.05%。需求端，9月我国磷酸氢钙表观消费量9.90万吨，同比下降57.33%；1-9月累计表观消费量142.29万吨，同比下降20.89%。出口方面，9月出口量3.47万吨，同比下降18.07%；1-9月累计出口量36.85万吨，同比增长9.54%。10月底工厂总库存1.25万吨，处于较低水平。尽管国内需求表现一般，但生产成本持续提升、企业维持低开工率以及出口数量提升，导致磷酸氢钙处于供需偏紧状态，市场价上涨，盈利能力得到改善。

6、含磷新能源材料基本面数据跟踪

磷酸铁行业近况及价格走势

近年来，我国新能源汽车产业快速发展，2024年9月新能源汽车产量达130.8万辆，占汽车产量的46.07%。磷酸铁锂电池凭借高安全性、长寿命和成本优势，市场份额持续提升，9月在国内动力电池销量中占比67.30%，已成为主流。受益于新能源汽车产销量的提升，磷酸铁锂及磷酸铁等含磷新能源材料的产销量也持续增长。

• 磷酸铁锂： 2024年9月我国磷酸铁锂产量23.71万吨，同比提升16.57%，环比提升8.14%；1-9月累计产量179.84万吨，同比提升50.98%。然而，行业产能扩张速度快于需求增速，截至2024年10月，我国磷酸铁锂产能达540万吨/年，同比提升39.21%，行业开工率仅52.59%。受产能过剩及原材料碳酸锂价格下降影响，磷酸铁锂市场价格持续走低，截至10月第4周，单吨毛利润约-266元，企业出现批量亏损。
• 磷酸铁： 磷酸铁作为磷酸铁锂的主流生产工艺原料，其行业发展节奏与磷酸铁锂相似，也面临产能过剩和普遍亏损困境。2024年9月，国内磷酸铁产量18.54万吨，同比下降0.36%，环比提升8.29%；1-9月累计产量128.90万吨，同比提升25.36%。9月国内磷酸铁行业开工率54.13%。截至2024年9月，国内磷酸铁行业产能达411万吨。自2023年7月磷酸铁价格首次跌破成本线以来，磷酸铁生产的毛利润为负值已持续近15个月，截至10月第4周，毛利润