中心思想
氟化工行业景气度持续，制冷剂配额收紧与需求增长共振
本报告核心观点指出，尽管2025年2月氟化工行业指数短期跑输大盘，但制冷剂市场景气度持续上行。这主要得益于供给端配额政策的严格约束，特别是二代制冷剂HCFCs的加速淘汰和三代制冷剂HFCs的精细化配额管理。同时，需求端受到国内外空调排产双位数增长、国家补贴政策延续以及新兴市场需求拉动等多重利好因素的刺激。预计2025年二代制冷剂R22将出现供需缺口，三代制冷剂R32也将保持供需紧平衡，从而支撑制冷剂产品价格长期上行，并为产业链完整、配额领先的氟化工龙头企业带来持续高盈利水平。
市场供需结构优化，龙头企业投资价值凸显
报告强调，制冷剂配额政策的严肃性将长期存在，导致供给端持续受到强约束。在此背景下，市场供需结构将进一步优化，有利于具备核心技术和规模优势的龙头企业。随着氟制冷剂的升级换代以及高性能、高附加值氟产品应用领域的不断深入，我国氟化工产业有望延续快速发展势头。因此，建议投资者关注在产业链、基础设施、配额和工艺技术方面具有领先优势的氟化工龙头企业，如巨化股份和三美股份，以把握行业长期景气度带来的投资机遇。
主要内容
2月氟化工行业整体表现
2025年2月，中国资本市场整体上涨，但氟化工行业指数表现相对滞后。截至2月27日，上证综指、沪深300指数和申万化工指数分别上涨4.22%、3.96%和4.95%。相比之下，氟化工指数上涨2.95%，跑输申万化工指数2个百分点，跑输沪深300指数1.01个百分点，跑输上证综指1.27个百分点。尽管指数表现不佳，但国信化工价格指数显示，氟化工价格指数和制冷剂价格指数均呈现上涨趋势，分别较1月底上涨2.47%和3.50%，表明行业产品价格韧性较强。
2月制冷剂行情回顾
制冷剂价格与价差表现
2024年以来，受配额细则落地、空调排产数据亮眼及部分企业停产检修等因素影响，制冷剂价格延续景气上行趋势，且1-2月价格上涨早于往年。进入2025年，供给端配额政策的强约束持续，尽管春节期间市场成交有所降温，但企业对年后市场走势信心充足，提前反映在对外报盘上。
具体来看，截至2月27日：
- R22市场报盘上涨至35500-36500元/吨，预计二季度需求旺季将提供更强支撑。
- R125报盘44000元/吨。
- R134a货源紧缺，散水控量发货，外贸需求好于内贸，企业报盘提升至45000元/吨附近。
- R32春季需求预期增速明显，空调出口订单持续增长，企业排产双位数增长，零售报盘提升至45000元/吨。
- R404、R507因R143、R125原料提价传导，市场报价提升至45000-46000元/吨。
- R142b供给端持续削减，出口需求带动，报价提升至28500元/吨。
- R410a维持44500元/吨。
- R152a报价26000元/吨，上涨1500元/吨。
- R143a报价44000-44500元/吨。
内外贸价格方面，近期因去库影响出口需求，外贸市场率先启动，短期出现内外价差倒转现象。R32、R134a、R410a、R125等品种内外贸报价协同一致，而R22外贸报价仍低于内贸。根据卓创资讯最新报价，R22外贸维持33000元/吨，R134a外贸报价45000元/吨（+500元/吨），R125报价44500元/吨（+1000元/吨），R32外贸报价45000元/吨（+1500元/吨），主流制冷剂品种逐渐实现内外贸同价。
制冷剂出口数据跟踪
2024年，我国不同品类制冷剂出口情况出现分化。1-12月：
- R22出口8.15万吨，同比下降13.67%。
- R32单质出口5.70万吨，同比增长14.69%。
- R125/R143a/R143出口1.75万吨，同比下降22.22%。
- R134a出口12.45万吨，同比下降10.50%。
综合混配制冷剂R410A折合R32出口量，2024年R32出口总量约9.74万吨，基本消化完年度外用配额（9.76万吨）。R134a外用配额消耗约95%。R125/R143系列出口量持续下滑，R125外用配额消耗约70%，R143a消耗约75%。出口价格方面，R22、R32、R134a等产品外贸价格与内贸价格仍倒挂，但R32价差快速收敛。
主要制冷剂开工率及产量数据跟踪
报告跟踪了我国R32、R125、R134a、R22等主要制冷剂的周度开工负荷率变化及月度产量数据。虽然具体2月数据未在文本中详细列出，但图表显示了这些指标的动态趋势，反映了市场供需的调整。
2025年制冷剂配额核发，看好产品长期景气度延续
生态环境部公示2025年制冷剂配额核发情况，看好制冷剂产品长期景气度向上
2024年12月16日，生态环境部公示了2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况。HCFCs（二代制冷剂）落实年度履约淘汰任务，生产量削减4.99万吨，减幅23.37%。HFCs（三代制冷剂）生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持2024年的生产配额总量18.53亿吨CO2当量、内用生产配额总量8.95亿吨CO2当量、进口配额总量0.1亿吨CO2当量。在细分品类上，R32、R125、R143a配额相比2024年有所增加，R134a有所减少。报告认为，制冷剂配额政策的严肃性将持续，在供给端长期强约束下，制冷剂产品长期景气度将延续。
HCFCs：生产总量/使用总量分别削减基线值的67.5%/73.2%，R22内用生产配额同比削减28%
2025年我国HCFCs生产配额总量为16.36万吨，内用生产配额总量与使用配额总量为8.60万吨，分别削减基线值的67.5%和73.2%。其中，R22生产配额/内用生产配额相比2024年分别削减18%/28%。R141b和R142b的削减幅度更大。在R22配额分配中，东岳集团生产配额达4.39万吨（占总量29.46%），巨化股份内用配额达2.53万吨（占总量31.28%），显示出龙头企业在市场中的主导地位。
HFCs：R32较2024年初增加4.08万吨，R134a配额减少，年内两次配额调整给予配额灵活性
2025年三代制冷剂中，R32生产配额28.03万吨，增加4.08万吨；内用配额18.45万吨，增加4.25万吨。巨化股份（含飞源化工）在R32生产配额和内用配额中均占45.82%（分别为12.85万吨和8.45万吨）。R125生产配额16.73万吨，增加1614吨；内用配额6.11万吨，增加1058吨。R134a生产配额20.83万吨，减少7401吨；内用配额8.04万吨，减少2241吨。R143a生产配额4.73万吨，增加1781吨；内用配额11445吨，增加276吨。生态环境部根据企业申请对配额进行调整，体现了配额管理的灵活性。
空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪
空调：2025年一季度内外销排产持续增长
房地产市场仍处风险出清期，2024年1-12月房屋施工面积、新开工面积和竣工面积均同比下降，对家电需求构成一定压力。然而，2025年国补政策延续，高基数下空调排产持续增长。2025年12月中国空调产量2369万台，同比增长10.06%；1-12月累计产量23187万台，同比增长8.12%。据产业在线报告，2025年3月家用空调内销排产1376万台（同比+11.4%），4月1387万台（同比+12.8%），5月1457万台（同比+17.0%）。出口排产方面，2025年3月1100万台（同比+9.2%），4月1040万台（同比+5.7%），5月973万台（同比+7.2%）。内外销排产的持续增长主要受国补政策、海外补库需求、新兴市场增长以及美国提关税消息导致出口订单前置等因素驱动。
汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续
我国汽车产销量持续增长，2023年产销量分别达3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，创历史新高。2024年1-12月，汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长4.5%和4.8%。2025年1月，汽车产销量分别为245万辆和242.3万辆。出口方面，2024年1-12月汽车整体出口584.7万辆，同比增长20.5%；2025年1月出口47.0万辆，同比增长6.1%，出口势头延续。各地纷纷推出汽车“以旧换新”补贴方案，旨在加速淘汰旧车，刺激消费。新能源车对热管理系统提出更高要求，R410A等制冷剂因制热特性优异，有助于应对新能源汽车冬季制热问题，同时全球汽车空调制冷剂正向第四代过渡。
冰箱/冷柜/热泵：一季度冰箱内销排产同比提升，冷链/热泵健康发展
冰箱： 2025年一季度冰箱内销排产延续增长趋势，但增幅有限，主要受企业备货和国补政策延续影响。后期随着渠道库存消耗和国补下沉，内销仍有机会。出口方面，2024年冰箱出口连续两年实现双位数增长，创历史新高，但2025年一季度出口压力较大，主要来自南美、拉美、非洲等新兴市场。产业在线预测，2025年3月冰箱内销排产436万台（同比+2.7%），出口排产443万台（同比+8.9%）。
冷柜/冰柜： 2024年我国冷链需求总量预计达3.65亿吨（同比+4.3%），冷链物流总收入预计达5361亿元（同比+3.7%）。冷库总量达2.53亿立方米（同比+10.96%），新增库容2491万立方米。冷藏车保有量预计达49.5万辆（同比+14.58%），销量62956辆（同比+16.29%）。新能源冷藏车销量爆发增长，2024年达21368辆（同比+350.8%）。2024年12月全国冷柜产量272.92万台（同比+1.47%），1-12月累计产量2335.61万台（同比+3.57%）。
空气源热泵： 2020年全球热泵存量近1.8亿台，2010-2020年复合年增长率6.4%。2021年全球热泵销售额增长近15%。IEA预测，全球热泵安装量2025年有望达2.8亿台，2030年近6亿台。中国政府出台一系列政策支持空气源热泵发展。然而，受宏观经济波动和国际贸易保护主义影响，2024年热泵行业销售额预计为278.76亿元，同比下滑8.12%。QYResearch预计2029年全球空气源热泵市场将达657.29亿美元，2023-2029年复合年增长率15.3%。
含氟聚合物
含氟聚合物近期价格随原料上涨而上行
含氟聚合物作为重要的新材料，在工业建筑、石油化学、汽车工业、航天工业等领域应用广泛。近两年，PTFE、PVDF、FEP、FKM等主要品种供给端持续增加，需求增速不及供给增量，导致供过于求。然而，本月受原材料价格上行影响，氟聚合物价格跟随上涨。
- PTFE： 供给端新增产能逐步投产，需求增长不足，但新生储能电池、高速通信等领域需求逐步提升。春节前市场阴跌，年后触底反弹。截至2月27日，悬浮中粒报盘3.9万-4.2万元/吨，悬浮细粉4.3万-4.5万元/吨，分散树脂3.9万-4.4万元/吨，分散乳液3.0万-3.1万元/吨。
- PVDF： 供给充裕，产能利用率低，但上游原料价格上涨带动市场活跃度提升。截至2月27日，乳液锂电正极用途5.0万-5.5万元/吨，涂料用途6.0万-6.5万元/吨。
- FEP： 市场价格总体向稳运行，节后行业降负荷，下游刚需补货，叠加原料氯仿上涨，成本推动价格略有浮动。截至2月27日，挤出料报盘4.8-5.0万元/吨，模压料6.2-6.5万元/吨。长期来看，“东数西算”助推光纤升级换代，FEP作为电线电缆绝缘材料需求前景广阔。
2月氟化工相关要闻
2月氟化工行业发生多项重要事件：巨化股份拟增资甘肃巨化，投资196.25亿元布局高性能氟氯新材料一体化项目，包括四氟丙烯（R1234yf）、聚四氟乙烯（PTFE）、聚全氟乙丙烯（FEP）等装置。中化蓝天旗下中昊晨光开发的氟橡胶入围《2024年度专利密集型产品名单》，彰显其在氟橡胶特种单体制备和关键技术上的领先地位。东岳集团改造新建1.1万吨R32产能，以弥补现有产能不足，满足下游需求。此外，法国通过法律，将于2026年初禁止在化妆品和服装鞋帽等产品中使用PFAS（永久性化学物质），这可能对含氟聚合物的某些应用领域产生影响。
总结
2025年2月，氟化工行业在宏观经济和政策双重影响下呈现复杂态势。尽管行业指数短期跑输大盘，但制冷剂产品价格在供给端配额强约束和需求端持续增长的共同作用下，展现出显著的上涨势头。二代制冷剂HCFCs的加速淘汰和三代制冷剂HFCs的精细化配额管理，构成了行业供给侧改革的核心驱动力。同时，国内外空调排产的双位数增长、国家补贴政策的延续以及新兴市场需求的崛起，为制冷剂市场提供了坚实的需求支撑。
具体数据显示，主流制冷剂品种报价普遍上涨，内外贸价差趋于协同。2025年制冷剂配额核发情况显示，R22等二代制冷剂配额大幅削减，R32等三代制冷剂配额根据市场供需进行调整，进一步强化了供给端的稀缺性。预计2025年R22将出现供需缺口，R32也将保持紧平衡状态，为价格长期上行奠定基础。
下游应用方面，空调行业在国补政策和海外需求的拉动下，一季度内外销排产持续增长。汽车行业出口势头强劲，新能源车对热管理系统提出更高要求，带动相关制冷剂需求。冰箱、冷柜及热泵市场也呈现出各自的增长态势，尤其冷链物流和新能源冷藏车领域增长显著，热泵市场虽短期受宏观经济影响，但长期增长潜力巨大。含氟聚合物市场受原料价格上涨推动，价格有所上行，且在高端制造领域前景广阔。
综合来看，制冷剂配额约束收紧是长期趋势，行业集中度高，龙头企业在配额和技术方面具备显著优势。因此，报告持续看好R22、R32等二代、三代制冷剂的景气度延续，价格长期仍有较大上行空间，建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业，如巨化股份和三美股份，以把握行业结构性增长带来的投资机遇。
微信扫一扫-立即使用
