化工行业周观点：大厂发布年内第四轮钛白粉涨价函，持续关注纯碱、草甘膦、PVC-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点

　　板块回顾：截至本周五（]4月9日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5021点，较上周5046点下跌0.5%，化工（申万）指数收盘于3860.32，较上周上涨0.13%，领先沪深300指数2.58%。本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯（17.81%）、醋酸（16.66%）、醋酸乙酯（14.46%）、硝酸（10.98%）、三氯乙烯（9.91%）；本周化工产品价格跌幅前五的为天然气现货（-26.56%）、丙烯酸（-17.71%）、苯胺（-14.28%）、丙烯酸丁酯（-11.26%）、丙烯腈（-8.97%）。

　　核心观点：本周原油价格窄幅弱势整理，日内波动较大。5月WTI主力合约期货价格均价为60.13美元/桶，较上周均价下跌0.03美元，跌幅0.05%，5月布伦特均价为63.55美元/桶，较上周均价下跌0.28美元，跌幅0.44%。本周，在欧洲、俄罗斯以及中国的斡旋之下，美国和伊朗关于重返伊核协议的多方谈判进展较为顺利，引发市场对伊朗增产石油的关注和忧虑。欧洲与印度等地疫情严重，经济恢复乏力，降低了原油的进口需求。另外OPEC减产会议决定在未来两三个月之内主要产油国家适度增产，从供应端令油市降温。整体来看，欧美疫情形势不确定性引发市场对需求前景的担忧，当前国际原油市场消息并不乐观，未来油价恐将继续震荡走低，周中价格波动幅度可能较大，应密切关注美国原油库存继续增加和全球疫情情况可能给市场造成的影响。

　　开年后由于宏观经济复苏、国际油价上涨以及企业去库存带来的供需错配，各类化工品出现普涨，但该格局已经逐渐转向有更为确定性供需局面支撑的细分产品价格上涨，而供给侧行业集中度高、产能扩张壁垒高且持续向龙头企业集中、海外装置阶段性受不可抗力因素影响，以及需求侧增量或替代市场不断开拓则是该类化工产品的主要特点。近期我们持续关注MDI、钛白粉、纯碱、PVC、生物柴油、化纤的价格动向，以及相关商品的弹性标的。

　　而对于“碳中和”政策对化工行业的影响，我们的观点有三：1）化工行业本身碳排放量有限，仅占到国内碳排放总量的5%以下，但是碳排放量的地区与细分产品差异性较大，内蒙古“双控”政策带来的电石-PVC产业链价格高涨就是该观点的论证；2）煤化工、大炼化这类由于原材料自身性质而带来大规模碳排放的行业或受到政策影响，但行业本身的资金与政策高壁垒以及龙头企业的在新建项目与技术方面的提前布局仍将打造“强者恒强”行业格局；3）从中长期来看，清洁能源、新材料与包括碳捕捉在内的新技术，将受到政策的支持与市场的普遍关注。近期我们重点推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】、【山东赫达】、【联泓新科】、【三友化工】等公司。

　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

中心思想

市场概览与价格趋势

本周中国化工产品价格指数（CCPI）小幅下跌0.5%至5021点，但申万化工指数上涨0.13%，领先沪深300指数2.58%，显示出化工板块的相对韧性。市场呈现结构性分化，碳酸二甲酯、醋酸等产品价格涨幅显著，而天然气、丙烯酸等则出现下跌。国际原油价格受地缘政治和全球疫情不确定性影响，窄幅弱势整理，未来可能继续震荡走低。

政策影响与投资机遇

宏观经济复苏、国际油价上涨及企业去库存共同推动了化工品价格的普涨，但目前市场已转向由确定性供需格局支撑的细分产品。报告强调了“碳中和”政策对化工行业的深远影响，指出虽然化工行业碳排放总量占比有限，但区域和细分产品差异显著，煤化工、大炼化等高碳排放行业将受影响，但具备资金和技术优势的龙头企业将强者恒强。清洁能源、新材料及碳捕捉等新技术将获得政策支持和市场关注，为相关企业带来投资机遇。报告重点推荐了万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、山东赫达、联泓新科、三友化工等具有竞争优势和增长潜力的公司。

主要内容

市场概览与重点产品表现

本周（4.2-4.9）化工板块表现回顾

截至4月9日，中国化工产品价格指数（CCPI）为5021点，较上周下跌0.5%。同期，化工（申万）指数收盘于3860.32点，较上周上涨0.13%，领先沪深300指数2.58%。本周化工产品价格涨幅前五的分别为碳酸二甲酯（17.81%）、醋酸（16.66%）、醋酸乙酯（14.46%）、硝酸（10.98%）和三氯乙烯（9.91%）。跌幅前五的为天然气现货（-26.56%）、丙烯酸（-17.71%）、苯胺（-14.28%）、丙烯酸丁酯（-11.26%）和丙烯腈（-8.97%）。个股方面，申万化工个股涨幅前五为云南能投（35.15%）、澳洋健康（27.27%）、江苏索普（18.80%）、阿拉丁（18.00%）和鸿达兴业（18.00%）。

开年后，宏观经济复苏、国际油价上涨及企业去库存导致各类化工品普涨，但目前格局已转向有确定性供需支撑的细分产品。报告持续关注MDI、钛白粉、纯碱、PVC、生物柴油、化纤等产品的价格动向。

“碳中和”政策对化工行业的影响体现在三方面：1）化工行业碳排放量占国内总量的5%以下，但地区和细分产品差异大，如内蒙古“双控”政策导致电石-PVC产业链价格高涨；2）煤化工、大炼化等高碳排放行业将受政策影响，但龙头企业凭借资金和技术壁垒将保持“强者恒强”格局；3）清洁能源、新材料及碳捕捉等新技术将受到政策支持和市场关注。

钛白粉价格自2020年7月低位反弹，至年底涨幅近30%。2020年国内钛白粉消费量达244.7万吨，同比+30.3%；出口量121.4万吨，同比+21%。2021年1-3月，钛白粉产量94.3万吨，同比+41.5%；出口量20.1万吨，同比+15.5%。在国内外需求提振和成本支撑下，钛白粉行业已迎来四轮涨价，【龙蟒佰利】于4月11日再次发布涨价函，看好上半年高景气。

清洁能源政策下，乙烯-乙酸乙烯共聚物（EVA）作为光伏行业最大下游应用领域，预计2022年光伏料EVA需求量将达128.4万吨，推荐【联泓新科】。可降解塑料市场需求确定性强，预计2025年国内市场需求可达200万吨以上，PBAT与PLA将迎来约300亿市场空间，推荐【金丹科技】。

本周PVC市场重心上移，电石料SG-5主流成交价8897元/吨，环比上涨2.2%；乙烯料1000型主流成交价9460元/吨，环比上涨0.6%。行业整体开工率环比上升0.7个百分点至83.8%。2021年2月PVC出口14.5万吨，同比增幅达368.5%。基本面仍偏强，建议关注【中泰化学】、【新疆天业】、【君正集团】等电石-PVC一体化企业。

重点推荐公司包括：【万华化学】（全球MDI龙头，一季度归母净利润66.2亿元，同比+380.8%）、【扬农化工】（全球菊酯龙头，通过收购构建“研-产-销”一体化生态）、【龙蟒佰利】（全球钛白粉龙头，产能101万吨/年，拟建30万吨氯化法产能）、【山东赫达】（纤维素醚龙头，HPMC产能3.4万吨/年，拟建4.1万吨/年项目）、【联泓新科】（高端EVA胶膜生产商，Q1归母净利润同比+159%-174%）、【三友化工】（粘胶氯碱双龙头，Q4主营产品景气复苏）。

子板块深度分析与展望

MDI市场分析

本周聚合MDI华东均价19760元/吨，环比下跌1640元/吨；纯MDI华东均价22050元/吨，环比下跌1200元/吨。原材料纯苯均价环比上涨4.3%，苯胺均价环比下跌。行业纯MDI液相光气法装置税后毛利均值7169元/吨，环比下跌1603元/吨。国内外装置开工负荷受限，国内聚合MDI厂家整体开工负荷80%，环比下调2%。尽管万华化学4月挂牌价下调，但市场情绪逐渐回暖，中期现货紧张与长期格局未变。

钛白粉市场分析

受原材料成本增加影响，金红石型钛白粉主流报价19800-20800元/吨，环比上涨4.4%；锐钛型钛白粉主流报价17000-18000元/吨，环比上涨2.8%。钛精矿价格高位运行，1-2月累计进口63.1万吨，同比+14.8%。【龙蟒佰利】于4月11日发布年内第四轮涨价函，预计下周钛白粉价格继续上行。

纯碱市场分析

本周纯碱行情淡中偏稳，轻碱出厂均价1749元/吨，重碱主流终端价1900-2000元/吨，基本与上周持平。供应端，检修减产涉及产能540.5万吨，整体开工率85.4%，环比下降1%。国内纯碱厂家整体库存87-88万吨，环比增加2.65%。需求端，浮法玻璃均价2292.63元/吨，环比上涨0.56%；光伏玻璃价格偏弱运行。2月纯碱出口6.7万吨，同比下降20.62%。厂商盈利可观，预计短期内纯碱价格窄幅波动。

PVC市场分析

本周PVC市场重心上移，电石料SG-5主流成交价8897元/吨，环比上涨2.2%；乙烯料1000型主流成交价9460元/吨，环比上涨0.6%。行业开工率83.8%，环比上升0.7%。电石出厂价下调150-250元/吨。下游需求提升，但抵触情绪增加。2月PVC出口14.5万吨，同比增幅达368.5%。基本面仍偏强。

EVA市场分析

本周EVA市场报盘稳定，货源偏紧。发泡料价格在19800-20500元/吨，电缆料在20500-21000元/吨。原材料成本高企。开工率45.42%，环比下降4.04%，供给紧张。下游采购维持刚需。预计未来国内市场或延续弱势下行趋势。

草甘膦市场分析

本周草甘膦市场上涨延续，95%原药主流成交价32250元/吨，环比上涨1.6%，较去年同期上涨53.6%。企业开工率84.1%，周供应量约1.28万吨。2月有机磷除草剂出口4.2万吨，同比+21.7%。外贸需求良好，厂商订单已排至6月底。毛利率环比增加1.3%至20.1%。预计市场或以整理为主。

环氧丙烷市场分析

周内环氧丙烷市场止跌反弹，华东主流送到价18000元/吨，环比下跌2.2%。库存10000吨，环比减少19.4%。原材料液氯价格高位回落，丙烯价格上涨。聚醚价格随环丙反弹。预计下周环丙市场以高位整理为主。

生物柴油市场分析

本周生物柴油市场均价8143元/吨，环比下滑1.0%。2021年均价约7088元/吨，较2020年上涨7.5%。2月出口10.2万吨，环比+2.1%，同比+58.5%。欧洲是最大消费和进口国，混掺比例达10%，供需缺口超200万吨。国内交通运输领域柴油年消费量超1亿吨，未来需求空间巨大。

氨纶市场分析

本周氨纶价格小幅上行，20D、30D、40D氨纶市场均价分别为83500、74000、64000元/吨，与上周持平。行业平均开工水平9成，库存18天。原材料PTMEG守价运行，纯MDI重心下移。预计下周氨纶市场持稳运行。

粘胶短纤市场分析

本周粘胶短纤价格微跌，纺织类纤维中、高端市场均价15650元/吨，环比跌0.25%。原材料溶解浆价格高位企稳。开工率下行9%至73%左右，库存8.5天。2月进口1.5万吨，同比+20.56%；出口3.48万吨，同比+29.46%。预计短期内粘胶短纤价格波动不大。

涤纶长丝市场分析

原材料方面，原油价格弱势调整，PTA现货周均价4309元/吨，环比下降3.01%；乙二醇华东现货周均价5254元/吨，环比上涨2.10%。涤纶长丝价格稳中偏强，POY均价7636元/吨，环比涨0.76%；DTY均价9325元/吨，环比涨0.38%；FDY均价7806元/吨，环比涨0.40%。行业开工率88.64%，略微下降0.3%。江浙织机综合开工率86.28%，环比上升0.61%。产销情况好转，产销量74.79%，环比上升2.8%。2月出口19.64万吨，同比增长35.15%。POY利润879.94元/吨，环比下行4.88%。预计下周涤纶长丝价格大稳小动。

化肥品种市场分析

尿素市场小幅下跌，大颗粒尿素出厂均价2085元/吨，环比下滑0.5%。行业总体开工率73.1%，环比上涨1.5%。主要企业库存持续减少3.9%至27.2万吨。预计下周行情以稳为主。磷肥市场弱稳运行，一铵出厂均价2463元/吨，环比下滑0.6%；二铵出厂均价3188元/吨，环比下滑1.9%。一铵库存环比增加5.9%，二铵库存环比增加187.5%。2月一铵出口同比增幅90.7%，二铵出口同比增幅113.1%。预计下周一铵维稳，二铵价格或继续下滑。钾肥市场稳中有涨，氯化钾边贸62%俄白钾2100元/吨，环比上涨50元/吨。预计下周钾肥市场或弱稳运行。复合肥市场延续上涨，全国45%出厂均价2429元/吨，环比上涨1.0%。企业开工率降低3.4%至48.1%。2月出口同比+34.3%。毛利率10.6%，环比增加0.2%。预计下周涨价将逐步落实。